日本债券市场的下跌对美国的警示

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报道显示,日本债券市场不仅仅是波动——它正处于全面清算的过程中。收益率攀升,损失增加,央行的资产负债表因数十年的宽松货币政策而承压。多年来,日本一直是低利率和高债务而无后果的典范。但现在,后果正在显现。 如果日本的债务故事看起来遥远,美国不应过于安心。东京的裂痕很可能是华盛顿未来的预演。
政府债务与GDP比率:堡垒不再坚固
2025年7月中旬,日本30年期国债收益率达到3.209%——多年最高水平——仅12个月内上涨了100个基点。

表面上看,这只是一个数字。但其背后隐藏着更深层次的含义:自2019年以来债券价值下跌了45%。这不仅仅是下滑——而是崩溃。
日本债券市场曾是安全的黄金标准。但随着投资者对该国不断增加的债务负担以及更重要的日本银行(BOJ)管理能力感到不安,这一地位正在动摇。
目前债务与GDP比率已超过260%,是美国的两倍多,日本的财政状况日益脆弱。

日本银行债券损失:信心的代价
曾经是市场稳定守护者的日本银行,如今持有创纪录的198万亿日元(约1980亿美元)未实现政府债券损失——仅一年内增长了三倍。这不仅是纸面损失,而是一个巨大的伤口。

影响还不止于此。日本最大的寿险公司,作为政府债券的长期持有者,仅2025年第一季度就报告了600亿日元的未实现损失——是一年前的四倍。收益率上升正在悄然冲击金融体系,侵蚀资产负债表并收紧流动性。
或许最具警示意义的是:超过52%的日本政府债券现由日本银行自身持有。当最后买家变成主要持有者时,体系开始显得自我循环——且极其脆弱。
全球熟知的债务剧本
日本的经济故事在许多方面独特——人口快速老龄化、通缩思维以及长期规划的偏好。但其剧本——低利率、大量购债和公共债务激增——绝非孤立现象。
事实上,这听起来相当熟悉。在美国,自2020年以来,10年期国债收益率已飙升超过500%。

银行承担着超过5000亿美元的未实现债券损失。赤字支出加速。央行资产负债表仍因多年刺激而膨胀。虽然美国尚未达到日本260%的债务与GDP比率,但其增长速度很快——且理由更少。
全球债券市场流动性
日本发生的事情不仅仅关乎日本。这是信心开始动摇的信号——当政府总能偿还债务的承诺不再被视为铁定时。
市场流动性正在枯竭。彭博社的政府债券流动性指数已跌破2008年危机时的水平,投资者开始注意到这一点。黄金和比特币不仅因投机而上涨,更因担忧旧货币体系规则可能正在破裂。
这一时刻也挑战了长期以来的信念。几十年来,经济学家坚持认为,只要利率保持低位,高债务水平是可控的。但日本将政策利率维持在0.50%,债券收益率仍约为3.1%,与债务负担仅为其一小部分的德国相当。这种脱节表明更深层次的问题:信任正在流失。
市场传递的信息
日本债券市场正在实时为世界上了一课——政策制定者和投资者应当认真研究。一国可以长期承载高债务和低利率……直到不能为止。一旦收益率上升,反馈循环启动:损失增加,信心削弱,流动性消失。
对像美国这样的经济体来说,真正的警告不仅在数字中——而在于趋势。维持体系的工具——如购债、超低利率和财政扩张——现在可能正在放大风险。且与过去不同,没有干净的退出路径。
USDJPY 价格展望
专家表示,日本债券市场的下跌既非孤立事件,也非暂时波动。这是对全球金融秩序的压力测试——揭示了该秩序可能的脆弱性。作为世界第二大债券持有国开始动摇,其他国家应当警惕。
这不是恐慌,而是准备。如果日本的清算已经开始,真正的问题不是美国及其他国家是否会经历,而是何时经历。与此同时,USDJPY 货币对持续攀升,反映出投资者紧张情绪以及美日债券收益率差距扩大。
撰写本文时,该货币对仍然相当看涨,价格刚刚走出4个月的盘整期。成交量柱显示过去几天卖方几乎没有反击,暗示该货币对可能继续上涨。如果继续上涨,价格可能在149.93阻力位遇阻。相反,如果下跌,价格可能在146.100和144.200支撑位找到支撑。

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