Tại sao mức cao kỷ lục của Tesla được xây dựng trên nền tảng mong manh

Giá cổ phiếu của Tesla đã đạt mức kỷ lục mới, nhưng những nền tảng hỗ trợ cho đợt tăng này ngày càng trở nên bất ổn. Mặc dù cổ phiếu đã tăng hơn 20% trong năm nay, mảng kinh doanh xe điện cốt lõi của công ty đang thu hẹp lại, biên lợi nhuận vẫn chịu áp lực và rủi ro pháp lý đang gia tăng thay vì giảm bớt, theo các báo cáo.

Cảnh báo mới nhất đến từ California, nơi các cơ quan quản lý đang đe dọa cấm bán hàng trong 30 ngày trừ khi Tesla thay đổi cách tiếp thị Autopilot và Full Self-Driving. Đồng thời, các nhà đầu tư đang định giá Tesla không còn như một nhà sản xuất ô tô mà giống như một công ty AI và robot hơn. Sự lệch pha này giải thích cho đà tăng - và cũng lý giải tại sao nó có thể khó duy trì.

Điều gì đang thúc đẩy mức cao kỷ lục của Tesla?

Các nhà phân tích cho rằng đà tăng của Tesla được thúc đẩy bởi niềm tin, không phải bảng cân đối kế toán. Các nhà đầu tư một lần nữa đặt cược vào tầm nhìn lâu dài mà Elon Musk đã hứa rằng Tesla sẽ tái định hình mình thành một nền tảng robotaxi và robot. Sự lạc quan này bùng lên sau khi Musk cho biết Tesla đã thử nghiệm xe hoàn toàn tự lái tại Austin mà không cần tài xế an toàn, một bước đi mà phe lạc quan xem là khởi đầu cho quy mô tự động hóa lớn.

Điều quan trọng là sự hứng khởi này xuất hiện ngay cả khi hoạt động kinh doanh cốt lõi của Tesla đang yếu đi. CNBC đưa tin số lượng xe giao trong quý đầu tiên đã giảm 13%, trong khi doanh thu ô tô giảm 20%. Doanh số đã ổn định tạm thời trong quý ba khi người mua Mỹ tranh thủ các khoản tín dụng thuế sắp hết hạn, nhưng đà tăng đã mất khi các ưu đãi biến mất. Tuy nhiên, cổ phiếu vẫn tiếp tục tăng - dấu hiệu cho thấy thị trường đang định giá Tesla dựa trên kỳ vọng về những gì công ty sẽ trở thành, chứ không phải thực trạng hiện tại.

Tại sao điều này quan trọng

Sự can thiệp của California tác động trực tiếp đến mức định giá dựa trên hy vọng đó, theo các nhà phân tích. Sở Giao thông Vận tải California đã kết luận rằng Tesla đã gây hiểu lầm cho người tiêu dùng khi sử dụng các thuật ngữ như “Autopilot” và “Full Self-Driving Capability” cho các hệ thống chưa thực sự tự động. Tesla hiện có 60 ngày để thay đổi cách diễn đạt hoặc đối mặt với việc tạm ngừng bán hàng tại bang này.

Đối với các nhà đầu tư, đây không chỉ là một tranh chấp về thương hiệu. California là thị trường lớn nhất của Tesla tại Mỹ và cũng là nơi đặt một trong các nhà máy của hãng. Quan trọng hơn, uy tín pháp lý là nền tảng cho toàn bộ câu chuyện về tự động hóa của Tesla. Theo một nhà phân tích ô tô Mỹ, “Bạn không thể xây dựng một doanh nghiệp tự động hóa trị giá nghìn tỷ đô la khi các cơ quan quản lý vẫn đặt câu hỏi liệu sản phẩm của bạn có thực sự làm được như quảng cáo hay không.”

Tác động đến giao dịch EV và AI

Áp lực pháp lý xuất hiện khi Tesla phải đối mặt với cạnh tranh ngày càng gay gắt và quyền định giá suy giảm. CNBC cho biết các mẫu xe điện giá rẻ hơn từ BYD và Xiaomi tại Trung Quốc, cùng với các sản phẩm mạnh hơn từ Volkswagen tại châu Âu, đang gây áp lực lên nhu cầu. Tại Mỹ, các phiên bản Model 3 và Model Y rút gọn đã làm giảm doanh số các mẫu xe có biên lợi nhuận cao hơn, khiến doanh số tháng 11 xuống mức thấp nhất trong bốn năm.

Ở một diễn biến khác, cổ phiếu Tesla cũng ngày càng giao dịch đồng pha với nhóm cổ phiếu AI rộng lớn hơn. Đợt điều chỉnh tuần này diễn ra sau khi các cổ phiếu liên quan đến AI suy yếu do việc trì hoãn tài trợ trung tâm dữ liệu quy mô lớn của Oracle làm dấy lên lo ngại về tốc độ đầu tư hạ tầng AI. Sự liên kết này khiến Tesla dễ bị tổn thương hơn trước những thay đổi trong tâm lý về AI, ngay cả khi các yếu tố cơ bản của chính công ty không đổi.

Nhận định chuyên gia

Phố Wall vẫn còn chia rẽ. Mizuho gần đây đã nâng mục tiêu giá của Tesla lên 530 USD, viện dẫn những cải tiến trong Full Self-Driving (Supervised) như một động lực tiềm năng cho việc mở rộng robotaxi tại Austin và San Francisco. Phe lạc quan tin rằng phương pháp chỉ dùng camera của Tesla sẽ mở rộng nhanh và rẻ hơn so với các đối thủ dựa vào lidar.

Phe hoài nghi lại thấy rủi ro pháp lý và kiện tụng ngày càng tăng. Các cơ quan an toàn liên bang tiếp tục điều tra các vụ tai nạn liên quan đến Autopilot, trong khi một bồi thẩm đoàn tại Florida gần đây đã yêu cầu Tesla bồi thường 329 triệu USD sau một vụ tai nạn chết người năm 2019. Trong khi đó, các đối thủ như Nissan, hợp tác với Wayve được Nvidia hậu thuẫn, đang nhắm đến các tính năng hỗ trợ lái tương tự với giá chỉ bằng một nửa của Tesla. Lợi thế công nghệ mà Tesla từng có đang dần thu hẹp.

Điểm mấu chốt

Các nhà quan sát thị trường nhận định mức cao kỷ lục của Tesla phản ánh niềm tin vào một tương lai chưa thành hiện thực. Sự lạc quan về robotaxi đang che lấp các yếu tố cơ bản yếu kém của mảng xe điện và rủi ro pháp lý gia tăng. Cảnh báo từ California cho thấy câu chuyện này mong manh đến mức nào. Nhà đầu tư nên theo dõi kết quả pháp lý, tiến triển về tự động hóa thực tế và liệu doanh thu có thể bắt đầu xứng đáng với mức định giá hiện tại hay không.

Phân tích kỹ thuật Tesla

Biểu đồ ngày của Tesla cho thấy giá đang tích lũy ngay dưới vùng kháng cự quan trọng 474 USD, khu vực đã nhiều lần giới hạn các đợt tăng trước đó. Việc giá bị từ chối gần đây tại mức này cho thấy áp lực chốt lời ngắn hạn, dù nếu lực mua duy trì trên 474 USD thì có thể mở ra một đợt tăng động lực mới.

Ở chiều giảm, 440 USD vẫn là hỗ trợ quan trọng đầu tiên, tiếp theo là 420 USD và vùng cầu rộng hơn quanh 400 USD. Nếu giá phá vỡ rõ ràng dưới 440 USD, khả năng cao sẽ kích hoạt thanh khoản phía bán, làm tăng rủi ro điều chỉnh sâu hơn về các mức thấp hơn này.

Các chỉ báo động lượng cho thấy thị trường mạnh nhưng đã bị kéo giãn quá mức. RSI đang đi ngang ngay dưới mốc 70, báo hiệu động lực tăng vẫn còn, nhưng cũng cảnh báo dư địa tăng có thể bị giới hạn nếu không có chất xúc tác mới. Thiết lập này ủng hộ kịch bản giá đi ngang trong ngắn hạn trừ khi phe mua có thể vượt và giữ vững trên vùng kháng cự.