Os metais preciosos entraram num novo ciclo de refúgio seguro?

Os metais preciosos entraram num novo ciclo de refúgio seguro? As evidências apontam cada vez mais nessa direção, segundo os analistas. O ouro ultrapassou os $4.900 por onça pela primeira vez, a prata atingiu máximos históricos acima dos $96 e os preços da platina duplicaram em apenas sete meses. Movimentos desta dimensão raramente ocorrem de forma isolada ou puramente por especulação.

O que distingue este momento é a sincronização. Um dólar americano mais fraco, o aumento do risco geopolítico, as expectativas de cortes nas taxas de juro da Federal Reserve e a compra constante por parte dos bancos centrais estão todos a puxar na mesma direção. Quando ouro, prata e platina reagem em conjunto ao stress macroeconómico, isso costuma sinalizar uma mudança comportamental em vez de um simples rali de curta duração – levantando questões sobre se os metais preciosos estão a recuperar o seu papel como ativos defensivos centrais.

O que está a impulsionar os metais preciosos?

A mais recente subida do ouro reflete um cenário macroeconómico familiar, mas que se intensifica. O índice do dólar americano caiu cerca de 0,4%, melhorando a acessibilidade para compradores fora do dólar, enquanto os mercados já antecipam dois cortes nas taxas da Federal Reserve na segunda metade do ano. Rendimentos mais baixos reduzem o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento, tornando o ouro mais atrativo precisamente quando a confiança na estabilidade monetária começa a vacilar.

A geopolítica acrescentou outra camada de urgência. Tensões envolvendo o Irão e a Venezuela, juntamente com a incerteza renovada em torno da Gronelândia e dos compromissos de segurança da NATO, reduziram o apetite pelo risco. 

Embora os comentários do Presidente Trump sobre o adiamento de algumas tarifas europeias tenham acalmado temporariamente os mercados, a falta de clareza sobre os acordos comerciais e de segurança a longo prazo continua a sustentar uma postura defensiva. Como observou Peter Grant, da Zaner Metals, a procura de ouro mantém-se fortemente ligada a uma tendência macro mais ampla de desdolarização, e não apenas a um choque isolado de manchete.

Porque é que isto importa

Este rali tem peso porque não é impulsionado apenas pela especulação do retalho. Os bancos centrais mantiveram-se compradores consistentes de ouro, reforçando o seu estatuto de ativo de reserva estratégica em períodos de tensão fiscal e incerteza política. Essa acumulação constante proporcionou um piso de preço a longo prazo, mesmo em meio à volatilidade de curto prazo.

O comportamento da prata acrescenta outra dimensão. Embora não tenha o estatuto de reserva do ouro, a prata equilibra a procura monetária e industrial. Nikos Tzabouras, da Tradu, observa que a prata continua a beneficiar dos fluxos de refúgio seguro durante períodos de fraqueza do dólar, mesmo quando o seu papel industrial amplifica as oscilações de preço. Quando ambos os metais atraem capital simultaneamente, isso sugere que os investidores estão a proteger-se não só do risco de mercado, mas também da incerteza sistémica.

Impacto nos mercados de metais preciosos

Por detrás dos preços de destaque, a dinâmica do mercado físico está a apertar. Stefan Gleason, CEO da Money Metals Exchange, descreve o atual comércio de prata como invulgarmente intenso, com novos investidores a entrar no mercado enquanto detentores de longo prazo realizam lucros parciais. A procura nas últimas três a quatro semanas superou os níveis registados durante o pânico da COVID-19, apesar de os preços da prata terem duplicado no último ano.

A pressão está menos relacionada com a escassez de matéria-prima e mais com a capacidade de processamento. Nos Estados Unidos, grandes barras de prata continuam disponíveis, mas a capacidade limitada de refinação e cunhagem criou atrasos, prémios elevados e entregas adiadas. Fora dos EUA, a pressão é ainda mais acentuada. Os mercados de Londres e da Ásia enfrentam uma oferta mais restrita, agravada pelos fluxos para ETFs que retiraram prata física de circulação. Como resultado, os preços da prata na Ásia negociam agora até $3 acima dos níveis de Nova Iorque, uma diferença que pode persistir devido aos custos de transporte e atrasos logísticos.

O papel do cobre: um sinal paralelo, não um refúgio seguro

Embora o cobre não seja tradicionalmente um ativo de refúgio seguro, nem um metal precioso, o seu comportamento recente reforça a narrativa mais ampla das commodities. A procura por cobre tem acelerado à medida que a eletrificação, o investimento em energias renováveis e a rápida expansão dos centros de dados impulsionados por IA ganham ritmo. Só a infraestrutura de IA deverá consumir cerca de 500.000 toneladas de cobre por ano até 2030, somando-se à já forte procura dos setores imobiliário, de transportes e de redes elétricas, especialmente na China e na Índia.

Ao mesmo tempo, o crescimento da oferta tem tido dificuldade em acompanhar. Interrupções na mineração no Chile e na Indonésia, teores de minério em declínio e longos prazos de desenvolvimento – muitas vezes próximos de duas décadas desde a descoberta até à produção – têm limitado a produção. 

A incerteza política acrescentou ainda mais volatilidade. Tarifas dos EUA sobre produtos de cobre semiacabados e a possibilidade de taxas sobre cobre refinado a partir de 2027, dependendo de uma revisão do Departamento do Comércio em meados de 2026, distorceram os fluxos comerciais e elevaram os inventários dos EUA para os níveis mais altos em mais de 20 anos. Embora as perspetivas para o cobre em 2026 sejam mais mistas, com previsões entre $10.000 e $12.500 por tonelada, a sua escassez estrutural sublinha o mesmo tema evidente nos metais preciosos: a oferta tem dificuldade em responder rapidamente a mudanças de procura de longo prazo.

Perspetiva dos especialistas

De uma perspetiva técnica, o momentum do ouro mantém-se intacto, embora o ritmo dos ganhos aumente o risco de correções de curto prazo. Grant argumenta que quaisquer recuos de curto prazo deverão ser vistos como oportunidades de compra, com os $5.000 por onça agora firmemente no horizonte e mais potencial de valorização sugerido pelas projeções de longo prazo. A questão-chave não é se a volatilidade irá surgir, mas se a procura a irá absorver.

A perspetiva para a platina pode ser ainda mais sensível. O UBS espera agora que a platina negocie em torno dos $2.500 por onça nos próximos meses, citando uma forte procura de investimento e condições físicas restritas. Com o consumo anual de platina a representar apenas uma fração do do ouro, mesmo pequenas mudanças na preferência dos investidores podem desencadear movimentos de preço acentuados. As taxas de leasing elevadas em Londres apontam para uma escassez física persistente, embora o UBS alerte que o pequeno tamanho do mercado pode manter a volatilidade elevada.

Principais conclusões

Os metais preciosos parecem estar a ir além de um simples rali de preços e a entrar numa fase mais ampla de refúgio seguro. A aproximação do ouro aos $5.000, a pressão no mercado físico da prata e a escassez de oferta da platina apontam todos para uma reavaliação dos ativos defensivos. Embora a volatilidade seja provável, as forças macro subjacentes permanecem alinhadas. Os próximos sinais a observar serão as orientações da Federal Reserve, os fluxos para ETFs e os prémios físicos nos principais mercados globais.

Perspetiva técnica da prata

A prata mantém-se próxima dos máximos recentes após uma subida acentuada e sustentada, com o preço a negociar perto do limite superior da Banda de Bollinger. As bandas continuam amplamente expandidas, indicando volatilidade elevada e pressão direcional persistente, em vez de consolidação. Os indicadores de momentum refletem condições esticadas: o RSI mantém-se acima dos 70, sinalizando um momentum de sobrecompra sustentado em vez de reversão à média. 

A força da tendência mantém-se presente, com o ADX elevado e os indicadores direcionais a mostrarem a continuação do movimento predominante. De uma perspetiva estrutural, a prata mantém-se bem acima das zonas de rutura anteriores em torno dos $72, $57 e $46,93, destacando a magnitude e persistência do rali recente. No geral, o comportamento do preço reflete uma fase de tendência prolongada, caracterizada por forte momentum e volatilidade acentuada.