Petrol şoku yayılırken doların gücü geri dönüyor

Küresel piyasalarda bir petrol şoku yayılırken ABD doları yeniden güç kazanıyor. Hürmüz Boğazı yakınlarındaki artan gerilimler, ham petrol fiyatlarını keskin şekilde yukarı çekti, enflasyon endişelerini yeniden canlandırdı ve riskli varlıkları tedirgin etti. Enerji fiyatları yükseldikçe, yatırımcılar giderek daha fazla ABD para biriminin likiditesine yöneliyor ve ABD Dolar Endeksi’ni birçok büyük ve gelişmekte olan piyasa para birimine karşı yukarı taşıyor.

Önde gelen haber kaynaklarından gelen raporlar, tanker olayları ve arz kesintisi korkuları nedeniyle ham petrolün 100 USD seviyesinin üzerine çıktığını gösteriyor. Oynaklık arttıkça, piyasalar doların küresel stres dönemlerindeki geleneksel güvenli liman rolünü yeniden inşa ediyor gibi görünüyor.

Dolar güvenli liman primini yeniden inşa ediyor

Çatışmanın ilk aşamasında, piyasalar, yatırımcıların hızlı bir gerilimin azalması olasılığı ile daha geniş bir bölgesel kriz riski arasında gidip gelmesiyle dengesiz hareket etti. Ancak son iki haftada, anlatı daha kalıcı bir makro şok olasılığına kaydı.

Haberler, yatırımcıların carry trade pozisyonlarını kapatıp ABD para piyasası fonları ve kısa vadeli Treasury’lere yönelmesiyle doların çok çeşitli para birimlerine karşı güçlendiğini bildiriyor.

Birkaç küresel bankanın stratejistleri, para birimini destekleyen iki yapısal faktör olduğunu söylüyor.

İlk olarak, Amerika Birleşik Devletleri artık net bir enerji ihracatçısı. Bu nedenle, kalıcı bir petrol rallisi ABD ekonomisine, Avrupa veya Japonya gibi büyük ithalatçılara kıyasla daha az zarar verme eğiliminde.

İkinci olarak, daha yüksek enerji fiyatları küresel enflasyonun yüksek kalma riskini artırıyor. Enflasyon kalıcı olursa, merkez bankaları faiz indirimlerini erteleyebilir. Bu görünüm, ABD getirilerinin diğer gelişmiş ekonomilere göre daha yüksek kalmasını sağlayabilir ve dolar talebini güçlendirebilir.

USD/JPY müdahale bölgesine yaklaşıyor

Bu güçleri USD/JPY kadar net yansıtan çok az döviz çifti var.

Yen, petrol fiyatları yükselirken ve ABD getirileri artarken zayıfladı ve pariteyi tekrar 150’li seviyelerin sonuna taşıdı. Bu, döviz kurunu 2024’te Japon yetkililerinin büyük ölçekli müdahalesini tetikleyen 160 seviyesine yaklaştırıyor.

Analistler, Tokyo’daki yetkililerin aşırı döviz hareketleri konusunda uyarılarını artırdığını, ancak hemen harekete geçileceğine dair bir sinyal vermekten kaçındığını bildiriyor.

Japonya’nın kırılganlığı kısmen enerjiye bağımlılığından kaynaklanıyor. Ülke, yakıtının çoğunu ithal ediyor ve bunun büyük kısmı Körfez nakliye yolları üzerinden geliyor. Yükselen petrol fiyatları ithalat maliyetini artırıyor ve enerji tedariki için dolar talebini yükseltiyor.

Bazı analistler bunu Japonya için olumsuz bir dış ticaret şoku olarak tanımlıyor. Aynı zamanda, faiz oranı farkları geniş kalmaya devam ediyor. Bank of Japan yalnızca kademeli olarak politikayı normalleştirmeye başladı, oysa ABD faizleri karşılaştırmalı olarak yüksek kalıyor.

Bu fark, yatırımcıların yen ile borçlanıp daha yüksek getirili dolar varlıklarına yatırım yaptığı carry trade işlemlerini desteklemeye devam ediyor.

Müdahale riski oynaklığı artırıyor

USD/JPY’yi destekleyen makro faktörlere rağmen, müdahale tehdidi önemli bir risk olmaya devam ediyor.

Eğer döviz kuru önceki müdahale seviyelerine çok hızlı yaklaşır veya bu seviyeleri aşarsa, Japonya Maliye Bakanlığı piyasaya müdahale edebilir. Geçmişteki müdahaleler, daha geniş ekonomik koşullar hâlâ güçlü bir doları desteklese bile, paritede keskin geri dönüşlere yol açtı.

Piyasa yorumcularının aktardığı opsiyon piyasası verileri, yatırımcıların bu olasılığa karşı giderek daha fazla hedge yaptığını gösteriyor. Ani yen güçlenmesine karşı koruma talebi arttı ve yetkililer harekete geçerse ani hareketler riski yansıtılıyor.

Baskı küresel piyasalara yayılıyor

Güçlü dolar, finansal sistemin diğer bölümlerini de etkiliyor.

Avustralya doları ve bazı gelişmekte olan piyasa para birimleri gibi risk hassasiyeti yüksek para birimleri, yatırımcıların büyümeye bağlı varlıklardaki pozisyonlarını azaltmasıyla zayıfladı. Euro da, euro bölgesinin artan enerji maliyetlerine karşı oldukça hassas kalacağı endişeleriyle kazançlarını korumakta zorlandı.

Altın, gerilimler tırmandığında ilk etapta yükseldi ve geleneksel güvenli liman varlıklarına olan talebi yansıttı. Ancak son dönemde, metal bu kazançları genişletmekte zorlanıyor.

Uzmanlar, daha yüksek reel getiriler ve güçlü doların, yatırımcıların nakit ve rekabetçi getiri sunan kısa vadeli Treasury’lere yönelmesiyle altının yukarı yönünü sınırladığını belirtiyor.

Hisse senedi piyasaları da temkinli tepki verdi. Küresel endeksler, yatırımcıların büyüme, enflasyon ve faiz politikası görünümünü yeniden değerlendirmesiyle önceki kazançlarının bir kısmını geri verdi.

Piyasaların sıradaki odağı ne?

Pozisyonlanma verileri, yatırımcıların uzun dolar pozisyonlarını hızla yeniden inşa ettiğini gösteriyor. Para piyasası fonlarına ve Treasury menkul kıymetlerine girişler arttı; yatırımcılar likiditeyi önceliklendiriyor.

Piyasa katılımcıları şimdi üç gelişmeye odaklanmış durumda: İran çatışmasının seyri, yüksek enerji fiyatlarının enflasyon verilerine etkisi ve USD/JPY önceki müdahale seviyelerine yaklaşırsa Japon yetkililerin tepkisi.

Şimdilik, yüksek petrol fiyatları, kalıcı enflasyon riskleri ve geniş faiz farkları doları desteklemeye devam ediyor. Ancak jeopolitik gerilimler yüksek ve müdahale riski artarken, döviz piyasaları önümüzdeki haftalarda dalgalı kalabilir.

‍