Triển vọng S&P 500: Liệu thị trường có thể hấp thụ thanh khoản thắt chặt?
Câu trả lời ngắn gọn là có – nhưng không tránh khỏi áp lực. S&P 500 vẫn duy trì gần mức kỷ lục, tuy nhiên bên dưới bề mặt, thanh khoản thị trường đang bị thắt chặt theo những cách mà lịch sử cho thấy khiến các đợt tăng giá cổ phiếu khó duy trì hơn.
Chỉ riêng ngày thứ Tư, chỉ số tham chiếu đã giảm 0,5%, trong khi S&P 500 cân bằng tăng gần 0,9%, sự phân kỳ này đã đẩy mức phân tán thị trường lên gần giới hạn trên của phạm vi lịch sử.
Điều này quan trọng vì thanh khoản, chứ không phải lợi nhuận, ngày càng quyết định xu hướng thị trường. Khi mùa báo cáo lợi nhuận dần kết thúc, lợi suất trái phiếu dài hạn dao động gần mức kháng cự và Bộ Tài chính Mỹ chuẩn bị rút tiền khỏi hệ thống, khả năng thị trường hấp thụ các điều kiện tài chính thắt chặt sẽ định hình giai đoạn tiếp theo của S&P 500.
Điều gì đang thúc đẩy triển vọng S&P 500?
Diễn biến giá gần đây cho thấy thị trường đang bị kéo theo hai hướng cùng lúc. Các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đã đè nặng lên S&P 500 chính, trong khi các thành phần nhỏ hơn và các ngành phòng thủ lại âm thầm tăng trưởng.
Kết quả là mức phân tán tăng mạnh, với chỉ số phân tán tăng lên khoảng 37,6 – mức thường thấy khi biến động lợi nhuận đạt đỉnh hơn là khi mùa báo cáo kết thúc.
Một lời giải thích nằm ở vị thế giao dịch hơn là niềm tin. Biến động ẩn đã tăng mạnh hơn so với các quý trước, khuyến khích các nhà giao dịch tập trung vào các nhóm cổ phiếu có lợi nhuận ổn định như hàng tiêu dùng thiết yếu. Sức mạnh tiếp tục của Walmart, dù chưa công bố lợi nhuận cho đến giữa tháng Hai, phản ánh hành vi này. Thay vì một sự luân chuyển ngành rõ ràng, động thái này giống với các giao dịch phân tán từng chi phối thị trường trước các báo cáo lợi nhuận công nghệ lớn.
Thị trường trái phiếu đang củng cố bối cảnh bất ổn này. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã nhích trở lại gần 4,9%, một lần nữa kiểm tra giới hạn trên đã kìm hãm lợi suất trong nhiều tuần.
Trong điều kiện bình thường, phát hành trái phiếu lớn, thâm hụt kéo dài và tăng trưởng bền bỉ sẽ đẩy lợi suất tăng mạnh hơn. Thay vào đó, lãi suất dường như bị đóng băng, cho thấy các ràng buộc về thanh khoản – chứ không phải sự lạc quan – đang giữ thị trường ở trạng thái hiện tại.
Tại sao điều này quan trọng
Đối với nhà đầu tư, sự phân kỳ này là một tín hiệu cảnh báo. Khi sự ổn định bề mặt của S&P 500 che giấu căng thẳng bên trong, thị trường trở nên dễ bị định giá lại đột ngột hơn. Sức mạnh của chỉ số cân bằng song song với sự yếu kém của chỉ số vốn hóa cho thấy sự giảm thiểu rủi ro có chọn lọc thay vì niềm tin rộng rãi vào tăng trưởng tương lai.
Động lực thanh khoản làm gia tăng rủi ro này. Bộ Tài chính Mỹ đã báo hiệu rằng Treasury General Account có thể vượt 1 nghìn tỷ USD vào mùa thuế, đồng nghĩa với việc khoảng 150 tỷ USD tiền mặt bổ sung sẽ bị rút khỏi thị trường.
Dù việc phát hành thêm trái phiếu ngắn hạn có thể làm dịu tác động, các nhà phân tích nhìn chung đồng ý rằng điều này sẽ không bù đắp hoàn toàn lượng tiền bị rút. Như Sonali Basak của iCapital nhận định, thị trường không định giá một cú sốc, nhưng “thanh khoản không còn cung cấp sự hỗ trợ như năm ngoái”.
Tác động đến thị trường và nhà đầu tư
Ảnh hưởng rõ rệt nhất là sự luân chuyển ngành mạnh mẽ. Ngành công nghệ, đặc biệt là phần mềm, chịu áp lực bán mạnh vào thứ Tư khi lo ngại về sự gián đoạn của AI và định giá cao khiến nhà đầu tư cắt giảm tỷ trọng. Nasdaq Composite giảm 1,5%, trong khi Dow Jones Industrial Average tăng 0,5%, cho thấy sự dẫn dắt thị trường ngày càng phân hóa.
Đồng thời, câu chuyện AI dài hạn vẫn còn nguyên vẹn. Báo cáo lợi nhuận của Alphabet nhấn mạnh kế hoạch tăng chi đầu tư lên tới 185 tỷ USD vào năm 2026, thúc đẩy Nvidia và Broadcom ngay cả khi cổ phiếu Alphabet giảm. Phản ứng của thị trường cho thấy nhà đầu tư đang đánh giá lại mức giá ngắn hạn thay vì từ bỏ chủ đề AI hoàn toàn
Với nhà đầu tư dài hạn, rủi ro nằm ở sự chủ quan. Nếu thanh khoản tiếp tục thắt chặt trong khi lãi suất vẫn bị kìm gần mức kháng cự, biến động có thể trở lại đột ngột khi các mối tương quan tăng lên và các giao dịch phân tán bị đảo ngược.
Nhận định chuyên gia
Nhìn về phía trước, nhiều chiến lược gia dự đoán mức phân tán thị trường sẽ giảm dần khi mùa báo cáo lợi nhuận kết thúc và các vị thế chiến thuật được đóng lại. Lịch sử cho thấy các mối tương quan tăng lên khi sự bất định về lợi nhuận qua đi, kéo hiệu suất các ngành trở lại đồng bộ. Quá trình này có thể làm tăng biến động, ngay cả khi không có cú sốc vĩ mô.
Ẩn số lớn hơn là thanh khoản. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần, báo cáo lợi nhuận của Amazon và cập nhật về nguồn vốn của Bộ Tài chính sẽ được theo dõi sát sao. Nếu lợi suất 30 năm vượt ngưỡng 5% một cách bền vững, định giá cổ phiếu có thể chịu áp lực, trong khi lãi suất tiếp tục trì trệ có thể báo hiệu căng thẳng sâu hơn trên thị trường vốn. Hiện tại, S&P 500 vẫn có thể hấp thụ thanh khoản thắt chặt – nhưng chỉ khi niềm tin còn được duy trì.
Điểm mấu chốt
S&P 500 có thể chịu đựng thanh khoản thắt chặt trong thời điểm hiện tại, nhưng biên độ an toàn đang thu hẹp lại. Sự phân kỳ trong chỉ số, lợi suất trái phiếu cố chấp và nguy cơ rút tiền mặt sắp tới cho thấy sự ổn định có thể là giả tạo. Khi lợi nhuận dần mờ nhạt, thanh khoản sẽ trở thành tâm điểm. Bước ngoặt tiếp theo nhiều khả năng sẽ đến không phải từ lợi nhuận, mà từ các điều kiện huy động vốn.
