A dominância do dólar americano está a rachar ou apenas a oscilar?

Foi uma semana curiosa para a moeda mais observada do mundo. O dólar americano deu um pequeno espetáculo - ganhando terreno graças à confiança positiva dos consumidores e a um iene oscilante. Mas por detrás das manchetes, há uma sensação crescente de que nem tudo está totalmente bem no reino dos dólares.

Das tensões tarifárias à dívida crescente dos EUA, e com Christine Lagarde a sugerir casualmente que o euro poderia ganhar terreno, a dominância do dólar já não é tão inabalável como outrora parecia. Então, estamos a observar o início de uma lenta erosão na influência global do dólar, ou isto é apenas mais uma oscilação numa longa trajetória de resiliência?

Vamos analisar o que realmente está a impulsionar estes movimentos e onde as fissuras podem estar a formar-se.

Recuperação do dólar: Força a curto prazo, questões a longo prazo

A recuperação do dólar esta semana deveu-se mais à fraqueza relativa noutros lugares do que a fogos de artifício da economia dos EUA. O iene japonês escorregou sob pressão após uma queda acentuada nos rendimentos das obrigações governamentais japonesas de longo prazo, um movimento ligado à especulação de que o Ministério das Finanças do Japão poderia reduzir a emissão de obrigações de muito longo prazo. 

Essa queda nos rendimentos assustou os investidores otimistas do iene e ofereceu um pouco de espaço para respirar ao dólar.

Adicione a isso uma leitura melhor do que o esperado sobre a confiança dos consumidores dos EUA em maio, e o dólar teve combustível suficiente para uma pequena subida a curto prazo. Mas há mais do que um pouco de incerteza a fermentar sob a superfície.

Kashkari mantém a calma

Enquanto alguns negociadores se agarraram aos números da confiança dos consumidores como um sinal de dinamismo económico, a Reserva Federal mantém-se cautelosa. O Presidente da Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, deitou água fria sobre qualquer entusiasmo agressivo, sugerindo que as taxas deveriam permanecer inalteradas até haver clareza sobre como o aumento das tarifas poderá afetar a inflação.

Kashkari alertou contra "ignorar" os choques de preços do lado da oferta, um aceno aos efeitos em cadeia confusos e imprevisíveis que a política comercial pode ter sobre os preços. O seu tom foi comedido, mas a mensagem era clara: ainda há muito que poderia correr mal.

A potencial alternativa ao Euro

O euro não teve uma semana muito boa. A inflação francesa caiu para o seu nível mais baixo desde dezembro de 2020, pressionando a moeda comum e dando ao dólar outra vantagem relativa.

Dito isto, a Presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde, acrescentou uma nota provocadora à conversa. Falando no início desta semana, ela sugeriu a ideia de que o euro poderia tornar-se uma alternativa credível ao dólar se, e é um grande se, a UE fortalecer o seu enquadramento financeiro e de segurança.

Foi mais uma visão do que um veredicto, mas ainda assim, o facto de que a conversa está a acontecer sugere sinais de mudança no panorama financeiro global.

As tensões comerciais assumem o papel principal

Na frente comercial, o Presidente Trump recuou da ameaça de aplicar tarifas de 50% sobre as importações da UE no próximo mês, uma medida que acalmou os mercados e elevou o sentimento de risco. Ainda assim, a preocupação subjacente não desapareceu.

Tanto os investidores como os decisores políticos estão cientes de que o aumento das tarifas, seja com a UE, a China ou outros países, pode prejudicar o crescimento e estimular a inflação. A cautela da Fed reflete isso, e é por isso que muitos no mercado continuam hesitantes em antecipar cortes nas taxas de juro, mesmo com a inflação aparentemente sob controlo por agora.

Dívida pública e crescimento económico

Depois há o elefante na sala: a dívida do governo dos EUA. Um novo projeto de lei de gastos e impostos está a avançar lentamente no Congresso, e espera-se que adicione biliões ao já pesado balanço do país. Embora alguns analistas acreditem que poderá melhorar ligeiramente o rácio défice-PIB, poucos estão confiantes de que isso coloque os EUA num caminho fiscal sustentável.

Não surpreendentemente, ninguém está entusiasmado. Os conservadores acham que os cortes não foram suficientes; os progressistas acham que foram longe demais nos lugares errados. Os mercados, por enquanto, estão a manter a calma - mas as consequências a longo prazo dos défices persistentes são difíceis de ignorar.

Perspetiva USD/JPY: Rachaduras na coroa ou apenas algum desgaste?

Então, a supremacia do dólar está ameaçada? A curto prazo, nem por isso. O dólar continua a ser a moeda de referência mundial, especialmente em tempos de volatilidade. Mas o coro de cautela está a ficar mais forte - de banqueiros centrais, conservadores fiscais e analistas geopolíticos.

O verdadeiro risco pode não ser uma destronização abrupta, mas uma erosão lenta. À medida que intervenientes globais como a UE trabalham para fortalecer as suas instituições e os EUA lidam com a dívida crescente e a divisão política, a dominância do dólar pode tornar-se menos absoluta.

No momento da escrita, o par USD/JPY está a registar uma subida enquanto o dólar recupera. A recuperação a ocorrer dentro de uma zona de venda sugere que poderá ser limitada. No entanto, as barras de volume contam uma história de forte pressão altista a ser contrariada por uma pressão de venda mais fraca, sugerindo uma potencial subida adicional.

Se virmos uma nova subida, o preço poderá encontrar resistência nos níveis de $145,40 e $148,00. Por outro lado, se virmos uma queda, os preços poderão manter-se no suporte de $142,20.

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