구리는 주춤, 은은 강세: 금속 시장, 공급 주도 랠리 진입 중인가?

네 - 점점 더 많은 증거가 주요 금속 전반에 걸쳐 공급 주도 랠리가 형성되고 있음을 보여줍니다. 은 재고는 수년 만에 최저치로 급감했으며, 세계 최대 공급국인 칠레의 구리 생산도 가격이 역사적으로 높은 수준을 유지함에도 불구하고 계속 감소하고 있습니다. 이는 일시적인 현상이 아니라 구조적인 압박입니다.

가격이 재고 감소와 생산 약화와 함께 오를 때, 시장은 위험을 빠르게 재평가하는 경향이 있습니다. 현재 은과 구리는 그 조정의 중심에 있으며, 투기적 수요가 아니라 실물 공급 가능성이 앞으로의 방향을 결정하고 있습니다.

은과 구리의 공급 부족을 이끄는 요인은?

은의 이야기는 실물 부족에서 시작됩니다. 상하이선물거래소(Shanghai Futures Exchange)의 인도 가능 은 재고는 약 350톤으로 2015년 이후 최저치이며, 2021년 정점 대비 88% 감소한 수치입니다.

이러한 감소는 수년간 꾸준한 산업 수요와 제한된 광산 성장, 그리고 공격적인 수출 흐름이 결합된 결과입니다. 2025년 중국은 대량의 은을 런던으로 수출하여 글로벌 병목 현상을 완화하는 동시에 국내 비축을 고갈시켰습니다.

가격 움직임도 이러한 취약성을 반영하기 시작했습니다. 이번 주 XAG/USD가 차익 실현과 강한 미국 달러로 인해 $82.50까지 하락했음에도 불구하고, 매도 압력은 제한적이었습니다. 이미 실물 공급이 빠듯한 상황에서 트레이더들은 가격을 크게 더 낮추는 데 주저하는 모습입니다. 이제 은은 더 이상 거시경제 뉴스에만 반응하는 것이 아니라, 공급이 자체적으로 가격에 영향을 미치고 있습니다.

구리의 제약은 더 구조적이며, 어쩌면 더 심각할 수 있습니다. 칠레의 구리 수출은 1월에 전년 대비 7.9% 증가해 45억 5천만 달러를 기록했지만, 이는 물량 증가가 아니라 34%의 가격 상승에 힘입은 결과였습니다. 노후화된 광산, 광석 등급 하락, 노동력 문제, 운영 차질 등으로 인해 생산량은 5개월 연속 연간 감소세를 보이고 있습니다.

왜 중요한가

생산이 반응하지 않는 가운데 가격이 오르면, 시장은 장기적인 가정을 재평가할 수밖에 없습니다. Bloomberg Intelligence의 애널리스트들은 칠레의 어려움이 더 넓은 광산업의 현실을 반영한다고 경고합니다. 즉, 새로운 구리 공급은 점점 더 비싸고 개발이 느리며, 차질에 취약하다는 것입니다. 높은 가격만으로는 더 이상 의미 있는 생산 증가를 이끌어내기 어렵습니다.

은도 비슷한 문제에 직면해 있습니다. 은 공급의 상당 부분이 다른 광물 채굴의 부산물로 나오기 때문에, 생산자들이 가격 신호에 신속하게 대응하기 어렵습니다. 한 런던 소재 금속 전략가는 “은은 찾으려 하면 저렴하지 않다”고 말했습니다. 실물 시장이 빠듯할 때는 작은 수요 충격에도 가격이 크게 움직일 수 있습니다.

시장, 산업, 인플레이션에 미치는 영향

시장 측면에서 이는 체제의 전환을 의미합니다. 공급 제약에 의해 주도되는 금속 랠리는 경기순환적 수요에 의해 주도되는 랠리보다 더 지속되는 경향이 있습니다. 은은 여전히 미국 거시경제 데이터에 민감하지만, 이제는 매번 조정이 고갈된 재고라는 현실에 부딪힙니다. 이는 트레이더의 행동을 바꿔, 모멘텀 매도보다는 저가 매수로 이어집니다.

특히 재생에너지와 전기화 등 산업계에는 더 큰 영향을 미칩니다. 은은 태양광 패널 제조에 필수적이며, 구리는 전력망부터 전기차까지 모든 것의 기반입니다. 지속적인 공급 부족은 원가를 높이고 장기 계획을 어렵게 만들어, 전반적인 인플레이션에도 영향을 미칩니다.

정책 입안자들에게는 불편한 환경이 조성됩니다. 수요가 둔화되더라도, 금속 공급 제약은 가격 압력을 지속시킬 수 있습니다. 이는 디스인플레이션(물가상승률 둔화) 관련 논리를 복잡하게 만들고, 원자재가 경기순환적 거래가 아닌 구조적 인플레이션 헤지로서의 역할을 강화합니다.

전문가 전망

은의 단기 경로는 소매 판매와 지연된 노동시장 보고서를 포함한 미국 데이터에 계속 좌우될 것입니다. 경기 둔화나 인플레이션 완화 신호가 나타나면, 중동의 지속적인 지정학적 불확실성 속에서 은의 안전자산 매력이 부각되어 가격을 지지할 가능성이 높습니다.

구리의 전망은 더 느리지만 그만큼 중요합니다. 광산 애널리스트들은 칠레의 생산 문제가 단기간에 해결되지 않을 것이라는 데 대체로 동의합니다. 신규 프로젝트는 기술적, 환경적, 정치적 장애물에 직면해 있고, 기존 광산도 등급 하락으로 어려움을 겪고 있습니다. 가격이 조정되더라도, 잉여 생산능력의 부재는 구리가 구조적 공급 부족의 장기 국면에 진입했음을 시사합니다.

은 기술적 전망

은은 최근 고점에서 급락한 후 안정세를 보이고 있으며, 장기 상승 이후 최근 범위의 중간 부근에서 가격이 통합되고 있습니다. 볼린저 밴드는 여전히 넓게 확장되어 있어, 최근 가격 조정에도 불구하고 변동성이 여전히 높음을 나타냅니다. 

모멘텀 지표도 이러한 일시적 멈춤을 반영합니다. RSI는 과매수 구간에서 하락한 뒤 중간선 부근에서 평평해져, 이전 극단적 상황 이후 중립적인 모멘텀을 시사합니다. 

추세 강도는 높은 ADX 수치에서 알 수 있듯 여전히 강하게 유지되고 있어, 단기 모멘텀이 둔화되었음에도 불구하고 전반적인 추세 환경은 견고함을 보여줍니다. 구조적으로 가격은 여전히 $57과 $46.93 부근의 이전 통합 구간을 훨씬 상회하고 있어, 이전 상승의 규모를 강조합니다.

핵심 요약

은과 구리는 더 이상 단순한 심리로만 거래되지 않습니다. 재고 감소와 생산 부진은 금속 시장이 공급 주도 국면에 진입했음을 시사하며, 희소성이 가격 하단을 형성합니다. 은의 빠듯한 실물 시장과 구리의 광산 제약은 거시적 변동성 속에서도 지속적인 상승 위험을 시사합니다. 다음 장은 수요의 깜짝 증가보다는 공급이 과연 회복될 수 있는지에 달려 있습니다.