隨著石油衝擊擴散，美元強勢回歸

隨著石油衝擊蔓延至全球市場，美元正重新獲得強勢。霍爾木茲海峽附近的緊張局勢推高了原油價格，重新引發通脹擔憂並動搖風險資產。隨著能源價格攀升，投資者越來越多地轉向美國貨幣的流動性，推動美元指數對多數主要及新興市場貨幣走強。

主要新聞媒體報導指出，受油輪事件及供應中斷憂慮影響，原油價格已突破100美元大關。隨著波動性上升，市場似乎正在重建美元於全球壓力時期的傳統避險角色。

美元重建避險溢價

在衝突初期，市場走勢不一，交易員在快速降溫的可能性與更廣泛區域危機風險之間權衡。然而過去兩週，市場敘事已轉向更持久宏觀衝擊的可能性。

新聞報導指出，隨著投資者解除套利交易並增加對美國貨幣市場基金及短期美國國債的配置，美元兌多種貨幣走強。

多家全球銀行的策略師表示，有兩個結構性因素支撐美元。

首先，美國現已成為能源淨出口國。因此，持續的油價上漲對美國經濟的傷害小於歐洲或日本等主要進口國。

其次，較高的能源價格有可能使全球通脹維持在高位。如果通脹持續，央行可能會延後降息。這種前景可能使美國收益率相對其他先進經濟體維持較高水準，進一步強化對美元的需求。

USD/JPY接近干預區域

很少有貨幣對能像USD/JPY一樣清楚反映這些力量。

隨著油價上漲及美國收益率攀升，日圓走弱，該貨幣對回升至150多的高位。這使得匯率接近2024年日本當局曾大規模干預的160水準。

分析師報導，東京官員加強了對過度匯率波動的警告，但尚未明確表示將立即採取行動。

日本的脆弱性部分源於其能源依賴。該國大部分燃料依賴進口，其中許多經由波斯灣航線。油價上漲推高進口成本，也增加了支付能源供應所需的美元需求。

多位分析師將此形容為日本的不利貿易條件衝擊。與此同時，利率差距依然顯著。日本銀行僅逐步開始政策正常化，而美國利率則相對較高。

這一差距持續支撐套利交易，即投資者以日圓借款，投資於高收益美元資產。

干預風險加劇波動

儘管有宏觀因素支撐USD/JPY，干預威脅仍是關鍵風險。

如果匯率過快接近或突破先前干預水準，日本財務省可能會進場干預。過去的干預即使在經濟基本面仍偏向美元強勢時，也曾引發該貨幣對的劇烈反轉。

市場評論員引用的期權市場數據顯示，交易員越來越多地對此風險進行避險。對突發日圓走強的保護需求上升，反映出若當局採取行動，市場可能出現劇烈波動的風險。

壓力蔓延至全球市場

美元走強也影響到金融體系的其他部分。

澳元及多個新興市場貨幣等風險敏感型貨幣走弱，因投資者減少對成長連結資產的曝險。歐元也因市場擔憂歐元區高度暴露於能源成本上升而難以維持漲幅。

當緊張局勢升溫時，黃金最初出現上漲，反映出對傳統避險資產的需求。然而近期金價難以進一步擴大漲幅。

專家指出，較高的實質收益率及美元走強限制了黃金的上行空間，因投資者轉向現金及提供具競爭力收益率的短期美國國債。

股市也表現謹慎。全球指數回吐部分早前漲幅，投資者重新評估成長、通脹及利率政策前景。

市場接下來關注什麼

持倉數據顯示，投資者已迅速重建美元多頭部位。資金流入貨幣市場基金及美國國債，交易員優先考慮流動性。

市場參與者目前聚焦三大發展：伊朗衝突的走向、能源價格上漲對通脹數據的影響，以及若USD/JPY接近先前干預水準時日本當局的反應。

目前，油價高企、通脹風險持續及利差擴大繼續支撐美元。但在地緣政治緊張與干預風險升高的情況下，未來數週匯市波動性可能仍然居高不下。

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