為什麼特斯拉創下歷史新高卻建立在脆弱的基礎上

特斯拉股價創下歷史新高，但支撐這波漲勢的基礎看起來越來越不穩固。儘管今年股價已上漲超過20%，但據報導，公司的核心電動車業務正在萎縮，利潤率持續承壓，監管風險也在上升而非減退。

最新的警告來自加州，監管機構威脅如果特斯拉不改變其對Autopilot和Full Self-Driving的行銷方式，將面臨30天的銷售禁令。與此同時，投資者對特斯拉的估值越來越像一家AI和機器人公司，而非傳統汽車製造商。這種脫節解釋了這波漲勢——也說明了為什麼這種漲勢可能難以持續。

是什麼推動特斯拉創下新高？

分析師表示，特斯拉的飆升是由信念而非財報推動。投資者再次買入Elon Musk長期承諾的願景——特斯拉將重塑自我，成為robotaxi和機器人平台。這種樂觀情緒在Musk表示特斯拉已在奧斯汀進行無安全駕駛員的全自動駕駛車輛測試後升溫，多頭認為這是大規模自動駕駛的開端。

關鍵在於，這種熱情是在特斯拉基本業務走弱的情況下出現的。CNBC報導，第一季車輛交付量下降13%，汽車收入下滑20%。第三季美國買家為搶搭即將到期的稅收抵免，銷售短暫穩定，但激勵措施消失後動能隨即減弱。然而，股價仍持續上漲——這顯示市場正在為特斯拉未來的可能性定價，而非其當前狀況。

為什麼這很重要

分析師指出，加州的介入直接衝擊了這種建立在希望上的估值。該州機動車管理局裁定，特斯拉以“Autopilot”和“Full Self-Driving Capability”等術語誤導消費者，這些系統實際上並非自動駕駛。特斯拉現在有60天時間更改其用語，否則將面臨在加州暫時停售。

對投資者而言，這不僅僅是品牌爭議。加州是特斯拉在美國最大的市場，也是其工廠所在地。更重要的是，監管公信力是特斯拉整個自動駕駛敘事的基石。一位美國汽車分析師表示：「當監管機構質疑你的產品是否如宣稱那樣運作時，你無法建立一個市值達兆美元的自動駕駛業務。」

對電動車與AI交易的影響

監管壓力出現之際，特斯拉正面臨日益激烈的競爭和定價能力的減弱。CNBC報導，中國的比亞迪和小米推出更便宜的電動車，加上歐洲大廠Volkswagen的強勢產品，對需求造成壓力。在美國，精簡版的Model 3和Model Y蠶食了高毛利車型，導致11月銷量跌至四年新低。

另一方面，特斯拉股價也越來越與整體AI板塊同步。本週的回調跟隨AI相關股票的疲弱，因為Oracle大規模數據中心融資延遲，引發市場對AI基礎設施投資步伐的擔憂。這種聯動使特斯拉更容易受到AI情緒變化的影響，即使其自身基本面未變。

專家展望

華爾街意見分歧。Mizuho最近將特斯拉目標價上調至530美元，理由是Full Self-Driving（Supervised）的進步有望推動奧斯汀和舊金山的robotaxi擴張。多頭認為，特斯拉僅靠攝影機的方案將比依賴lidar的競爭對手更快、更便宜地擴展。

懷疑者則看到法律和監管風險不斷上升。聯邦安全機構持續調查與Autopilot相關的事故，佛羅里達州陪審團最近裁定特斯拉需因2019年致命事故賠償3.29億美元。與此同時，Nissan等競爭對手與Nvidia支持的Wayve合作，目標以特斯拉一半的價格實現類似的駕駛輔助功能。特斯拉曾經擁有的技術領先優勢正在縮小。

重點結論

市場觀察人士指出，特斯拉創下新高反映的是對未來的信念，而這個未來尚未到來。robotaxi的樂觀情緒掩蓋了電動車基本面走弱和監管風險上升的事實。加州的警告凸顯了這一敘事的脆弱性。投資者應密切關注監管結果、現實世界自動駕駛的進展，以及營收能否開始支撐當前估值。

特斯拉技術面解析

特斯拉日線圖顯示，股價正於474美元關鍵阻力區下方盤整，該區域多次限制上行空間。近期自此區回落，顯示短線獲利了結，但若能持續站穩474美元上方，將有望再度推動動能型上漲。

下方方面，440美元仍是首個重要支撐，其次是420美元及更廣泛的400美元需求區。若明確跌破440美元，可能觸發賣方流動性，加大回調至更低區間的風險。

動能指標顯示市場強勁但已過度延伸。RSI在70下方橫盤，顯示多頭動能仍在，但也警告若無新催化劑，上行空間有限。短線來看，這種格局有利於區間震盪，除非多頭能重新站穩並守住阻力位。