Il rafforzamento del dollaro ritorna mentre lo shock petrolifero si diffonde

Il dollaro statunitense sta recuperando forza mentre uno shock petrolifero si diffonde nei mercati globali. Le crescenti tensioni vicino allo Stretto di Hormuz hanno spinto i prezzi del greggio nettamente al rialzo, riaccendendo i timori di inflazione e destabilizzando gli asset rischiosi. Con l’aumento dei prezzi dell’energia, gli investitori si stanno sempre più orientando verso la liquidità della valuta statunitense, facendo salire il US Dollar Index rispetto a molte valute principali e dei mercati emergenti.

Secondo i principali media, il greggio ha superato la soglia dei 100 USD a causa di incidenti alle petroliere e timori di interruzioni dell’offerta. Con l’aumento della volatilità, i mercati sembrano ricostruire il tradizionale ruolo di bene rifugio del dollaro durante i periodi di stress globale.

Il dollaro ricostruisce il suo premio di bene rifugio

Nella fase iniziale del conflitto, i mercati si sono mossi in modo irregolare mentre i trader valutavano la possibilità di una rapida de-escalation rispetto al rischio di una crisi regionale più ampia. Tuttavia, nelle ultime due settimane, la narrazione si è spostata verso la possibilità di uno shock macro più persistente.

Le notizie riportano che il dollaro si è rafforzato rispetto a un’ampia gamma di valute, poiché gli investitori chiudono carry trade e aumentano le allocazioni nei fondi monetari statunitensi e nei Treasury a breve scadenza.

Gli strategist di diverse banche globali affermano che due fattori strutturali stanno sostenendo la valuta.

In primo luogo, gli Stati Uniti sono ora esportatori netti di energia. Un rally sostenuto del petrolio tende quindi a danneggiare meno l’economia statunitense rispetto ai principali importatori come Europa o Giappone.

In secondo luogo, prezzi dell’energia più elevati rischiano di mantenere alta l’inflazione globale. Se l’inflazione dovesse rivelarsi persistente, le banche centrali potrebbero ritardare i tagli dei tassi d’interesse. Questa prospettiva potrebbe mantenere i rendimenti statunitensi più alti rispetto ad altre economie avanzate e rafforzare la domanda di dollari.

USD/JPY si avvicina alla soglia di intervento

Poche coppie valutarie riflettono queste forze in modo così chiaro come USD/JPY.

Lo yen si è indebolito con l’aumento dei prezzi del petrolio e dei rendimenti statunitensi, riportando la coppia nella fascia alta dei 150. Questo porta il tasso di cambio vicino al livello 160 che aveva già innescato un intervento su larga scala da parte delle autorità giapponesi nel 2024.

Gli analisti riferiscono che le autorità di Tokyo hanno intensificato gli avvertimenti riguardo a movimenti eccessivi della valuta, pur senza segnalare un’azione immediata.

La vulnerabilità del Giappone deriva in parte dalla sua dipendenza energetica. Il paese importa la maggior parte del suo combustibile, gran parte del quale attraverso le rotte marittime del Golfo. L’aumento dei prezzi del petrolio incrementa il costo delle importazioni e la domanda di dollari per pagare le forniture energetiche.

Diversi analisti descrivono questa situazione come uno shock negativo sui termini di scambio per il Giappone. Allo stesso tempo, i differenziali dei tassi d’interesse restano ampi. La Bank of Japan ha iniziato solo gradualmente a normalizzare la politica, mentre i tassi statunitensi rimangono relativamente elevati.

Questo divario continua a sostenere i carry trade in cui gli investitori prendono in prestito in yen e investono in asset in dollari a rendimento più elevato.

Il rischio di intervento aggiunge volatilità

Nonostante le forze macroeconomiche che sostengono USD/JPY, la minaccia di un intervento rimane un rischio chiave.

Se il tasso di cambio si avvicina o supera troppo rapidamente i livelli di intervento precedenti, il Ministero delle Finanze giapponese potrebbe intervenire sul mercato. Gli interventi passati hanno provocato bruschi ribaltamenti della coppia anche quando le condizioni economiche generali continuavano a favorire un dollaro più forte.

I dati del mercato delle opzioni citati dagli operatori suggeriscono che i trader stanno coprendo sempre più il rischio di questa eventualità. La domanda di protezione contro un improvviso rafforzamento dello yen è aumentata, riflettendo il rischio di movimenti bruschi in caso di intervento delle autorità.

La pressione si diffonde sui mercati globali

Il rafforzamento del dollaro sta influenzando anche altre parti del sistema finanziario.

Valute sensibili al rischio come il dollaro australiano e diverse valute dei mercati emergenti si sono indebolite poiché gli investitori riducono l’esposizione agli asset legati alla crescita. Anche l’euro ha faticato a mantenere i guadagni tra i timori che l’area euro resti fortemente esposta all’aumento dei costi energetici.

L’oro inizialmente è salito quando le tensioni sono aumentate, riflettendo la domanda di asset tradizionali di rifugio. Più recentemente, tuttavia, il metallo ha faticato a estendere tali guadagni.

Gli esperti osservano che rendimenti reali più elevati e un dollaro più forte hanno limitato il potenziale rialzista dell’oro, poiché gli investitori si spostano verso la liquidità e i Treasury a breve scadenza che offrono rendimenti competitivi.

Anche i mercati azionari hanno reagito con cautela. Gli indici globali hanno restituito parte dei guadagni precedenti mentre gli investitori rivalutano le prospettive di crescita, inflazione e politica dei tassi d’interesse.

Cosa osservano ora i mercati

I dati sulle posizioni suggeriscono che gli investitori hanno rapidamente ricostruito l’esposizione lunga sul dollaro. I flussi verso i fondi monetari e i titoli del Tesoro sono aumentati mentre i trader danno priorità alla liquidità.

Gli operatori di mercato sono ora concentrati su tre sviluppi: la traiettoria del conflitto con l’Iran, l’impatto dei prezzi dell’energia più elevati sui dati sull’inflazione e la risposta delle autorità giapponesi se USD/JPY si avvicina ai livelli di intervento precedenti.

Per ora, prezzi del petrolio elevati, rischi di inflazione persistente e ampi differenziali dei tassi continuano a sostenere il dollaro. Ma con le tensioni geopolitiche elevate e il rischio di intervento in aumento, i mercati valutari potrebbero rimanere volatili nelle prossime settimane.

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