Estarão as reservas de ouro a tornar-se a nova âncora do risco global?

Esqueça as ações tecnológicas e os rendimentos do Tesouro por um momento. A verdadeira história que está a abalar as finanças globais não é chamativa - é pesada, amarela e tem milhares de anos. O ouro, outrora relegado para cofres empoeirados, poderá estar a fazer um regresso sério ao centro da estratégia dos bancos centrais.

Com o euro destronado como o segundo maior ativo de reserva mundial e mais de mil toneladas métricas adquiridas pelos bancos centrais pelo terceiro ano consecutivo, isto já não parece uma tendência - parece uma revolução silenciosa. 

Numa era de choques inflacionários, sanções e crescente tensão geopolítica, o ouro já não é apenas uma cobertura. Parece cada vez mais ser a nova âncora num mundo à deriva.

O ouro ultrapassa o euro (silenciosamente)

De acordo com um recente relatório do Banco Central Europeu (BCE), o ouro representa agora 20% das reservas dos bancos centrais globais, ultrapassando a quota de 16% do euro e ficando logo atrás dos E.U.A. dólar (USD) com 46%. A escala desta mudança é impressionante.

Os bancos centrais compraram mais de 1.000 toneladas métricas de ouro em 2024 - pelo terceiro ano consecutivo. É o dobro da média anual vista na década de 2010 e cerca de um quinto da produção anual total de ouro no mundo. Isso também elevou as reservas oficiais de ouro para 36.000 mt, quase de volta aos máximos do pós-Segunda Guerra Mundial vistos durante a era de Bretton Woods, quando as moedas estavam indexadas ao dólar, e o dólar ao ouro.

Portanto, sim - as fundações financeiras do mundo estão a inclinar-se, e o ouro está, de repente, no centro de tudo.

O ouro como ativo de refúgio seguro e mais

Claro, o ouro tem estado em alta. Os preços subiram 30% em 2023 e aumentaram mais 27% em 2024, atingindo recentemente um máximo histórico de 3.500 dólares por onça. Mas isto é mais do que apenas retornos brilhantes.

O crescente apelo do ouro reside naquilo que não é: não está ligado a nenhum governo, não acarreta risco de contraparte e não pode ser congelado, sancionado ou manipulado como as reservas de moeda fiduciária.

Esta última parte é fundamental. Após o início da guerra Rússia-Ucrânia em 2022, o Ocidente congelou cerca de 280 mil milhões de dólares das reservas do banco central da Rússia. Esse momento abalou muitas economias emergentes. De repente, a ideia de guardar riqueza em moedas estrangeiras começou a parecer um jogo de azar. O ouro, por outro lado? Sem compromissos.

Este sentimento espalhou-se rapidamente - especialmente nos países emergentes e em desenvolvimento. O BCE observou que estas nações encaram agora o ouro como um ativo resistente a sanções e uma alternativa mais fiável num contexto de crescentes dúvidas sobre a durabilidade do dólar, do euro e de outras moedas importantes.

Tendências do mercado de ouro 

Historicamente, os preços do ouro moviam-se em sentido oposto aos rendimentos reais - quando os rendimentos subiam, o ouro caía. Mas essa relação quebrou-se desde o início de 2022. O que mudou?

Os mercados agora veem o ouro menos como uma simples proteção contra a inflação e mais como uma proteção contra a desordem global: guerras, sanções, fragmentação comercial e os riscos crescentes de armamento de moedas.

Os dados recentes do mercado confirmam isto. Após o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) dos E.U.A. para maio ter ficado abaixo das expectativas, sugerindo uma inflação em arrefecimento, os preços do ouro ultrapassaram os 3.350 dólares, atingindo brevemente os 3.380 dólares antes de se consolidarem. 

Os traders estão a apostar num corte das taxas da Fed em setembro, o que normalmente impulsionaria ativos sem rendimento como o ouro.

Adicione a isso a queda do índice do dólar americano (DXY), agora perto de mínimos de quatro dias, e os rendimentos do Tesouro dos E.U.A. a cair cinco pontos base, e tem ainda mais ventos favoráveis para o ouro. a cair cinco pontos base, e tem ainda mais ventos favoráveis para o ouro.

Geopolítica, tarifas e negociações comerciais: Uma receita para o aumento do ouro

Para além da inflação, outras incertezas globais mantêm a procura pelo ouro:

• As tensões no Médio Oriente estão a fervilhar novamente, com o Presidente Trump a alertar que o Irão está a tornar-se mais agressivo nas negociações nucleares.
  
• As negociações comerciais entre os E.U.A. e a China continuam a arrastar-se, com quadros acordados mas à espera da aprovação de Trump e Xi Jinping.
  
• Mesmo a política interna dos E.U.A. e as tarifas estão a deixar os mercados nervosos, alimentando ainda mais a procura por refúgios seguros.

Em resumo, o clima global está tenso - e o ouro prospera nesse tipo de ambiente.

A compra de ouro está a abrandar ou é apenas uma pausa?

Embora a compra por bancos centrais tenha sido massiva, há sinais de que pode estar a abrandar - pelo menos temporariamente. De acordo com o Conselho Mundial do Ouro e a ING, o primeiro trimestre de 2025 registou uma queda de 33% nas compras de ouro trimestre a trimestre, com o ritmo da China a abrandar notavelmente.

Mas os analistas ainda não estão a soar os alarmes. Como refere Janet Mui, da RBC Brewin Dolphin, "Dado o forte aumento nos preços do ouro, o ímpeto de compra de ouro poderá abrandar. Mas a longo prazo, o cenário geopolítico incerto e o desejo de diversificação continuarão a apoiar a acumulação de ouro como reserva."

Por outras palavras: os bancos centrais podem fazer uma pausa, mas não estão a desistir. A tendência, de confiança a longo prazo no ouro, permanece firmemente intacta.

Bem, certamente parece que sim. É agora mais amplamente detido que o euro, aproximando-se dos níveis de reservas da era da Guerra Fria, e sendo usado como um escudo contra os riscos dos jogos de poder globais.

Para algo que não paga juros e precisa de um cofre, o ouro está a provar que ainda tem um papel de destaque a desempenhar - não apenas como uma antiga relíquia de riqueza, mas como a nova âncora num mundo volátil e imprevisível.

Perspetiva para o preço do ouro

No momento em que escrevemos, o ouro sofre alguma pressão de venda à medida que os preços se aproximam de uma zona de resistência importante - sugerindo uma possível queda de preço. No entanto, as barras de volume mostram uma pressão de compra dominante com os vendedores a oferecer pouca resposta - sugerindo que poderíamos ver um aumento de preço. Caso o aumento se materialize, os compradores poderiam ser travados no nível de preço de 3.400 dólares, com uma quebra acima desse nível potencialmente encontrando resistência no máximo histórico de 3.500 dólares. Por outro lado, se virmos uma queda, os preços poderiam encontrar suporte nos níveis de 3.245 e 3.170 dólares.

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