Падение рынка облигаций Японии — предупреждающая история для США

Сообщается, что рынок облигаций Японии не просто пошатнулся, а переживает полный кризис. Доходность растет, убытки накапливаются, а баланс центрального банка трещит под тяжестью десятилетий легких денег. В течение многих лет Япония была классическим примером низких ставок и высокого долга без последствий. Но теперь последствия догоняют. Если история долга Японии кажется далекой, США не стоит слишком расслабляться. Трещины в Токио могут стать предварительным показателем того, что грядёт в Вашингтоне.

Отношение государственного долга к ВВП: крепости больше нет

Доходность по 30-летним государственным облигациям Японии достигла 3,209% в середине июля — максимума за годы — отметив скачок на 100 базисных пунктов всего за 12 месяцев.

На первый взгляд, это просто число. Но за ним скрывается нечто более глубокое: падение стоимости облигаций на 45% с 2019 года. Это не просто сползание вниз — это коллапс.

Рынок облигаций Японии когда-то был эталоном безопасности. Но этот статус слабеет, поскольку инвесторы всё больше беспокоятся о растущем долговом бремени страны и, что важнее, о способности Банка Японии (BOJ) управлять этим.

С отношением долга к ВВП, превышающим 260% — более чем вдвое выше, чем в США, — финансовое положение Японии с каждым днём становится всё шатким.

Убытки Банка Японии по облигациям: цена доверия

Банк Японии, некогда гарант стабильности рынка, теперь имеет рекордные нереализованные убытки по государственным облигациям на сумму ¥198 трлн (около $198 млрд) — утроение за всего один год. Это не просто бумажная царапина. Это зияющая рана.

Последствия на этом не заканчиваются. Крупнейшие страховщики жизни Японии, долгосрочные держатели госдолга, сообщили о совокупных нереализованных убытках в размере ¥60 млрд только в первом квартале 2025 года — вчетверо больше, чем годом ранее. Растущая доходность оказывает эффект домино в финансовой системе, тихо размывая балансы и сжимая ликвидность.

Возможно, самое показательное: более 52% всех японских государственных облигаций теперь принадлежат самому Банку Японии. Когда покупатель последней инстанции становится основным держателем, система начинает выглядеть странно самообращающейся и опасно хрупкой.

Долговая стратегия, известная всему миру

Экономическая история Японии во многом уникальна — быстрое старение населения, дефляционное мышление и склонность к долгосрочному планированию. Но её стратегия — низкие процентные ставки, масштабные закупки облигаций и растущий государственный долг — вовсе не изолирована.

На самом деле это начинает звучать весьма знакомо. В США доходность 10-летних казначейских облигаций с 2020 года выросла более чем на 500%.

Банки несут более $500 миллиардов нереализованных убытков по облигациям. Дефицитные расходы ускоряются. А балансы центральных банков по-прежнему раздуты после многих лет стимулов. Хотя США не достигли уровня 260% отношения долга к ВВП Японии, они движутся быстро — и с меньшим количеством оправданий.

Глобальная ликвидность рынка облигаций

То, что происходит в Японии, касается не только Японии. Это сигнал того, что происходит, когда доверие начинает ослабевать — когда обещание, что правительства всегда смогут погасить свои долги, уже не кажется бесспорным.

Ликвидность рынка иссякает. Индекс ликвидности государственных облигаций Bloomberg опустился ниже уровней, наблюдавшихся во время кризиса 2008 года, и инвесторы это замечают. Золото и Bitcoin растут не только из-за спекуляций, но и из-за страха, что правила старой денежной системы могут рушиться.

Этот момент также ставит под сомнение долгосрочные убеждения. Десятилетиями экономисты утверждали, что высокий уровень долга управляем, если процентные ставки остаются низкими. Но Япония удерживала ставку на уровне 0,50%, и всё же сталкивается с доходностью облигаций около 3,1%, сопоставимой с Германией, чей долговой груз значительно меньше. Это расхождение говорит о более глубокой проблеме: доверие разрушается.

Послание, которое посылают рынки

Рынок облигаций Японии предлагает миру урок в реальном времени — урок, который политикам и инвесторам стоит изучить. Страна может долго нести высокий долг и низкие ставки… пока не сможет. Когда доходность растет, запускается обратная связь: убытки растут, доверие падает, ликвидность испаряется.

Настоящее предупреждение для таких экономик, как США, не только в числах — оно в динамике. Именно инструменты, которые держали системы на плаву — такие как выкуп облигаций, ультранизкие ставки и фискальное расширение — теперь могут усиливать риски. И в отличие от прошлого, нет простого выхода.

Прогноз цены USDJPY

По мнению экспертов, падение рынка облигаций Японии — не изолированный случай и не временное колебание. Это стресс-тест для глобального финансового порядка — и он показывает, насколько этот порядок может быть хрупким. Поскольку второй по величине держатель облигаций мира начинает давать трещину, другим стоит обратить внимание.

Это не паника. Это подготовка. Потому что если Япония начинает расплату, настоящий вопрос не в том, столкнутся ли с ней США и другие, а когда. Тем временем пара USDJPY продолжает расти, отражая нервозность инвесторов и растущий разрыв между доходностями облигаций США и Японии.

На момент написания пара остается достаточно бычьей, выходя из 4-месячной консолидации. Столбцы объёмов показывают, что продавцы едва ли оказывали сопротивление в последние дни, намекая на путь к дальнейшему росту для пары. Если рост продолжится, цены могут столкнуться с сопротивлением на уровне 149,93. Напротив, при снижении цены могут найти поддержку на уровнях 146,100 и 144,200.