貴金屬回調：這是黃金與白銀價格的暫歇還是見頂？

在一月爆發性上漲後，黃金價格一度逼近每盎司5,600美元，白銀單月漲幅超過60%，但兩者近期均大幅回落。黃金在亞洲交易時段下跌近4%，而白銀自歷史高點回落幅度更大，這引發了市場對於這波漲勢是否過熱的疑慮。

到目前為止，種種跡象更傾向於這是一個暫歇，而非見頂。這波拋售主要由獲利了結及對美國貨幣政策再度產生不確定性所驅動，而非推動漲勢的基本動能崩潰。隨著市場聚焦於美國總統Donald Trump即將提名下一任Federal Reserve主席，貴金屬正根據預期重新調整，而非放棄其長期敘事。

是什麼推動了貴金屬的回調？

這波下跌的直接導火線是政治因素，而非經濟因素。Trump總統預計將宣布提名人選以接替Federal Reserve主席Jerome Powell，前Fed理事Kevin Warsh被廣泛視為領跑者。Warsh過去曾支持更大幅度的降息，並批評Fed的政策立場，這加劇了對美國貨幣政策未來走向的不確定性。

這種不確定性最初支撐了黃金的避險吸引力，推動價格創下新高。然而，當市場部位過於擁擠時，同樣的不確定性開始產生反效果。隨著局勢明朗，交易員紛紛鎖定利潤，特別是在美元自近期低點反彈之後。當黃金單月上漲近25%，只需一點風吹草動就足以引發修正。

這對黃金與白銀投資者有何意義

這波回調的幅度很重要，因為它揭示了這波漲勢有多少是由資金流動而非基本面推動。黃金與白銀不僅是地緣政治風險的對沖工具，也反映了市場對美國資產信心下滑，在財政疑慮、關稅威脅及對Federal Reserve公開批評的背景下更是如此。

正如Julius Baer策略師Carsten Menke所警告，動能主導的市場不需要重大衝擊就可能反轉。他說：「修正其實不需要太多誘因」，強調當市場熱情見頂時，情緒有多脆弱。對投資者而言，這種轉變帶來一個關鍵問題：這波修正是在消化過度樂觀，還是暴露了貴金屬交易更深層的脆弱性？

白銀波動性如何影響更廣泛的金屬市場

白銀在這波漲跌中都扮演了領頭角色。價格自創下接近121.66美元的歷史高點後回落至約113美元，結束了連續七天的上漲。儘管出現修正，白銀本月仍有望上漲超過60%，凸顯近期價格波動之劇烈。

白銀的雙重角色放大了其波動。除了避險需求外，白銀還高度受工業增長預期影響，使其對風險情緒變化更為敏感。隨著美國股市下滑，投資人減少各類資產曝險，白銀首當其衝，拖累了整體貴金屬市場情緒。

這是暫歇還是見頂？

儘管出現大幅回調，黃金的長線基本面依然穩固。期貨市場的跌幅小於現貨，顯示投資人並未全面撤出，而是減少曝險。隨著通膨依然高企，市場預期Fed最快六月再度降息，實質利率走低可能持續支撐黃金。

關鍵風險在於時機。如果美元持續走強，且對Fed的政治壓力減輕，黃金與白銀短期內可能難以迅速重拾動能。然而，若股市再現壓力或地緣政治緊張升溫，避險需求將迅速回歸。從這個角度看，近期下跌更像是部位調整所致的暫歇，而非貴金屬週期的明確見頂。

重點摘要

近期黃金與白銀的回調反映出市場在明朗前過度上衝，而非失去根基。圍繞Federal Reserve的政治不確定性及美元走強，促使投資人於異常漲勢後獲利了結。這究竟是暫歇還是見頂，將取決於未來幾週的利率、美元走勢及全球風險情緒。

黃金技術面展望

黃金在急速上漲後自近期高點回落，價格自布林通道上軌回撤，波動性依然高企。布林通道仍大幅擴張，顯示儘管近期暫歇，市場仍處於高波動狀態。

動能指標依然偏高：RSI維持在70以上，顯示超買狀態持續，即使上升動能已趨平緩。趨勢強度依然極高，ADX讀數維持高檔，顯示趨勢階段成熟且穩固。結構上，價格仍遠高於先前的盤整區間（約4,035及3,935美元），凸顯前波漲勢的規模。

白銀技術面展望

白銀在急漲後自近期高點回落，價格自布林通道上軌回撤，但仍處於整體偏高的區間。儘管回調，布林通道依然大幅擴張，顯示波動性相較於先前時期仍然偏高。

動能指標顯示動能有所緩和：RSI自超買區回落，反映上漲動能減弱而非完全反轉。趨勢強度依然明顯，ADX讀數仍高，顯示趨勢環境強勁且成熟。結構上，價格仍遠高於先前的盤整區（約72、57及46.93美元），凸顯前波漲勢的規模。