貴金屬是否進入了新的避險週期？

貴金屬是否進入了新的避險週期？根據分析師的說法，越來越多的證據顯示情況正朝這個方向發展。黃金首次突破每盎司4,900美元，白銀創下每盎司96美元以上的歷史新高，鉑金價格僅在七個月內就翻了一倍。如此大規模的波動很少是孤立發生或純粹由投機驅動。

這一時刻的特別之處在於同步性。美元走軟、地緣政治風險上升、對Federal Reserve降息的預期以及各國央行持續買入，這些因素都在同一方向發力。當黃金、白銀和鉑金共同對宏觀壓力做出反應時，這通常預示著行為上的轉變，而非短暫的反彈——這也引發了貴金屬是否正在重新成為核心防禦資產的疑問。

是什麼推動了貴金屬？

黃金近期的飆升反映出一個熟悉但日益加劇的宏觀背景。美元指數下跌約0.4%，提高了非美元買家的可負擔性，而市場則預計下半年Federal Reserve將降息兩次。較低的收益率降低了持有無收益資產的機會成本，當對貨幣穩定性的信心開始動搖時，黃金因此變得更具吸引力。

地緣政治又增添了一層緊迫感。伊朗和委內瑞拉相關的緊張局勢，以及圍繞格陵蘭和NATO安全承諾的新一輪不確定性，都抑制了風險偏好。 

儘管川普總統關於延遲部分歐洲關稅的言論一度讓市場稍感平靜，但對長期貿易和安全安排缺乏明確性，仍然支撐著防禦性佈局。正如Zaner Metals的Peter Grant所觀察到的，黃金需求依然與更廣泛的宏觀去美元化趨勢緊密相關，而非單一的突發新聞衝擊。

為什麼這很重要

這波漲勢之所以重要，是因為它並非僅由散戶投機推動。各國央行持續買入黃金，強化了其作為戰略儲備資產的地位，特別是在財政壓力和政治不確定時期。這種穩定的累積為價格提供了長期支撐，即使短期內波動劇烈。

白銀的表現則增添了另一層面向。雖然它不具備黃金的儲備地位，但同時兼具貨幣和工業需求。Tradu的Nikos Tzabouras指出，即使白銀的工業屬性加劇了價格波動，在美元走弱時期，白銀仍受益於避險資金流入。當兩種金屬同時吸引資本時，這意味著投資者不僅在對沖市場風險，更是在對沖系統性不確定性。

對貴金屬市場的影響

在頭條價格之下，實體市場的動態正日益緊縮。Money Metals Exchange執行長Stefan Gleason形容，目前白銀交易異常活躍，新投資者進場的同時，長期持有者則部分獲利了結。過去三到四週的需求已超過COVID-19恐慌期間的水平，儘管白銀價格在過去一年已翻倍。

壓力的來源更多在於加工能力，而非原材料短缺。在美國，大型白銀條仍然可得，但有限的精煉和鑄幣產能導致積壓、溢價上升和交貨延遲。在美國以外，供應壓力更為明顯。倫敦和亞洲市場供應更為緊張，ETF資金流入進一步將實體白銀撤出流通。因此，亞洲白銀價格目前比紐約高出最多3美元，這一價差可能因運輸成本和物流延遲而持續存在。

銅的角色：平行信號，而非避險資產

雖然銅並非傳統避險資產，也不是貴金屬，但其近期表現強化了大宗商品的整體敘事。隨著電氣化、可再生能源投資以及AI驅動的數據中心迅速擴張，對銅的需求正在加速。僅AI基礎設施預計到2030年每年就將消耗約50萬噸銅，加上來自房地產、交通和電力網絡的強勁需求，尤其是在中國和印度。

同時，供應增長難以跟上。智利和印尼的礦山中斷、礦石品位下降以及項目週期長——從發現到投產往往接近二十年——都限制了產量。 

政策不確定性進一步加劇了波動。美國對半成品銅產品徵收關稅，以及2026年中期商務部審查後，2027年起可能對精煉銅徵稅，這些都扭曲了貿易流向，並將美國庫存推至二十多年來的最高水平。雖然銅在2026年的前景更為複雜，預測集中在每噸10,000至12,500美元之間，但其結構性緊縮凸顯了與貴金屬相同的主題：供應難以及時回應長期需求變化。

專家展望

從技術面來看，黃金的動能依然強勁，儘管漲勢的速度增加了短期回調的風險。Grant認為，任何短期挫折都可能被視為買入機會，5,000美元每盎司已近在眼前，長期預測則暗示還有進一步上行空間。關鍵問題不是波動性是否會出現，而是需求能否消化這些波動。

鉑金的前景可能更加敏感。UBS目前預計未來幾個月鉑金將在每盎司2,500美元左右交易，理由是投資需求強勁且實體供應緊張。由於鉑金年消耗量僅為黃金的一小部分，即使投資者偏好略有變化，也可能引發劇烈的價格波動。倫敦的租賃利率居高不下，顯示實體供應持續緊張，但UBS警告，該金屬市場規模較小，波動性可能會維持在高位。

重點摘要

貴金屬似乎正超越單純的價格上漲，進入更廣泛的避險階段。黃金衝向5,000美元、白銀實體市場壓力以及鉑金供應緊縮，都指向對防禦性資產的重新評估。雖然波動性可能持續，但背後的宏觀力量依然一致。接下來值得關注的信號將是Federal Reserve的指引、ETF資金流向以及全球主要市場的實體溢價。

白銀技術展望

白銀在經歷一波急劇且持續的上漲後，仍接近近期高點，價格持續在布林通道上軌附近波動。通道依然大幅擴張，顯示出高企的波動性和持續的方向壓力，而非盤整。動能指標反映出過熱狀態：RSI持續在70以上，顯示超買動能延續，而非均值回歸。 

趨勢強度依然存在，ADX處於高位，方向指標顯示主導趨勢持續。從結構上看，白銀穩穩站在先前突破區域之上，分別為72、57和46.93美元，突顯近期漲勢的規模和持續性。整體而言，價格行為反映出一個由強勁動能和高波動性主導的延伸趨勢階段。