随着石油冲击蔓延，美元强势回归

随着石油冲击蔓延至全球市场，美元正在重新获得强势。霍尔木兹海峡附近的紧张局势推高了原油价格，引发了通胀担忧，并扰乱了风险资产。随着能源价格上涨，投资者越来越多地转向美元的流动性，推动美元指数兑多种主要和新兴市场货币走高。

主要新闻媒体报道称，由于油轮事件和供应中断担忧，原油价格已突破100美元大关。随着波动性上升，市场似乎正在重建美元在全球压力时期的传统避险角色。

美元重建避险溢价

在冲突初期，市场走势不一，交易员在快速缓和的可能性与更广泛地区危机风险之间权衡。然而，过去两周，市场叙事已转向更持久宏观冲击的可能性。

新闻报道称，随着投资者解除套利交易并增加对美国货币市场基金和短期Treasuries的配置，美元兑多种货币走强。

多家全球银行的策略师表示，有两个结构性因素支撑着美元。

首先，美国现在是能源净出口国。因此，持续的油价上涨对美国经济的伤害小于欧洲或日本等主要进口国。

其次，能源价格上涨有可能使全球通胀保持高位。如果通胀持续存在，各国央行可能会推迟降息。这一前景可能使美国收益率相对其他发达经济体保持较高水平，并加强对美元的需求。

USD/JPY接近干预区间

很少有货币对能像USD/JPY那样清晰地反映这些力量。

随着油价上涨和美国收益率攀升，日元走弱，该货币对回升至150高位。这使得汇率接近2024年日本当局曾大规模干预的160水平。

分析人士称，东京官员加大了对过度汇率波动的警告，但尚未明确表示将立即采取行动。

日本的脆弱性部分源于其对能源的依赖。该国大部分燃料依赖进口，其中很大一部分通过海湾航线运输。油价上涨推高了进口成本，并增加了为支付能源供应而对美元的需求。

多位分析师将此描述为日本的不利贸易条件冲击。与此同时，利差依然较大。日本银行仅逐步开始政策正常化，而美国利率则相对较高。

这种利差持续支持套利交易，即投资者以日元借款，投资于收益更高的美元资产。

干预风险加剧波动性

尽管宏观因素支撑USD/JPY，但干预威胁仍是关键风险。

如果汇率过快接近或突破此前干预水平，日本财务省可能会入市干预。即使在更广泛的经济环境仍然有利于美元走强时，过去的干预也曾引发该货币对的剧烈反转。

市场评论员引用的期权市场数据显示，交易员越来越多地对这种可能性进行对冲。对突发日元走强的保护需求上升，反映出一旦当局采取行动，汇率可能出现剧烈波动的风险。

压力蔓延至全球市场

美元走强也在影响金融体系的其他部分。

澳元等风险敏感型货币以及多种新兴市场货币走弱，因投资者减少对与增长相关资产的敞口。由于担心欧元区高度暴露于能源成本上升，欧元也难以维持涨幅。

当紧张局势升级时，黄金最初出现上涨，反映出对传统避险资产的需求。然而，近期该金属难以进一步扩大涨幅。

专家指出，实际收益率上升和美元走强限制了黄金的上行空间，因投资者转向现金和提供有竞争力收益率的短期Treasuries。

股市也表现谨慎。全球指数回吐了部分早前涨幅，投资者重新评估增长、通胀和利率政策前景。

市场接下来关注什么

持仓数据显示，投资者已迅速重建多头美元头寸。随着交易员优先考虑流动性，资金流入货币市场基金和Treasury证券持续增加。

市场参与者目前关注三大动态：伊朗冲突的走向、更高能源价格对通胀数据的影响，以及如果USD/JPY接近早前干预水平时日本当局的反应。

目前，油价高企、通胀风险持续和利差扩大继续支撑美元。但在地缘政治紧张和干预风险上升的背景下，未来几周汇市可能仍将保持波动。

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