هل دخلت المعادن الثمينة دورة جديدة كملاذ آمن؟

هل دخلت المعادن الثمينة دورة جديدة كملاذ آمن؟ تشير الأدلة بشكل متزايد إلى هذا الاتجاه، وفقًا للمحللين. فقد تجاوز الذهب حاجز 4,900 دولار للأونصة لأول مرة، وارتفعت الفضة إلى مستويات قياسية فوق 96 دولارًا، وتضاعفت أسعار البلاتين خلال سبعة أشهر فقط. تحركات بهذا الحجم نادرًا ما تحدث بمعزل عن غيرها أو نتيجة مضاربات بحتة.

ما يميز هذه اللحظة هو التزامن. ضعف الدولار الأمريكي، تصاعد المخاطر الجيوسياسية، توقعات خفض أسعار الفائدة من قبل Federal Reserve، واستمرار شراء البنوك المركزية كلها عوامل تدفع في نفس الاتجاه. عندما يستجيب الذهب والفضة والبلاتين معًا للضغوط الاقتصادية الكلية، غالبًا ما يشير ذلك إلى تحول سلوكي وليس مجرد موجة صعود قصيرة الأجل - مما يثير التساؤلات حول ما إذا كانت المعادن الثمينة تستعيد دورها كأصول دفاعية أساسية.

ما الذي يدفع المعادن الثمينة؟

تعكس موجة صعود الذهب الأخيرة خلفية اقتصادية كلية مألوفة لكنها تزداد حدة. فقد تراجع مؤشر الدولار الأمريكي بنحو 0.4%، مما حسّن القدرة الشرائية للمشترين غير المرتبطين بالدولار، بينما تسعّر الأسواق خفضين في أسعار الفائدة من قبل Federal Reserve في النصف الثاني من العام. تؤدي العوائد المنخفضة إلى تقليل تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصول لا تدر عائدًا، مما يجعل الذهب أكثر جاذبية في الوقت الذي يبدأ فيه الثقة في الاستقرار النقدي بالتزعزع.

وقد أضافت الجغرافيا السياسية طبقة أخرى من الإلحاح. التوترات المتعلقة بإيران وفنزويلا، إلى جانب تجدد عدم اليقين حول جرينلاند والالتزامات الأمنية لحلف الناتو، قللت من شهية المخاطرة. 

وعلى الرغم من أن تعليقات الرئيس ترامب حول تأجيل بعض الرسوم الجمركية الأوروبية هدأت الأسواق مؤقتًا، إلا أن غياب الوضوح بشأن الترتيبات التجارية والأمنية طويلة الأجل لا يزال يدعم التوجه الدفاعي. كما أشار بيتر غرانت من Zaner Metals، فإن الطلب على الذهب لا يزال مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا باتجاه أوسع لإزالة الدولار من المعاملات الاقتصادية وليس مجرد صدمة عناوين الأخبار.

لماذا الأمر مهم

تحمل هذه الموجة من الصعود أهمية لأنها لا تعتمد فقط على المضاربة الفردية. فقد ظلت البنوك المركزية مشترية للذهب بشكل مستمر، مما يعزز مكانته كأصل احتياطي استراتيجي خلال فترات الضغوط المالية وعدم اليقين السياسي. وقد وفر هذا التراكم المستمر أرضية سعرية طويلة الأجل، حتى في ظل التقلبات قصيرة الأجل.

ويضيف سلوك الفضة بعدًا آخر. فعلى الرغم من أنها تفتقر إلى مكانة الذهب كاحتياطي، إلا أنها تجمع بين الطلب النقدي والصناعي. ويشير نيكوس تزابوراس من Tradu إلى أن الفضة لا تزال تستفيد من تدفقات الملاذ الآمن خلال فترات ضعف الدولار، حتى مع تضخيم دورها الصناعي لتقلبات الأسعار. وعندما تجتذب كل من الذهب والفضة رؤوس الأموال في الوقت نفسه، فهذا يشير إلى أن المستثمرين يغطون ليس فقط مخاطر السوق، بل أيضًا حالة عدم اليقين النظامية.

تأثير ذلك على أسواق المعادن الثمينة

تحت عناوين الأسعار، تزداد ديناميكيات السوق الفعلي تشددًا. يصف ستيفان جليسون، الرئيس التنفيذي لشركة Money Metals Exchange، تداول الفضة الحالي بأنه مكثف بشكل غير معتاد، مع دخول مستثمرين جدد إلى السوق بينما يقوم حاملو المدى الطويل بجني أرباح جزئية. وقد تجاوز الطلب خلال الأسابيع الثلاثة إلى الأربعة الماضية المستويات التي شوهدت خلال ذعر COVID-19، على الرغم من أن أسعار الفضة قد تضاعفت خلال العام الماضي.

الضغط هنا لا يتعلق بندرة المواد الخام بقدر ما يتعلق بطاقة المعالجة. ففي الولايات المتحدة، لا تزال سبائك الفضة الكبيرة متوفرة، لكن محدودية طاقة التكرير والصك أدت إلى تراكم الطلبات وارتفاع العلاوات وتأخير التسليمات. خارج الولايات المتحدة، يزداد الضغط وضوحًا. تواجه أسواق لندن وآسيا نقصًا أكبر في الإمدادات، تفاقم بسبب تدفقات صناديق ETF التي سحبت الفضة الفعلية من التداول. ونتيجة لذلك، تتداول أسعار الفضة في آسيا الآن أعلى بما يصل إلى 3 دولارات عن مستويات نيويورك، وهو فارق قد يستمر بسبب تكاليف النقل والتأخيرات اللوجستية.

دور النحاس: إشارة موازية وليست ملاذًا آمنًا

على الرغم من أن النحاس ليس أصلًا تقليديًا للملاذ الآمن، ولا معدنًا ثمينًا، إلا أن سلوكه الأخير يعزز السرد الأوسع للسلع الأساسية. فقد تسارع الطلب على النحاس مع تزايد الاستثمار في الكهربة والطاقة المتجددة والتوسع السريع لمراكز البيانات المدعومة بالذكاء الاصطناعي. ومن المتوقع أن تستهلك بنية الذكاء الاصطناعي وحدها حوالي 500,000 طن من النحاس سنويًا بحلول عام 2030، بالإضافة إلى الطلب القوي بالفعل من قطاعات العقارات والنقل وشبكات الطاقة، خاصة في الصين والهند.

وفي الوقت نفسه، كافح نمو الإمدادات لمواكبة الطلب. فقد أدت اضطرابات التعدين في تشيلي وإندونيسيا، وتراجع جودة الخامات، وطول فترات تنفيذ المشاريع - التي غالبًا ما تمتد لما يقرب من عقدين من الاكتشاف إلى الإنتاج - إلى تقييد الإنتاج. 

وقد أضاف عدم اليقين السياسي مزيدًا من التقلبات. فقد أدت الرسوم الجمركية الأمريكية على المنتجات النحاسية شبه المصنعة، وإمكانية فرض رسوم على النحاس المكرر اعتبارًا من 2027 في انتظار مراجعة وزارة التجارة في منتصف 2026، إلى تشويه تدفقات التجارة ودفع المخزونات الأمريكية إلى أعلى مستوياتها منذ أكثر من 20 عامًا. وبينما تبدو توقعات النحاس لعام 2026 أكثر تباينًا، مع تركز التوقعات بين 10,000 و12,500 دولار للطن، فإن ضيق السوق الهيكلي يؤكد نفس الموضوع الواضح في المعادن الثمينة: العرض يكافح للاستجابة بسرعة لتحولات الطلب طويلة الأجل.

توقعات الخبراء

من منظور فني، لا يزال زخم الذهب قويًا، رغم أن وتيرة المكاسب ترفع من احتمالية حدوث تصحيحات قصيرة الأجل. ويشير غرانت إلى أن أي تراجعات قريبة الأجل من المرجح أن تُعتبر فرص شراء، مع اقتراب الذهب من مستوى 5,000 دولار للأونصة وإمكانية تحقيق مزيد من الصعود وفقًا للتوقعات طويلة الأجل. السؤال الرئيسي ليس ما إذا كان التقلب سيظهر، بل ما إذا كان الطلب سيمتصه.

وقد تكون توقعات البلاتين أكثر حساسية. تتوقع UBS الآن أن يتداول البلاتين حول 2,500 دولار للأونصة في الأشهر المقبلة، مستشهدة بقوة الطلب الاستثماري وظروف السوق الفعلي المشددة. ومع استهلاك سنوي للبلاتين يمثل جزءًا بسيطًا من استهلاك الذهب، يمكن حتى للتحولات الطفيفة في تفضيلات المستثمرين أن تؤدي إلى تحركات سعرية حادة. وتشير معدلات الإيجار المرتفعة في لندن إلى استمرار شح السوق الفعلي، رغم تحذير UBS من أن صغر حجم سوق المعدن قد يبقي التقلب مرتفعًا.

الخلاصة الرئيسية

يبدو أن المعادن الثمينة تتجاوز مجرد موجة صعود في الأسعار وتدخل في مرحلة ملاذ آمن أوسع. اندفاع الذهب نحو 5,000 دولار، وضغوط السوق الفعلي على الفضة، وضيق إمدادات البلاتين كلها تشير إلى إعادة تقييم للأصول الدفاعية. وبينما من المرجح استمرار التقلب، تظل القوى الاقتصادية الكلية الأساسية متوافقة. وستكون الإشارات التالية التي يجب مراقبتها هي توجيهات Federal Reserve، وتدفقات صناديق ETF، والعلاوات الفعلية عبر الأسواق العالمية الرئيسية.

التوقعات الفنية للفضة

لا تزال الفضة قريبة من أعلى مستوياتها الأخيرة بعد صعود حاد ومستمر، مع استمرار السعر في التداول بالقرب من الحد العلوي لمؤشر Bollinger Band. ولا تزال النطاقات متسعة بشكل كبير، مما يشير إلى ارتفاع التقلب واستمرار الضغط الاتجاهي بدلاً من التماسك. وتعكس مؤشرات الزخم ظروفًا مشدودة: حيث يحوم RSI فوق 70، مشيرًا إلى زخم شرائي قوي ومستمر بدلاً من العودة إلى المتوسط. 

ولا يزال اتجاه القوة حاضرًا، مع ارتفاع ADX وإظهار المؤشرات الاتجاهية استمرار سيطرة الحركة السائدة. ومن منظور هيكلي، تظل الفضة أعلى بكثير من مناطق الاختراق السابقة حول 72 و57 و46.93 دولارًا، مما يبرز حجم واستمرارية موجة الصعود الأخيرة. وبشكل عام، يعكس سلوك السعر مرحلة اتجاه ممتدة تتسم بزخم قوي وتقلب مرتفع.