تراجع سوق سندات اليابان يمثل قصة تحذيرية للولايات المتحدة الأمريكية.
التقارير تشير إلى أن سوق السندات في اليابان ليس مجرد تعرضه لهزة - بل يمر بحساب شامل. العائدات ترتفع، والخسائر تتزايد، والميزانية العمومية للبنك المركزي تنهار تحت ثقل عقود من الأموال السهلة. على مدى سنوات، كانت اليابان المثال النموذجي على معدلات منخفضة وديون عالية بدون عواقب. لكن الآن، بدأت العواقب تلحق بها. إذا بدت قصة ديون اليابان بعيدة، فلا ينبغي على الولايات المتحدة أن تشعر بالراحة. التشققات في طوكيو قد تكون مقدمة لما سيحدث في واشنطن.
نسبة الدين الحكومي إلى الناتج المحلي الإجمالي: لم تعد الحصون كما كانت
وصل عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 30 سنة إلى 3.209% في منتصف يوليو - الأعلى خلال سنوات - مسجلاً ارتفاعاً بمقدار 100 نقطة أساس خلال 12 شهراً فقط.
على السطح، هذا مجرد رقم. ولكن تحت هذا الرقم يكمن شيء أعمق: انخفاض بنسبة 45% في قيمة السندات منذ 2019. هذا ليس مجرد تراجع - إنه انهيار.
كان سوق سندات اليابان فيما مضى هو المعيار الذهبي للأمان. لكن هذا الوضع بدأ يتراجع مع شعور المستثمرين بالقلق تجاه عبء الديون المتزايد للبلاد، والأهم من ذلك، قدرة بنك اليابان (BOJ) على إدارته.
مع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي التي تتجاوز الآن 260%، أي أكثر من ضعف تلك الخاصة بالولايات المتحدة، يبدو الوضع المالي لليابان هشًا يوماً بعد يوم.
خسائر بنك اليابان في السندات: تكلفة الثقة
كان بنك اليابان، الذي كان يحمي استقرار السوق، يجلس الآن على خسائر غير محققة قياسية تبلغ ¥198 تريليون (حوالي 198 مليار دولار) على السندات الحكومية - أي زيادة ثلاثية خلال سنة واحدة فقط. هذه ليست مجرد جرح بسيط. إنها جرح عميق.
التداعيات لا تتوقف عند هذا الحد. أكبر شركات التأمين على الحياة في اليابان، وهي من حاملي الديون الحكومية منذ فترة طويلة، أبلغت عن خسائر غير محققة بقيمة ¥60 مليار في الربع الأول من 2025 فقط - وهو أربعة أضعاف ما كانت تحمله قبل عام واحد. تعكس العوائد الصاعدة تأثيراً متسلسلاً على النظام المالي، حيث تؤدي بهدوء إلى تآكل الميزانيات العمومية وتشديد السيولة.
ربما الأكثر إثارة للاهتمام: يمتلك بنك اليابان الآن أكثر من 52% من جميع السندات الحكومية اليابانية. عندما يصبح المشتري الأخير هو الحائز الأساسي، يبدأ النظام في الظهور بشكل محفوف بالتكرار الذاتي - وهش بشكل خطير.
دفتر لعب الديون الذي يعرفه العالم جيدًا
قصة الاقتصاد الياباني فريدة من نوعها بعدة نواحٍ - شيخوخة سريعة للسكان، ذهنية انكماشية، وميل للتخطيط طويل الأمد. لكن خطته - معدلات منخفضة، شراء مكثف للسندات، وديون عامة متضخمة - ليست معزولة.
في الحقيقة، بدأ يبدو مألوفًا جدًا. في الولايات المتحدة، ارتفعت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بأكثر من 500% منذ عام 2020.
تتحمل البنوك أكثر من 500 مليار دولار من خسائر السندات غير المحققة. يسارع الإنفاق العجزي. ولا تزال الميزانيات العمومية للبنوك المركزية منتفخة بسبب سنوات من التحفيز. بينما لم تصل الولايات المتحدة بعد إلى نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في اليابان البالغة 260%، فإنها تتقدم بسرعة - وبأعذار أقل.
سيولة سوق السندات العالمية
ما يحدث في اليابان ليس مجرد مسألة يابانية. إنه إشارة لما يحدث عندما تبدأ الثقة في التراجع - عندما لم يعد وعد الحكومات بسداد ديونها يبدو كرهان مضمون.
السيولة في السوق تجف. مؤشر Bloomberg لسيولة سندات الحكومة هبط دون المستويات التي شوهدت أثناء أزمة 2008، والمستثمرون يراقبون هذا عن كثب. الذهب وBitcoin يشهدان ارتفاعًا، ليس فقط بسبب التكهنات بل بسبب الخوف من أن قواعد النظام النقدي القديم قد تتداعى.
هذه اللحظة أيضًا تتحدى المعتقدات الراسخة. لعدة عقود، أصر الاقتصاديون على أن مستويات الديون العالية قابلة للإدارة طالما بقيت معدلات الفائدة منخفضة. لكن اليابان أبقت معدل السياسة عند 0.50%، ولا تزال تواجه عوائد سندات حول 3.1%، على قدم المساواة مع ألمانيا، التي عبء ديونها هو مجرد جزء بسيط. هذا الانفصال يشير إلى وجود أمر أعمق يحدث: الثقة تتآكل.
الرسالة التي ترسلها الأسواق
سوق السندات في اليابان يقدم للعالم درسًا في الوقت الحقيقي - واحد يجب أن يدرسه واضعو السياسات والمستثمرون جيدًا. يمكن لدولة أن تحمل ديونًا عالية ومعدلات منخفضة لفترة طويلة… حتى لا تستطيع. عندما ترتفع العوائد، تبدأ حلقة التغذية الراجعة: تتزايد الخسائر، تتآكل الثقة، وتتبخر السيولة.
التحذير الحقيقي للاقتصادات مثل الولايات المتحدة ليس في الأرقام فقط - بل في المسار. الأدوات نفسها التي حافظت على الأنظمة طافية - مثل شراء السندات، المعدلات المنخفضة جدًا، والتوسع المالي - قد تعزز الآن المخاطر. وعلى عكس الماضي، لا يوجد مخرج نظيف.
توقعات سعر USDJPY
وفقًا للخبراء، فإن تراجع سوق السندات في اليابان ليس حادثًا منفردًا أو مشكلة مؤقتة. إنها اختبار ضغط للنظام المالي العالمي - وتكشف عن مدى هشاشة ذلك النظام. مع بدء ثاني أكبر حامل للسندات عالميًا في الانهيار، ينبغي للآخرين أن يأخذوا علماً بذلك.
ليست مسألة ذعر. إنها مسألة استعداد. لأنَّ حساب اليابان بدأ، فإن السؤال الحقيقي ليس ما إذا كانت الولايات المتحدة والبلدان الأخرى ستواجه ذلك أيضًا، بل متى. في الوقت نفسه، يستمر زوج USDJPY في الصعود، عاكسًا توتر المستثمرين والفجوة المتزايدة بين عوائد سندات الولايات المتحدة واليابان.
عند كتابة هذه السطور، لا يزال الزوج يتسم بالقوة مع ارتفاع السعر بعد فترة توطيد استمرت 4 أشهر. تشير أعمدة الحجم إلى أن البائعين لم يقدموا مقاومة تذكر خلال الأيام القليلة الماضية، مما يلمح إلى مسار لصعود أكبر للزوج. إذا شهدنا المزيد من الارتفاع، قد تواجه الأسعار مقاومة عند مستوى المقاومة 149.93. وعلى العكس من ذلك، إذا شهدنا هبوطًا، قد تجد الأسعار مستويات دعم عند 146.100 و144.200.
إخلاء مسؤولية:
الأرقام المذكورة للأداء ليست ضمانًا للأداء المستقبلي.