为什么黄金和白银在2025年创下纪录

黄金和白银在2025年创下纪录，是因为结构性需求、政策转变和现实世界的短缺在同一时间汇聚，推动这两种金属价格创下历史新高。黄金今年已上涨近60%，目前交易在每盎司4200美元左右，此前在10月底/11月初曾跌破4000美元。4000美元在11月中旬已成为心理价位的支撑。截至撰写时，黄金交易在4200美元区间。与此同时，白银在11个月内几乎翻倍，飙升至接近56美元的新高。这些走势并非投机性爆发，而是反映了正在重塑全球市场的强大、重叠的力量。

贵金属的转折点

这种超强表现成为2025年金融市场的关注焦点，尤其与历史表现形成鲜明对比。各国央行正在加速储备多元化，而以白银为原材料的制造商则在争夺日益稀缺的实物供应。投资者正为利率下调回归和地缘政治冲击持续的世界做准备。理解这一转变，是洞察黄金和白银未来走势的关键——以及它们的上涨对全球经济状况的信号。

黄金和白银突破的驱动力

2025年黄金的上涨，建立在多年来的基础之上。央行的买盘在近几个月成为需求的巨大推动力。在过去11个月中，黄金有10个月实现正回报，助推现货价格飙升逾60%，并使其有望创下近半个世纪以来最强年度表现。这不是投机泡沫，而是对货币波动、制裁风险和财政压力加剧的长期投资组合保险。

国债收益率的变化也是主要驱动力之一。美国联邦储备和其他主要央行进一步降息的预期，推动实际收益率走低，削弱美元，使无收益资产如黄金更具吸引力。

寻求对抗顽固通胀、赤字上升和股市过度集中的投资者，发现可靠的避风港越来越少。黄金依然高于心理重要的4000美元关口，重新确立了其作为复杂经济局势下最简单对冲工具的地位。

白银的短缺驱动型上涨

白银的故事，虽然与黄金的贵金属行情相关，但又有所不同。在短短11个月内，白银价格上涨约94%，创下每盎司约56.60美元的历史新高。

白银的飙升与多年来工业需求增长快于供应密切相关。伦敦金库库存自2022年中期约31,000公吨下降至2025年初约22,000公吨。10月，隔夜租赁利率飙升至年化200%，交易员争相锁定金属——这是市场压力的明显信号。伦敦的情况与中国类似，中国的白银持有量也在减少，出口量创下超过660吨的纪录。

与此同时，印度季节性采购激增，以及太阳能、电子和电动汽车制造业的持续强劲，吸收了大量实物白银。当交易员开始使用空运来满足交付期限时，这表明的不是市场狂热，而是稀缺。

为何重要

黄金和白银的破纪录上涨，促使投资者重新评估对安全性、多元化和价值的假设。在政府债券和美国科技股主导避险话题的十年后，贵金属重新扮演起在早期地缘政治紧张和财政压力周期中的角色。正如瑞银所指出，“持续的美元走弱、实际收益率下降和持续的地缘政治风险”即使在市场乐观情绪短暂波动时，也让黄金保持吸引力。

对于政策制定者来说，这轮上涨传递了明确的信息：对财政纪律和长期货币政策的信心正在动摇。黄金冲向4400美元，反映出对赤字、货币贬值以及多年量化宽松后果的担忧。各国央行一边增加黄金储备，一边公开承诺通胀目标——这种矛盾并未被市场忽视。白银的上涨则影响到另一类利益相关者，从可再生能源制造商到电子企业，他们都依赖白银无与伦比的导电性和工业用途。

白银的超强表现对印度等新兴经济体尤为重要，在那里实物白银仍是家庭储蓄的首选。与文化传统、农业收入周期和节庆季节相关的需求在全球供应收紧之际进一步加剧。这一压力推动当地价格创下新高，使白银既是避风港，也是财务压力的来源。

对市场、行业和消费者的影响

金融市场已经感受到这一新贵金属格局的影响。2025年初，金银比高于100，如今已降至约75，白银的涨幅在百分比上超过黄金。

该比率仍高于其长期均值70左右，表明如果黄金保持稳定，白银仍有进一步上涨空间。这一变化使金银比本身成为市场信号——衡量投资者转向高贝塔对冲资产的激进程度。

ETF资金流和期货市场加剧了这些波动。随着现货价格上涨，ETF吸引动量驱动的资金流入，而杠杆期货头寸则放大了每一次上涨和回调。由于基础市场规模较小且对强制平仓极为敏感，白银尤其容易出现剧烈波动。对于散户投资者而言，这既是机会也是风险：在强势市场中白银可带来超额收益，但情绪逆转时也可能迅速回落。

工业经济面临更直接的压力。2024年全球工业用银需求上升至约6.805亿盎司，高于前一年的约6.44亿盎司。仅太阳能电池板生产就消耗了约2.44亿盎司——是2020年水平的两倍多。国际能源署预计到2030年将新增4000吉瓦太阳能装机容量，届时需求每年还可能再增加1.5亿盎司。

电动汽车进一步加剧了压力。目前每辆电动汽车用银25–50克，但潜在的固态电池设计每辆车可能需要高达1公斤白银。再加上AI、半导体和数据中心基础设施的增长，这在全球矿山供应近十年持续下滑的背景下，形成了持续的需求。

消费者的感受主要体现在两方面。原材料成本上升可能导致太阳能装机、电动汽车和电子产品价格上涨。与此同时，印度等关键市场的家庭仍将白银视为可靠的价值储存。当地价格在10月达到每公斤170,415卢比，年初以来上涨85%——既是信心的体现，也是买家的负担。

专家展望

目前大多数主要银行将2026年黄金预测集中在4000至4600美元之间。德意志银行最近将2026年平均预测上调至约4450美元，并给出3950至4950美元的交易区间。高盛认为“当前水平还有近20%的上涨空间”，如果央行买盘持续、美元走弱，到2026年底黄金有望达到每盎司4900美元左右。美国银行、汇丰银行和法国兴业银行都认为5000美元是现实的上行目标。

更为谨慎的机构预计行情将趋于平稳而非继续扩展。世界银行警告称，2025年贵金属价格在投资推动下大涨约40%后，2026年可能仅小幅上涨，反映出整固而非加速。在这种情景下，黄金将在较宽区间内横盘整理，白银则在高位但波动性较低的水平上企稳，随着供应逐步响应。

由于兼具贵金属和工业金属双重属性，白银的前景更为波动。分析师预计市场将连续第五年处于供不应求状态，但白银市场规模较小且对杠杆资金流极为敏感，如果降息不及预期或美元走强，可能出现剧烈回调。Invesco的Paul Syms指出，今年的供应紧张“让一些投资者感到意外”，而白银很少在不测试涨跌两端的情况下重复同一趋势。

对于这两种金属而言，下一步的催化剂已十分明确：美联储12月会议、最新全球增长预测以及新的央行储备数据。这些将决定金融环境在2026年是否继续宽松，或市场是否开始回吐今年最强劲的交易。

核心要点

黄金和白银在2025年创下纪录，是因为全球需求在供应难以跟上的情况下持续增强。央行寻求规避货币和地缘政治风险，投资者在政策不确定中追求可靠性，产业则需要推动能源转型的金属。这些压力汇聚，造就了数十年来最强劲的贵金属行情。下一章节将取决于利率决策、工业需求趋势以及央行买盘的持续性，随着世界迈入2026年。

白银技术面洞察

在撰写之初，白银（XAG/USD）已进入价格发现区间，在强势突破盘整后交易于57美元上方。此举显示出强烈的多头信心，动能推动价格远超此前区间。当前的即时支撑位在50.00美元和46.93美元，若跌破这些水平，可能引发抛售平仓和更深的修正压力。

价格持续沿上轨布林带延伸，反映出激进的买盘兴趣和市场强劲的多头趋势。任何向中轨的回调都可能成为趋势强度的首次考验。

RSI保持在80附近，虽有上升但在深度超买区间内几乎持平。这表明买方依然牢牢掌控局面，但短期降温或横盘整理的风险正在上升。尽管大趋势明确向上，但过度延伸的状态意味着交易者应关注白银在未知高位时的疲态信号。