Dólar sob pressão: poderá o USD/JPY disparar enquanto o EUR/USD se mantém estável?

O dólar está a ser pressionado de ambos os lados do espectro cambial, obrigando os traders a reavaliar as dinâmicas habituais de final de ano. O USDJPY conseguiu recuperar de um mínimo de duas semanas perto de 154,65, apesar das crescentes expectativas de que o Bank of Japan possa anunciar um aumento das taxas em dezembro – uma mudança que levou os rendimentos das JGB a dois anos para 1% pela primeira vez desde 2008. 

O EURUSD, por sua vez, mantém-se estável neste momento, enquanto o índice do dólar permanece em torno dos 99,48, ameaçando uma subida para 100,50 se o sentimento mudar. Esta divisão – um iene apoiado pelo impulso da política e um euro sustentado pela posição geral do dólar – coloca o greenback no centro da pressão. 

Com a reunião da Fed a aproximar-se e o Japão a sinalizar uma maior normalização, as próximas sessões decidirão se o USDJPY conseguirá manter-se acima dos 155 ou se a ação do preço do EURUSD se tornará a narrativa dominante até ao final do ano.

O que está a impulsionar os movimentos dos dois pares?

A negociação do dólar está presa entre duas forças concorrentes. Por um lado, dados fracos dos EUA fizeram cair os rendimentos do Treasury, com o ISM Manufacturing PMI a descer para 48,2 e as probabilidades de corte de taxas pela Fed em dezembro a situarem-se nos 87,2%. 

Em teoria, isso deveria arrastar o USDJPY para baixo. No entanto, o apetite pelo risco reforçou-se nas ações asiáticas, limitando a procura do iene como refúgio e suavizando o impacto de um Bank of Japan mais hawkish. Isto explica porque o USDJPY recuperou para perto dos 156, apesar dos sinais mais fortes em anos de que o Japão pode subir as taxas.

O EURUSD manteve-se acima de 1,16, apesar da pressão sobre o dólar. Os traders estão atentos para ver se o índice do dólar consegue manter-se acima de 99,40, um nível que tornaria o euro mais vulnerável a um teste dos 1,1550. 

Os padrões sazonais normalmente favorecem o euro no início e no final de dezembro, mas a sazonalidade perde relevância quando as diferenças de política e de rendimentos determinam a direção.

Porque é importante

A pressão sobre o dólar afeta mais do que apenas os traders de divisas. As multinacionais fazem hedge das suas exposições de final de ano durante dezembro, tornando as oscilações bruscas do FX particularmente disruptivas. Quando o USDJPY oscila entre 156–158 e o EURUSD aproxima-se de 1,1550, os modelos de hedge corporativo começam a apertar, muitas vezes desencadeando fluxos mecânicos que amplificam a volatilidade intradiária. Um estratega sediado em Tóquio disse esta semana à Bloomberg que “os fundamentais e os fluxos estão a colidir no pior momento possível”, destacando como a liquidez reduzida amplifica cada movimento incremental.

Para os traders, os riscos são ainda maiores. Uma subida das taxas pelo BoJ inverteria décadas de política ultra-expansionista e poderia fazer o USDJPY cair acentuadamente. Por outro lado, um tom da Fed mais brando do que o esperado pode enfraquecer o dólar de forma generalizada e acelerar a recuperação do euro. Ambos os cenários são plausíveis, razão pela qual os mercados estão cada vez mais sensíveis a cada dado antes das decisões da Fed e do BoJ.

Impacto nos mercados e nos traders

A dinâmica dos rendimentos continua a ser o canal de transmissão mais claro. O rendimento das obrigações do governo japonês a 10 anos, que subiu para um máximo de 17 anos, reduziu significativamente o diferencial face aos Treasuries dos EUA. 

Segundo os analistas, isso reduz um dos suportes estruturais do USDJPY, o que explica porque o par teve dificuldades em prolongar os ganhos acima de 158 no início do trimestre. Os traders veem agora o nível dos 156 como o pivô que decidirá se a mais recente recuperação desvanece ou se prolonga.

O EURUSD enfrenta as suas próprias restrições estruturais. A recuperação dos rendimentos alemães deveria apoiar o euro; no entanto, o par continua a acompanhar mais de perto as oscilações do índice do dólar do que os desenvolvimentos internos. 

Segundo os analistas, uma quebra firme abaixo de 1,16 aumenta o risco de uma descida para 1,1550, e os modelos alertam para condições de risco de flash que podem empurrar o par para perto de 1,1500 em liquidez reduzida. A força típica do euro entre 22 e 27 de dezembro pode ajudar a estabilizar o momentum, mas raramente persiste quando grandes eventos de política coincidem com fluxos sazonais.

Perspetiva dos especialistas

Os analistas continuam divididos sobre como será resolvida a pressão sobre o dólar. Alguns esperam que o USDJPY enfraqueça até ao final do ano se o BoJ sinalizar confiança na sua perspetiva de inflação. O governador Kazuo Ueda já salientou que a probabilidade de a inflação atingir a meta de 2% está a aumentar, e os traders já atribuem cerca de 80% de probabilidade a uma subida das taxas em dezembro. Um movimento dessa magnitude faria o USDJPY recuar rapidamente para 152, e talvez 150 se aumentarem os rumores de intervenção.

O percurso do EURUSD depende quase inteiramente da Fed. Um corte de taxas em dezembro está praticamente totalmente descontado, deixando o dólar vulnerável a uma surpresa hawkish. Se a Fed resistir a comprometer-se com uma série de cortes, o dólar pode recuperar, empurrando o EURUSD de volta para 1,1650 antes de regressarem os vendedores. A chave está em saber se os dados do PCE antes da reunião voltam a alterar as expectativas – ou se a Fed deixa os mercados avançarem por agora.

Perspetiva técnica do USDJPY

No momento da redação, o USD/JPY está a negociar em torno de 155,77, tentando estabilizar-se após a recente correção. O par permanece limitado pela resistência dos 157,40 – uma zona-chave onde normalmente surgem tomadas de lucro, mas uma quebra acima deste nível pode reacender o momentum de alta. Os níveis de suporte imediato a observar situam-se em 154,54 e 151,75; uma quebra abaixo de qualquer um deles sinalizaria enfraquecimento da tendência e poderia desencadear liquidações de venda à medida que o preço atravessa a estrutura inferior das Bollinger.

Apesar da retração, o USD/JPY continua a negociar na metade superior das Bandas de Bollinger, sugerindo que a tendência de alta mais ampla permanece intacta por agora. O par pode continuar em consolidação, a menos que um novo fator macroeconómico, como os rendimentos dos EUA ou comentários do Bank of Japan, o impulsione de forma decisiva numa das direções.

O RSI recuperou acentuadamente para 64, subindo ligeiramente acima da linha média após uma breve descida. Esta mudança indica uma melhoria no momentum bullish, embora ainda não tenha atingido níveis de sobrecompra. O indicador atualmente apoia a ideia de uma tendência de estabilização, com margem para subida se os compradores retomarem o controlo.

Perspetiva técnica do EURUSD

No momento da redação, o EUR/USD está a negociar em torno de 1,1614, avançando gradualmente para a zona de resistência-chave dos 1,1650. Este nível tem repetidamente limitado os movimentos de alta, tornando-o uma área onde os traders podem esperar tomadas de lucro ou um possível breakout bullish se o momentum continuar a acelerar. Pelo lado descendente, os suportes imediatos situam-se em 1,1550 e 1,1500, sendo que uma quebra abaixo de qualquer um deles deverá desencadear liquidações de venda e aumentar a pressão bearish.

O preço mantém-se contido na metade superior do intervalo das Bandas de Bollinger, sinalizando um viés bullish moderado, mas ainda sem uma inversão de tendência decisiva. O par continua a oscilar dentro de uma estrutura de consolidação ampla, sugerindo que catalisadores macro – como dados dos EUA ou comentários do BCE – podem ser necessários para impulsionar um breakout sustentado.

O RSI mantém-se estável ligeiramente acima dos 51, mostrando um momentum neutro a ligeiramente bullish. Esta posição reforça a ideia de um interesse de compra estável mas cauteloso, com margem para mais subida se o EUR/USD conseguir romper claramente a resistência.

Conclusão principal

O dólar está a ser pressionado de ambos os lados do espectro cambial, com o USDJPY a debater-se com as expectativas de aperto do BoJ e o EURUSD a absorver o posicionamento generalizado no dólar. As oscilações dos rendimentos e as próximas decisões dos bancos centrais determinarão qual a narrativa que dominará até ao final do ano. Os traders devem esperar volatilidade à medida que a liquidez reduzida se cruza com grandes riscos de política. Os próximos movimentos no USDJPY e no EURUSD poderão muito bem definir o panorama do início de 2026.