오일 쇼크 확산으로 달러 강세 재개

오일 쇼크가 글로벌 시장에 확산되면서 미국 달러가 다시 강세를 보이고 있습니다. 호르무즈 해협 인근의 긴장 고조로 원유 가격이 급등하며 인플레이션 우려가 되살아나고 위험 자산이 불안정해졌습니다. 에너지 가격이 오르면서 투자자들은 미국 달러의 유동성에 점점 더 의존하고 있으며, 이는 미국 달러 인덱스를 주요 및 신흥국 통화 대비 끌어올리고 있습니다.

주요 언론 보도에 따르면 유조선 사고와 공급 차질 우려로 원유 가격이 100 USD를 돌파했습니다. 변동성이 커지면서 시장은 글로벌 스트레스 시기에 달러의 전통적인 안전자산 역할을 재구축하는 모습입니다.

달러, 안전자산 프리미엄을 재구축하다

분쟁 초기에는 시장이 빠른 긴장 완화 가능성과 더 광범위한 지역 위기 위험을 저울질하며 불균형하게 움직였습니다. 그러나 지난 2주 동안에는 보다 지속적인 거시적 충격 가능성에 대한 시각으로 전환되었습니다.

뉴스 보도에 따르면 투자자들이 캐리 트레이드를 청산하고 미국 머니마켓 펀드와 단기 Treasury로 자금을 이동시키면서 달러가 광범위한 통화 대비 강세를 보이고 있습니다.

여러 글로벌 은행의 전략가들은 두 가지 구조적 요인이 달러를 지지하고 있다고 말합니다.

첫째, 미국은 이제 순 에너지 수출국입니다. 따라서 지속적인 오일 랠리는 유럽이나 일본과 같은 주요 수입국보다 미국 경제에 미치는 타격이 덜합니다.

둘째, 에너지 가격 상승은 글로벌 인플레이션을 높게 유지할 위험이 있습니다. 인플레이션이 지속된다면 중앙은행들은 금리 인하를 미룰 수 있습니다. 이러한 전망은 미국 금리가 다른 선진국 대비 더 높게 유지될 수 있음을 의미하며, 달러 수요를 강화할 수 있습니다.

USD/JPY, 개입 구간에 근접

이러한 힘을 가장 명확하게 반영하는 통화쌍 중 하나가 USD/JPY입니다.

엔화는 오일 가격 상승과 미국 금리 상승에 따라 약세를 보이며, 환율은 다시 150엔 후반대로 진입했습니다. 이는 2024년에 일본 당국이 대규모 개입을 단행했던 160엔 수준에 근접한 것입니다.

분석가들은 도쿄 당국이 과도한 환율 변동에 대한 경고를 강화했지만 즉각적인 조치 신호는 내지 않고 있다고 전합니다.

일본의 취약성은 부분적으로 에너지 의존도에서 비롯됩니다. 일본은 대부분의 연료를 수입하며, 그 상당 부분이 걸프 해상 운송로를 통해 들어옵니다. 오일 가격 상승은 수입 비용을 높이고 에너지 대금을 지불하기 위한 달러 수요를 증가시킵니다.

여러 분석가들은 이를 일본에 대한 부정적인 교역 조건 충격으로 설명합니다. 동시에 금리 차이는 여전히 큽니다. 일본은행은 정책 정상화를 점진적으로 시작했을 뿐이며, 미국 금리는 상대적으로 높게 유지되고 있습니다.

이러한 격차는 투자자들이 엔화로 차입해 더 높은 수익률의 달러 자산에 투자하는 캐리 트레이드를 계속 지지하고 있습니다.

개입 리스크, 변동성 추가

USD/JPY를 지지하는 거시적 요인에도 불구하고, 개입 위협은 여전히 주요 리스크로 남아 있습니다.

환율이 이전 개입 수준에 너무 빠르게 접근하거나 돌파할 경우, 일본 재무성이 시장에 개입할 수 있습니다. 과거 개입은 경제 여건이 여전히 강한 달러를 선호하던 시기에도 환율의 급격한 반전을 촉발한 바 있습니다.

시장 논평자들이 인용한 옵션 시장 데이터에 따르면, 트레이더들은 이러한 가능성에 대비해 점점 더 헤지에 나서고 있습니다. 당국이 행동할 경우 갑작스러운 엔화 강세에 대한 보호 수요가 증가해 급격한 변동 위험을 반영하고 있습니다.

압력, 글로벌 시장 전반으로 확산

강한 달러는 금융 시스템의 다른 부분에도 영향을 미치고 있습니다.

호주 달러 및 여러 신흥국 통화와 같은 위험 민감 통화는 투자자들이 성장 연계 자산에 대한 노출을 줄이면서 약세를 보이고 있습니다. 유로 역시 에너지 비용 상승에 유로존이 크게 노출되어 있다는 우려 속에 상승분을 유지하는 데 어려움을 겪고 있습니다.

긴장이 고조되자 금은 전통적 안전자산 수요를 반영하며 초기에 랠리를 보였습니다. 그러나 최근에는 금값이 추가 상승을 이어가지 못하고 있습니다.

전문가들은 실질 금리 상승과 강한 달러가 현금 및 경쟁력 있는 수익률을 제공하는 단기 Treasury로 자금이 이동하면서 금의 상승 여력을 제한했다고 지적합니다.

주식 시장 역시 신중하게 반응하고 있습니다. 글로벌 지수는 투자자들이 성장, 인플레이션, 금리 정책 전망을 재평가하면서 이전 상승분의 일부를 반납했습니다.

시장, 다음을 주목하다

포지셔닝 데이터에 따르면 투자자들은 빠르게 달러 롱 포지션을 재구축했습니다. 트레이더들이 유동성을 우선시하면서 머니마켓 펀드와 Treasury 증권으로의 자금 유입이 증가했습니다.

시장 참가자들은 현재 세 가지 전개에 주목하고 있습니다: 이란 분쟁의 향방, 에너지 가격 상승이 인플레이션 데이터에 미치는 영향, 그리고 USD/JPY가 이전 개입 수준에 근접할 경우 일본 당국의 대응입니다.

당분간은 높은 오일 가격, 지속적인 인플레이션 리스크, 그리고 넓은 금리 차이가 달러를 계속 지지하고 있습니다. 그러나 지정학적 긴장이 높고 개입 리스크가 커지는 만큼, 향후 몇 주간 환율 시장의 변동성은 계속될 수 있습니다.

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