Der Rückgang des japanischen Anleihemarktes ist eine Warnung für die USA

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Berichte besagen, dass der japanische Anleihemarkt nicht nur ins Wanken geraten ist – er befindet sich mitten in einer ausgewachsenen Abrechnung. Die Renditen steigen, Verluste häufen sich, und die Bilanz der Zentralbank ächzt unter dem Gewicht jahrzehntelanger lockerer Geldpolitik. Jahrelang war Japan das Paradebeispiel für niedrige Zinsen und hohe Schulden ohne Konsequenzen. Doch nun holen die Folgen das Land ein. Wenn die Schuldenlage Japans weit entfernt erscheint, sollte sich die USA nicht zu sicher fühlen. Die Risse in Tokio könnten durchaus eine Vorschau auf das sein, was Washington erwartet.

Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP: Keine uneinnehmbaren Festungen mehr

Die Rendite der 30-jährigen japanischen Staatsanleihe erreichte Mitte Juli 3,209 % – den höchsten Stand seit Jahren – und markierte einen Anstieg um 100 Basispunkte innerhalb von nur 12 Monaten.

Oberflächlich betrachtet ist das nur eine Zahl. Doch dahinter verbirgt sich etwas Tieferes: ein Wertverlust der Anleihen um 45 % seit 2019. Das ist kein bloßer Rückgang – es ist ein Zusammenbruch.

Der japanische Anleihemarkt galt einst als Goldstandard der Sicherheit. Doch dieser Status schwindet, da Investoren zunehmend besorgt sind über die steigende Schuldenlast des Landes und vor allem über die Fähigkeit der Bank of Japan (BOJ), diese zu bewältigen.

Mit einem Schuldenstand von über 260 % des BIP – mehr als doppelt so hoch wie in den Vereinigten Staaten – wirkt Japans Finanzlage von Tag zu Tag instabiler.

Verluste der Bank of Japan bei Anleihen: Die Kosten des Vertrauens

Die Bank of Japan, einst Hüterin der Marktstabilität, sitzt nun auf einem Rekord von ¥198 Billionen (etwa 198 Milliarden US-Dollar) an nicht realisierten Verlusten aus Staatsanleihen – eine Verdreifachung innerhalb eines Jahres. Das ist nicht nur ein kleiner Kratzer auf dem Papier. Es ist eine klaffende Wunde.

Die Folgen hören hier nicht auf. Japans größte Lebensversicherer, langjährige Inhaber von Staatsanleihen, meldeten allein im ersten Quartal 2025 nicht realisierte Verluste von insgesamt ¥60 Milliarden – das Vierfache des Vorjahreswerts. Steigende Renditen wirken sich auf das Finanzsystem aus, nagen still und leise an Bilanzen und verknappen die Liquidität.

Am aussagekräftigsten ist vielleicht: Über 52 % aller japanischen Staatsanleihen befinden sich mittlerweile im Besitz der BOJ selbst. Wenn der Käufer der letzten Instanz zum Hauptinhaber wird, wirkt das System unheimlich selbstreferenziell – und gefährlich fragil.

Ein Schulden-Handbuch, das die Welt gut kennt

Japans wirtschaftliche Geschichte ist in vielerlei Hinsicht einzigartig – eine schnell alternde Bevölkerung, eine deflationäre Denkweise und eine Vorliebe für langfristige Planung. Doch sein Handbuch – niedrige Zinsen, umfangreiche Anleihekäufe und explodierende Staatsverschuldung – ist alles andere als isoliert.

Tatsächlich klingt es immer vertrauter. In den Vereinigten Staaten sind die Renditen der 10-jährigen Treasury-Anleihen seit 2020 um über 500 % gestiegen.

Banken tragen mehr als 500 Milliarden US-Dollar an nicht realisierten Anleiheverlusten. Das Defizit wächst schneller. Und die Bilanzen der Zentralbanken sind nach Jahren der Stimulusmaßnahmen weiterhin aufgebläht. Während die USA noch nicht Japans 260 % Schuldenquote erreicht haben, bewegen sie sich schnell darauf zu – und mit weniger Ausreden.

Liquidität auf dem globalen Anleihemarkt

Was in Japan passiert, betrifft nicht nur Japan. Es ist ein Signal dafür, was passiert, wenn das Vertrauen zu schwinden beginnt – wenn das Versprechen, dass Regierungen ihre Schulden immer zurückzahlen können, nicht mehr als sicher gilt.

Die Marktliquidität trocknet aus. Der Government Bond Liquidity Index von Bloomberg ist unter das Niveau der Finanzkrise 2008 gefallen, und Investoren nehmen das wahr. Gold und Bitcoin steigen nicht nur spekulativ, sondern aus Angst, dass die Regeln des alten Währungssystems brüchig werden könnten.

Dieser Moment stellt auch lang gehegte Überzeugungen infrage. Jahrzehntelang behaupteten Ökonomen, hohe Schulden seien beherrschbar, solange die Zinsen niedrig blieben. Doch Japan hält seinen Leitzins bei 0,50 % und sieht sich dennoch Anleiherenditen um 3,1 % gegenüber – vergleichbar mit Deutschland, dessen Schuldenlast nur ein Bruchteil ist. Diese Diskrepanz deutet auf etwas Tieferes hin: Das Vertrauen schwindet.

Die Botschaft, die die Märkte senden

Der japanische Anleihemarkt bietet der Welt eine Lektion in Echtzeit – eine, die politische Entscheidungsträger und Investoren gut studieren sollten. Ein Land kann lange hohe Schulden und niedrige Zinsen tragen… bis es nicht mehr kann. Sobald die Renditen steigen, setzt die Rückkopplung ein: Verluste häufen sich, das Vertrauen schwindet, und die Liquidität verdunstet.

Die eigentliche Warnung für Volkswirtschaften wie die USA liegt nicht nur in den Zahlen – sondern in der Entwicklung. Die Werkzeuge, die Systeme bisher stützten – wie Anleihekäufe, ultraniedrige Zinsen und fiskalische Ausweitung – könnten nun die Risiken verstärken. Und anders als früher gibt es keinen sauberen Ausstieg.

USDJPY Kursausblick

Experten zufolge ist der Rückgang des japanischen Anleihemarktes kein Einzelfall oder vorübergehender Ausrutscher. Es ist ein Stresstest für die globale Finanzordnung – und zeigt, wie fragil diese Ordnung sein könnte. Während der zweitgrößte Anleihehalter der Welt zu wanken beginnt, sollten andere aufmerksam werden.

Es geht nicht um Panik, sondern um Vorbereitung. Denn wenn Japans Abrechnung begonnen hat, ist die eigentliche Frage nicht, ob die USA und andere ebenfalls eine erleben werden, sondern wann. In der Zwischenzeit steigt das Währungspaar USDJPY weiter, was die Nervosität der Investoren und die wachsende Kluft zwischen US- und japanischen Anleiherenditen widerspiegelt.

Zum Zeitpunkt der Erstellung ist das Paar weiterhin recht bullisch, mit einem Ausbruch aus einer viermonatigen Konsolidierung. Die Volumenbalken zeigen, dass Verkäufer in den letzten Tagen kaum Gegenwehr geleistet haben, was auf einen Weg nach oben für das Paar hindeutet. Sollte es weiter nach oben gehen, könnten die Preise am Widerstandsniveau von 149,93 auf Widerstand stoßen. Umgekehrt könnten bei einem Einbruch Unterstützungsniveaus bei 146,100 und 144,200 als Boden dienen.