Nước cờ AI của Nvidia: Thị trường thực sự đang định giá điều gì

Nvidia đã trở thành trung tâm hấp dẫn của nền kinh tế AI, ảnh hưởng đến mọi thứ từ nguồn cung chip đến địa chính trị. Quý gần nhất của hãng đã nhấn mạnh quy mô thống trị đó, với doanh thu đạt 57 tỷ USD và doanh số trung tâm dữ liệu tăng 66% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, câu chuyện xoay quanh cổ phiếu này đã mở rộng ra ngoài các lần vượt dự báo lợi nhuận và tình trạng thiếu nguồn cung.

Các cơ quan quản lý, chính trị toàn cầu và sự cạnh tranh mới cho các hợp đồng hạ tầng AI giờ đây định hình kỳ vọng của nhà đầu tư không kém gì các chu kỳ sản phẩm. Triển vọng ngắn hạn của Nvidia phụ thuộc vào việc liệu nhu cầu có thể vượt lên trước mạng lưới quy định xuất khẩu ngày càng siết chặt và chi tiêu vốn tăng từ các đối thủ hay không.

Điều gì thúc đẩy đà tăng trưởng của Nvidia?

Làn sóng chi tiêu AI toàn cầu tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng của Nvidia. Công ty mô tả các đối tác đám mây của mình là “cháy hàng”, báo hiệu một năm nữa mà nguồn cung có thể khó đáp ứng được nhu cầu. Các nhà nghiên cứu thị trường dự báo ngành chip AI sẽ đạt 286 tỷ USD vào năm 2026, tăng từ 207 tỷ USD năm 2025 . Môi trường nguồn cung eo hẹp đó củng cố sức mạnh định giá của Nvidia và khẳng định vai trò là người gác cổng phần cứng cho AI tạo sinh.

Địa chính trị, chứ không chỉ công nghệ, đang bổ sung những lớp mới cho câu chuyện. Việc Tổng thống Trump phê duyệt cho Nvidia xuất khẩu chip H200 cho một số khách hàng Trung Quốc đã mở lại dòng doanh thu từng bị thu hẹp dưới các hạn chế trước đó. 

Điều kiện đi kèm là yêu cầu chia sẻ doanh thu 25% với chính phủ Mỹ, cao hơn nhiều so với mức phí 15% trước đây áp dụng cho bộ tăng tốc H20 yếu hơn. Thỏa hiệp này cho phép Nvidia tiếp cận một phần thị trường từng rất quan trọng, nhưng chỉ theo các điều khoản nhằm nhắc nhở nhà đầu tư rằng bối cảnh pháp lý vẫn chưa ổn định.

Tại sao điều này quan trọng

Trung Quốc từng chiếm khoảng một phần tư doanh thu của Nvidia, nên bất kỳ con đường nào quay lại khu vực này đều mang ý nghĩa chiến lược. Các nhà phân tích lưu ý rằng các dự báo tài chính hiện tại gần như không tính đến đóng góp đáng kể nào từ Trung Quốc, nghĩa là các lô hàng H200 có thể mang lại tiềm năng tăng trưởng thay vì chỉ bù đắp thiếu hụt. Tuy nhiên, phí chia sẻ doanh thu này làm giảm biên lợi nhuận và nhấn mạnh rằng việc được phê duyệt chính trị luôn có cái giá của nó. Nó cũng làm dấy lên tranh luận pháp lý về việc liệu các thỏa thuận như vậy có được coi là thuế xuất khẩu hay không.

Một số nhà quản lý quỹ xem các tín hiệu trái chiều quanh Trung Quốc là một phần của sự điều chỉnh rộng hơn. Morgan Stanley gần đây đã nâng mục tiêu giá lên 250 USD, cho rằng lo ngại về việc mất thị phần là bị thổi phồng và Nvidia vẫn là “vua phần cứng AI”. Nhận định của họ phản ánh tâm lý chung: nút thắt cổ chai cho năng lực tính toán AI vẫn nằm trong chuỗi cung ứng của Nvidia. Bất kỳ dấu hiệu nới lỏng nào trên thị trường chặt chẽ - dù chỉ một phần - đều có thể lan tỏa qua các mô hình định giá của ngành.

Tác động đến thị trường công nghệ

Quyết định xuất khẩu đã ngay lập tức thu hút sự quan tâm từ ByteDance và Alibaba, những công ty được cho là muốn đặt mua số lượng lớn chip H200 vừa được phê duyệt. Sự hào hứng của họ cho thấy cơn khát điện toán hiệu năng cao của Trung Quốc sau nhiều tháng phải dựa vào H20 yếu hơn nhiều. Đồng thời, sự thận trọng của Bắc Kinh với chip nước ngoài và sản lượng H200 hạn chế của Nvidia tạo ra sự bất định. Nhà đầu tư xem Trung Quốc như một cơ hội thưởng thêm đầy biến động thay vì một trụ cột tăng trưởng ổn định.

Trong khi đó, lộ trình công nghệ của chính Nvidia đang mở rộng hào lũy cạnh tranh. Các chip Blackwell và Rubin sắp ra mắt nằm ở trung tâm của cái mà ban lãnh đạo mô tả là “tầm nhìn tới nửa nghìn tỷ USD” doanh thu AI trong tương lai. Công ty cũng đã triển khai phần mềm xác minh vị trí để ngăn chặn buôn lậu chip - một nỗ lực chủ động nhằm đi trước các nhà quản lý sau khi xuất hiện các báo cáo về việc chuyển lậu phần cứng trị giá 160 triệu USD vào Trung Quốc. Những công cụ như vậy có thể làm giảm nhu cầu ở các khu vực nhạy cảm nhưng lại củng cố uy tín của Nvidia với tư cách là nhà cung cấp tuân thủ quy định.

Toàn bộ lĩnh vực công nghệ tiếp tục bị hút vào quỹ đạo của Nvidia. Đợt bán tháo cổ phiếu Oracle - giảm 11% sau khi báo cáo doanh thu yếu dù chi tiêu AI lớn - đã kéo theo Nvidia và các tên tuổi AI khác giảm trong ngày. Sự kiện này cho thấy tâm lý nhà đầu tư hiện gắn chặt với bất kỳ tín hiệu nào về chu kỳ chi tiêu vốn cho AI, đặc biệt từ các công ty cạnh tranh cùng hợp đồng hạ tầng. Phản ứng của thị trường cho thấy Nvidia có thể sở hữu các yếu tố cơ bản dẫn đầu ngành, nhưng không hoạt động tách biệt hoàn toàn.

Nhận định chuyên gia

Các nhà phân tích vẫn cực kỳ lạc quan bất chấp những biến động pháp lý. Trên các nền tảng lớn, mục tiêu giá trung bình 12 tháng dao động từ 248 đến 258 USD, ngụ ý tiềm năng tăng khoảng 30–40% so với mức hiện tại. Evercore ISI và Cantor Fitzgerald cho rằng cổ phiếu có thể vượt 300 USD vào năm 2026 nếu chi tiêu hạ tầng AI duy trì quỹ đạo hiện tại. Các giả định của họ dựa trên việc Nvidia tiếp tục độc quyền nhu cầu bộ tăng tốc cao cấp, với dòng tiền tự do có thể vượt 100 tỷ USD mỗi năm trong vòng hai năm tới.

Các dự báo dài hạn còn tham vọng hơn nhiều. Một số mô hình nhiều năm hình dung Nvidia tiến gần mức vốn hóa 20 nghìn tỷ USD vào năm 2030, tùy thuộc vào tốc độ mở rộng điện toán AI toàn cầu. Những kịch bản này dựa trên một tương lai mà mở rộng trung tâm dữ liệu, hệ thống tự động và AI biên tạo thành chu kỳ nâng cấp liên tục thay vì đạt đỉnh rồi chững lại. Ẩn số lớn nhất là ổn định địa chính trị: các quy định xuất khẩu mới hoặc hạn chế chuỗi cung ứng có thể làm chậm chu kỳ này hiệu quả không kém gì nhu cầu suy giảm.

Điểm mấu chốt

Nvidia vẫn là động cơ không thể thay thế của làn sóng AI, ngay cả khi các quy định chính trị và xuất khẩu ngày càng siết chặt quanh hãng. Nhu cầu mạnh, lợi nhuận kỷ lục và chuỗi sản phẩm vượt trội tiếp tục lấn át các rủi ro. Việc Trung Quốc mở cửa trở lại - dù chỉ một phần và tốn kém - cũng bổ sung một lớp tiềm năng tăng trưởng bất ngờ cho câu chuyện. Những tín hiệu tiếp theo cần theo dõi sẽ là màn ra mắt Blackwell, các thay đổi pháp lý tại Washington và Bắc Kinh, và liệu các nhà cung cấp đám mây có tiếp tục bị giới hạn công suất đến năm 2026 hay không.

Nhận định kỹ thuật về Nvidia

NVIDIA đang ổn định trên mức hỗ trợ 175 USD sau đợt điều chỉnh kéo dài nhiều tuần, với Bollinger Bands bắt đầu thu hẹp khi giá đi vào giai đoạn tích lũy. RSI đang dần tăng từ đường trung bình, báo hiệu động lượng cải thiện nhẹ, nhưng chưa đủ để xác nhận đảo chiều tăng giá. 

Các nỗ lực tăng giá gặp kháng cự tại 196 USD và 207 USD, nơi các đợt tăng trước đó đã kích hoạt chốt lời. Nếu thủng 175 USD sẽ có nguy cơ bán tháo mới, trong khi đóng cửa ổn định trên 196 USD sẽ là dấu hiệu đầu tiên cho thấy bên mua lấy lại quyền kiểm soát.

‍