S&P 500 падает, поскольку вероятность рецессии приближается к критической точке

Лучший бычий сценарий Уолл-стрит — устойчивые прибыли, рост, обусловленный AI, сила потребителя — сталкивается лицом к лицу с худшей макроэкономической обстановкой за последние годы. S&P 500 падает уже пять недель подряд — это самая длинная серия потерь с момента вторжения России в Украину в 2022 году, однако стратеги по-прежнему расходятся во мнениях: стоит ли рассматривать это падение как возможность для покупки или это только начало чего-то более серьезного.

На этот вопрос пока нет однозначного ответа. И данные, которые поступят на этой неделе, могут только усилить противоречие.

Рынок под осадой

Индекс закрылся в пятницу на минимуме за семь месяцев, потеряв 1,7% за сессию. Dow Jones Industrial Average упал на ту же величину и вошел в зону коррекции, снизившись более чем на 10% от февральского пика. Nasdaq 100 снизился на 1,9% и также перешел в коррекцию, теперь более чем на 10% ниже октябрьского максимума. Общий ущерб глубже, чем показывают движения индексов: многие компании из Nasdaq потеряли 30% и более от своих максимумов. Индекс волатильности CBOE вновь поднялся в диапазон 30, что сигнализирует о том, что опционные трейдеры платят повышенные премии для хеджирования от дальнейшего снижения.

Продажи обусловлены тремя нарастающими факторами давления. Brent резко вырос с начала конфликта с Ираном 28 февраля, что увеличивает издержки компаний и возрождает инфляционные риски, которые большинство инвесторов считали уже сдержанными. Федеральная резервная система, сохранившая ключевую ставку на уровне 3,50–3,75% 18 марта, сталкивается с сокращающимся пространством для маневра: снижение ставок может еще больше разогнать инфляцию, а повышение ставок — вероятность которого, по данным CME, теперь существенно оценивается трейдерами на рынке фьючерсов — окажет дополнительное давление на уже перегретые оценки. В феврале число рабочих мест вне сельского хозяйства сократилось на 92 000 — значительно ниже ожиданий — что повысило уровень безработицы до 4,4%. 

Экономисты все чаще отмечают, что сочетание роста цен на энергоносители и ослабления рынка труда начинает напоминать стагфляционный сценарий.

Техническая картина

С технической точки зрения ситуация ухудшается. S&P 500 торгуется значительно ниже своей 200-дневной скользящей средней. Аналитики отмечают краткосрочную поддержку чуть ниже текущих уровней, а некоторые указывают на более глубокий уровень коррекции по Фибоначчи в районе 5 980 как на следующий значимый уровень, если продажи усилятся. Ширина рынка подтверждает слабость: только меньшинство акций с большой капитализацией торгуется выше своих 200-дневных скользящих средних. Доходность 10-летних Treasury в ходе пятничной сессии поднималась к середине диапазона 4%, прежде чем немного снизиться. Доходность 30-летних облигаций кратковременно приближалась к психологически важному уровню 5%, после чего откатилась назад.

Быки против медведей

Разделение мнений на Уолл-стрит резко выражено. Стратеги Morgan Stanley в записке, опубликованной в понедельник, утверждают, что коррекция может приближаться к финальной стадии, ссылаясь на исторические аналогии с предыдущими периодами страха замедления роста, которые не переросли в рецессии или циклы повышения ставок. 

JPMorgan, однако, снизил свой целевой уровень S&P 500 на конец года, отмечая, что инфляция, вызванная ростом цен на нефть, и перебои в Ормузском проливе могут одновременно затормозить глобальный рост и корпоративные прибыли. В стрессовом сценарии аналитики JPMorgan моделируют возможность значительно более глубокого падения от текущих уровней. 

Другие крупные дома также заняли более оборонительную позицию по американским акциям, ссылаясь на повышенные макроэкономические и геополитические риски. Энергетика остается одним из немногих секторов S&P 500, находящихся в плюсе с начала войны.

Что отслеживают трейдеры

Предстоящая неделя принесет несколько катализаторов, которые могут либо разрешить, либо усугубить неопределенность. Данные по потребительскому доверию и открытым вакансиям JOLTS выйдут во вторник. ISM Manufacturing PMI и данные по занятости от ADP ожидаются в середине недели. 

Наиболее значимым станет отчет по занятости вне сельского хозяйства за март, который выйдет в Страстную пятницу, когда американские фондовые рынки будут закрыты. Экономисты ожидают умеренного восстановления роста занятости после февральского сокращения, однако торговать по этим данным можно будет только в следующий понедельник. Эта сессия также последует за дедлайном Трампа 6 апреля для переговоров с Ираном, что объединяет два крупных риска событий в один торговый день. Опционные трейдеры все активнее занимают позиции на случай возможных резких движений.

Является ли пятинедельное падение S&P 500 поздней коррекцией цикла или началом более глубокого спада, возможно, станет ясно только после того, как эти события дадут более четкие сигналы. Пока же индекс находится в состоянии реального напряжения между структурной устойчивостью прибыли и макроэкономической средой, которую стратеги уже перестали называть временной.

‍