S&P 500 giảm điểm khi nguy cơ suy thoái tiến gần điểm bùng phát

Câu chuyện thị trường giá lên tốt nhất của Wall Street — lợi nhuận bền bỉ, tăng trưởng dẫn dắt bởi AI, sức mạnh tiêu dùng — đang va chạm trực diện với bối cảnh vĩ mô tồi tệ nhất trong nhiều năm. S&P 500 hiện đã giảm năm tuần liên tiếp, chuỗi giảm dài nhất kể từ khi Nga xâm lược Ukraine năm 2022, tuy nhiên các chiến lược gia vẫn chia rẽ về việc đây có phải là cơ hội mua vào hay là chương mở đầu cho điều gì đó tồi tệ hơn.

Câu hỏi đó hiện vẫn chưa có câu trả lời rõ ràng. Và các dữ liệu sẽ công bố trong tuần này có thể chỉ làm tăng thêm sự mâu thuẫn đó.

Một thị trường bị vây hãm

Chỉ số này đã đóng cửa phiên thứ Sáu ở mức thấp nhất trong bảy tháng, giảm 1,7% trong phiên. Chỉ số Dow Jones Industrial Average cũng giảm cùng tỷ lệ và đã rơi vào vùng điều chỉnh, giảm hơn 10% so với đỉnh tháng Hai. Nasdaq 100 giảm 1,9% và cũng rơi vào vùng điều chỉnh, hiện thấp hơn hơn 10% so với đỉnh tháng Mười. Thiệt hại trên diện rộng còn sâu hơn những gì các chỉ số thể hiện: nhiều cổ phiếu thành viên Nasdaq đã giảm 30% hoặc hơn so với mức đỉnh của mình. Chỉ số CBOE Volatility Index đã tăng trở lại mức 30, cho thấy các nhà giao dịch quyền chọn đang trả phí bảo hiểm cao để phòng ngừa rủi ro giảm sâu hơn nữa.

Đợt bán tháo này bắt nguồn từ ba áp lực cộng dồn. Giá dầu Brent đã tăng mạnh kể từ khi xung đột Iran bắt đầu vào ngày 28 tháng Hai, gây áp lực lên cấu trúc chi phí doanh nghiệp và làm sống lại rủi ro lạm phát mà phần lớn nhà đầu tư từng cho là đã được kiểm soát. Federal Reserve, cơ quan đã giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 3,50–3,75% vào ngày 18 tháng Ba, hiện có ít dư địa để điều chỉnh: cắt giảm lãi suất có thể làm lạm phát tăng thêm, trong khi tăng lãi suất — điều mà các nhà giao dịch trên thị trường hợp đồng tương lai hiện đang đánh giá có xác suất đáng kể, theo dữ liệu CME — sẽ tạo thêm áp lực lên các định giá vốn đã căng thẳng. Số lượng việc làm phi nông nghiệp tháng Hai giảm 92.000 việc — thấp hơn nhiều so với kỳ vọng trước đó — đẩy tỷ lệ thất nghiệp lên 4,4%. 

Các nhà kinh tế ngày càng cảnh báo rằng sự kết hợp giữa chi phí năng lượng tăng và thị trường lao động suy yếu đang bắt đầu mang dáng dấp của một trạng thái đình lạm.

Bức tranh kỹ thuật

Về mặt kỹ thuật, bức tranh đang xấu đi. S&P 500 đang giao dịch thấp hơn nhiều so với đường trung bình động 200 ngày. Các nhà phân tích xác định ngưỡng hỗ trợ ngắn hạn ngay dưới mức hiện tại, với một số người nhắc đến mức thoái lui Fibonacci sâu hơn gần 5.980 như là đáy quan trọng tiếp theo nếu đà bán tiếp tục tăng tốc. Độ rộng thị trường xác nhận sự yếu kém: chỉ một số ít cổ phiếu vốn hóa lớn đang giao dịch trên đường trung bình động 200 ngày của mình. Lợi suất trái phiếu Treasury kỳ hạn 10 năm đã tăng lên vùng giữa 4% trong phiên thứ Sáu trước khi giảm nhẹ. Lợi suất kỳ hạn 30 năm có lúc tiến sát ngưỡng 5% — một mức có ý nghĩa tâm lý — trước khi quay đầu giảm.

Bên mua đối đầu bên bán

Sự chia rẽ trên Wall Street rất rõ rệt. Các chiến lược gia của Morgan Stanley, trong một báo cáo công bố hôm thứ Hai, cho rằng đợt điều chỉnh này có thể đang tiến gần giai đoạn cuối, dựa trên các so sánh lịch sử với những lần lo ngại tăng trưởng trước đây mà không dẫn đến suy thoái hoặc chu kỳ tăng lãi suất. 

Tuy nhiên, JPMorgan đã hạ mục tiêu S&P 500 cuối năm, cảnh báo rằng lạm phát do giá dầu và gián đoạn tại eo biển Hormuz có thể kéo giảm tăng trưởng toàn cầu và lợi nhuận doanh nghiệp cùng lúc. Trong một kịch bản căng thẳng, các nhà phân tích JPMorgan đã mô phỏng khả năng giảm sâu hơn đáng kể so với mức hiện tại. 

Các tổ chức lớn khác cũng trở nên thận trọng hơn với cổ phiếu Mỹ, viện dẫn rủi ro vĩ mô và địa chính trị gia tăng. Năng lượng vẫn là một trong số ít ngành thuộc S&P 500 có diễn biến tích cực kể từ khi chiến tranh bắt đầu.

Những gì các nhà giao dịch đang theo dõi

Tuần tới có nhiều yếu tố có thể giải quyết — hoặc làm sâu sắc thêm — sự bất định. Dữ liệu niềm tin tiêu dùng và số lượng việc làm JOLTS sẽ công bố vào thứ Ba. Chỉ số PMI sản xuất ISM và dữ liệu việc làm ADP sẽ đến vào giữa tuần. 

Đáng chú ý nhất, báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng Ba sẽ công bố vào ngày Thứ Sáu Tuần Thánh, khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa. Các nhà kinh tế kỳ vọng tăng trưởng việc làm sẽ phục hồi nhẹ so với mức giảm của tháng Hai, nhưng dữ liệu này sẽ không thể giao dịch cho đến thứ Hai tuần sau. Phiên đó cũng diễn ra sau hạn chót 6 tháng Tư của Trump dành cho Iran đàm phán, khiến hai rủi ro sự kiện lớn diễn ra rất sát nhau trong cùng một ngày giao dịch. Các nhà giao dịch quyền chọn ngày càng đặt vị thế cho khả năng biến động mạnh.

Liệu chuỗi giảm năm tuần của S&P 500 là một đợt điều chỉnh cuối chu kỳ hay là khởi đầu cho một đợt suy giảm sâu hơn có lẽ sẽ chỉ rõ ràng khi các sự kiện này mang lại tín hiệu cụ thể hơn. Hiện tại, chỉ số này đang thực sự căng thẳng giữa khả năng duy trì lợi nhuận về cấu trúc và môi trường vĩ mô mà các chiến lược gia phần lớn đã ngừng gọi là tạm thời.

‍