Les données sur l'emploi américain sont-elles le déclencheur que les marchés attendent ?

Les marchés se comportent comme s'ils étaient sur une ligne de faille, et les données sur l'emploi aux États-Unis pourraient déterminer dans quelle direction le sol va bouger. Le dollar a glissé vers un plus bas de deux mois, l'or évolue près de ses records après un rallye de 64 % cette année, et le Bitcoin se négocie de plus en plus comme un actif de liquidité plutôt qu'un actif spéculatif à part.

Les rapports sur l'emploi américain d'octobre et de novembre, publiés avec retard, arrivent à un moment où les investisseurs ne se demandent plus si la croissance ralentit, mais à quelle vitesse la politique monétaire va réagir. Les marchés à terme anticipent des baisses de taux dès le début de 2026, et les données sur l'emploi pourraient être le déclencheur qui obligera les marchés – et la Fed – à affronter cette réalité.

Qu'est-ce qui motive l'attention portée aux données sur l'emploi américain ?

L'importance inhabituelle des données sur l'emploi cette semaine découle du contexte et du calendrier, plus que des chiffres eux-mêmes. Les rapports couvrent une période perturbée par le plus long shutdown gouvernemental de l'histoire des États-Unis, qui a retardé les publications et supprimé plusieurs points de données habituels. 

Même sans une ventilation complète du chômage, les chiffres offrent la lecture la plus claire à ce jour sur la résilience du marché du travail alors que l'incertitude politique atteignait son sommet.

Cela importe car la Fed fonde désormais largement sa politique sur l'emploi, selon les analystes. L'inflation a ralenti de façon inégale, et les responsables ont indiqué que de nouveaux progrès dépendront d'un affaiblissement de la demande sans provoquer une forte hausse du chômage. 

Les Fed funds futures reflètent cette tension, les marchés anticipant à 75,6 % un maintien des taux en janvier, tout en construisant discrètement des attentes de baisses si les conditions du marché du travail se détériorent davantage.

Pourquoi c'est important

Selon les analystes, les données sur l'emploi se situent à l'intersection de la croissance, de l'inflation et de la stabilité financière. Des embauches solides donnent à la Fed la marge de maintenir une politique restrictive, tandis que des signes de faiblesse risquent de révéler à quel point la marge de manœuvre est étroite. Paul Mackel, responsable mondial de la recherche FX chez HSBC, a déclaré que les rapports retardés aideraient à « clore le chapitre sur l'évolution des conditions de l'emploi aux États-Unis pendant le shutdown », ajoutant que le dollar reste vulnérable si les données déçoivent.

Pour les décideurs, les enjeux dépassent les marchés. Le gouverneur de la Fed, Stephen Miran, a récemment soutenu que les chiffres actuels de l'inflation surestiment la pression sous-jacente, suggérant que la dynamique des prix est plus proche de l'objectif de 2 % que ne le laissent entendre les gros titres. 

Selon les experts, les données sur l'emploi confirment que la demande de main-d'œuvre se refroidit, affaiblissant l'argument en faveur de la patience, même si l'inflation n'a pas totalement reflué.

Impact sur les marchés, les actifs et les consommateurs

Le dollar a déjà commencé à refléter cette incertitude. L'indice du dollar américain a glissé vers 98,26 en début de séance asiatique, tandis que le billet vert s'est replié face au yen à 155,07 alors que les traders se positionnaient avant la publication des données. Les marchés des devises semblent de plus en plus sensibles aux signaux du marché du travail à mesure que les différentiels de taux se resserrent.

La réaction de l'or a été plus marquée. Après un léger repli consécutif à cinq séances de hausse, les prix au comptant sont repartis à la hausse autour de 4 311 $ l'once, soutenus par un dollar plus faible et des anticipations de politique plus accommodante, avant un nouveau repli mineur. 

Tim Waterer, analyste en chef des marchés chez KCM Trade, note que la performance modérée du dollar maintient l'or « en position de force », les marchés s'interrogeant sur le fait que la Fed sous-estime peut-être l'ampleur des futures baisses de taux.

Les contrats à terme sur actions américaines, en revanche, ont peu évolué en début de semaine, les investisseurs évitant de prendre de nouveaux risques avant la publication du rapport sur l'emploi de novembre. Les contrats à terme liés au S&P 500 et au Nasdaq ont légèrement progressé après les pertes de lundi, tandis que le Dow est resté quasi stable, signalant la prudence plutôt que la conviction.

Les valeurs technologiques ont mené la baisse lors de la séance précédente, les inquiétudes sur les valorisations de l'IA persistant après des résultats décevants d'entreprises comme Oracle et Broadcom. Ces préoccupations sont toutefois passées au second plan alors que l'attention se porte sur les risques macroéconomiques. Le rapport sur les créations d'emplois non agricoles de novembre devrait faire état d'une hausse modérée d'environ 50 000 emplois, avec un taux de chômage attendu à 4,4 %, des chiffres susceptibles d'influencer les anticipations sur une pause ou une accélération de l'assouplissement de la Fed en 2026.

Les marchés crypto ont suivi une trajectoire différente. Le Bitcoin et les principales altcoins ont reculé alors que les traders réduisaient leur effet de levier avant la publication des données, entraînant plus de 470 millions de dollars de liquidations en 24 heures. Pourtant, l'histoire montre qu'une fois la faiblesse du marché du travail intégrée dans les anticipations de politique, les actifs sensibles à la liquidité se redressent souvent, parfois fortement.

Perspectives des experts

À l'avenir, les analystes voient des risques asymétriques autour des données sur l'emploi. ANZ a signalé des risques haussiers pour l'or si l'emploi s'avère être un point faible, suggérant que les prix pourraient tester les 5 000 $ l'once l'an prochain si les baisses de taux interviennent plus tôt que prévu.

Le défi plus large est celui de l'interprétation. Le rapport sur l'emploi de cette semaine arrive en même temps que les ventes au détail, l'inflation CPI, l'inflation PCE et les données sur le logement, toutes publiées dans une fenêtre très étroite. Les marchés devraient réagir non seulement aux chiffres eux-mêmes, mais aussi à la cohérence avec laquelle ils signalent un ralentissement de l'économie. Les données sur l'emploi ne donneront peut-être pas de clarté à elles seules, mais elles pourraient tout de même servir de catalyseur pour réaligner les attentes.

À retenir

Les données sur l'emploi américain sont devenues le point de pression où se rencontrent les inquiétudes sur la croissance et les attentes de politique monétaire. Un marché du travail plus faible renforcerait l'argument en faveur de baisses de taux, affaiblissant le dollar tout en soutenant l'or et les actifs portés par la liquidité. La volatilité devrait être au rendez-vous alors que plusieurs publications retardées arrivent en même temps. Les investisseurs doivent surveiller non seulement les chiffres principaux, mais aussi la façon dont ils redéfinissent le récit de la Fed à l'approche de 2026.

Analyse technique de l'or

L'or reste dans une phase constructive mais de consolidation après son rallye marqué, le prix butant juste sous la résistance des 4 365 $ US alors que des prises de bénéfices apparaissent. Les indicateurs de momentum suggèrent un refroidissement plutôt qu'un retournement : le RSI est légèrement repassé sous 70, signalant que les conditions de surachat sont en train d'être corrigées, tandis que le MACD reste fermement en territoire positif, avec un histogramme qui s'aplatit, indiquant un ralentissement de la dynamique haussière plutôt qu'une faiblesse franche. 

Tant que le prix reste au-dessus de la zone de support des 4 035 $ US, la structure haussière globale reste intacte. Un franchissement net des 4 365 $ US relancerait probablement la dynamique de tendance, tandis qu'un échec à tenir ce support clé pourrait exposer à une liquidation plus profonde vers 3 935 $ US.