Serão os dados de emprego dos EUA o gatilho que os mercados aguardam?

Os mercados estão a comportar-se como se estivessem sobre uma linha de falha, e os dados de emprego dos EUA podem determinar para que lado o terreno se move. O dólar caiu para mínimos de dois meses, o ouro está próximo de níveis recorde após uma valorização de 64% este ano, e o Bitcoin está a negociar cada vez mais como um ativo de liquidez em vez de um elemento especulativo fora da norma.

Os relatórios de emprego dos EUA, atrasados para outubro e novembro, chegam num momento em que os investidores já não questionam se o crescimento está a abrandar, mas sim com que rapidez a política irá responder. Com os mercados de futuros a apontar para cortes nas taxas no início de 2026, os dados de emprego podem ser o gatilho que obriga os mercados – e a Federal Reserve – a enfrentar essa realidade.

O que está a impulsionar o foco nos dados de emprego dos EUA?

A importância invulgar dos dados laborais desta semana resulta mais do momento e do contexto do que dos números em si. Os relatórios abrangem um período afetado pela mais longa paralisação do governo dos EUA na história, o que atrasou as divulgações e eliminou vários pontos de dados habituais. 

Mesmo sem uma análise completa do desemprego, os números oferecem a leitura mais clara até agora sobre a resiliência do mercado de trabalho no auge da incerteza política.

Isto é relevante porque a posição da Fed em termos de política monetária depende agora fortemente do emprego, segundo os analistas. A inflação arrefeceu de forma desigual, e os responsáveis sinalizaram que novos progressos dependem de um abrandamento da procura sem provocar um aumento acentuado do desemprego. 

Os futuros dos fundos da Fed refletem essa tensão, com os mercados a atribuírem uma probabilidade de 75,6% de manutenção das taxas em janeiro, enquanto silenciosamente aumentam as expectativas de cortes caso as condições laborais se deteriorem ainda mais.

Porque é importante

Segundo os analistas, os dados laborais situam-se na interseção entre crescimento, inflação e estabilidade financeira. Uma forte criação de emprego dá margem à Fed para manter taxas restritivas, enquanto sinais de fraqueza expõem o quão estreito se tornou o caminho. Paul Mackel, diretor global de pesquisa de FX no HSBC, afirmou que os relatórios atrasados ajudariam a “dar um fecho sobre como estavam a evoluir as condições de emprego nos EUA durante a paralisação”, acrescentando que o dólar permanece vulnerável caso os dados desapontem.

Para os decisores políticos, as implicações vão além dos mercados. O governador da Fed, Stephen Miran, argumentou recentemente que as leituras atuais da inflação sobrestimam a pressão subjacente, sugerindo que a dinâmica dos preços está mais próxima da meta de 2% do que os títulos sugerem. 

De acordo com especialistas, os dados de emprego confirmam que a procura laboral está a arrefecer, enfraquecendo o argumento para a paciência, mesmo que a inflação ainda não tenha recuado totalmente.

Impacto nos mercados, ativos e consumidores

O dólar já começou a refletir essa incerteza. O índice do dólar dos EUA caiu para cerca de 98,26 nas primeiras negociações asiáticas, enquanto o dólar desvalorizou face ao iene para 155,07, à medida que os traders se posicionavam antes da divulgação dos dados. Os mercados cambiais mostram-se cada vez mais sensíveis aos sinais do mercado de trabalho à medida que os diferenciais de taxas se estreitam.

A resposta do ouro tem sido mais acentuada. Após uma breve correção depois de cinco sessões consecutivas de ganhos, os preços à vista voltaram a subir para cerca de $4.311 por onça, sustentados por um dólar mais fraco e expectativas de uma política mais flexível, antes de uma nova ligeira correção. 

Tim Waterer, analista-chefe de mercados na KCM Trade, observou que o desempenho contido do dólar está a manter o ouro “em terreno favorável”, com os mercados a questionarem se a Fed estará a subestimar futuros cortes nas taxas.

Os futuros das ações dos EUA, por outro lado, pouco oscilaram no início da semana, já que os investidores evitaram novos riscos antes do relatório de emprego de novembro, adiado. Os futuros ligados ao S&P 500 e ao Nasdaq subiram ligeiramente após as perdas de segunda-feira, enquanto o Dow manteve-se praticamente inalterado, sinalizando cautela em vez de convicção.

As ações tecnológicas lideraram as quedas na sessão anterior, à medida que persistiam preocupações sobre as avaliações da IA após resultados fracos de empresas como a Oracle e a Broadcom. Essas preocupações, no entanto, ficaram em segundo plano à medida que a atenção se volta para os riscos macroeconómicos. O relatório de folhas de pagamento não agrícolas de novembro deverá mostrar um aumento modesto de cerca de 50.000 empregos, com o desemprego a situar-se nos 4,4%, números que poderão moldar as expectativas sobre se a Fed fará uma pausa ou acelerará o alívio em 2026.

Os mercados de cripto seguiram um caminho diferente. O Bitcoin e as principais altcoins caíram à medida que os traders reduziram a alavancagem antes da divulgação dos dados, provocando mais de $470 milhões em liquidações em 24 horas. No entanto, a história sugere que, uma vez que a fraqueza do mercado de trabalho altere as expectativas de política, os ativos sensíveis à liquidez tendem a recuperar, por vezes de forma acentuada.

Perspetiva dos especialistas

Olhando para o futuro, os analistas veem riscos assimétricos em torno dos dados de emprego. O ANZ destacou riscos de alta para o ouro caso o emprego se revele um ponto fraco, sugerindo que os preços poderão testar os $5.000 por onça no próximo ano se os cortes nas taxas chegarem mais cedo do que o esperado.

O maior desafio é a interpretação. O relatório de emprego desta semana surge juntamente com dados de vendas a retalho, IPC, inflação PCE e habitação, todos atrasados e concentrados num curto espaço de tempo. É provável que os mercados reajam não apenas aos números em si, mas à consistência com que apontam para uma economia em desaceleração. Os dados de emprego podem não trazer clareza por si só, mas ainda assim podem atuar como catalisador para um realinhamento das expectativas.

Ponto-chave

Os dados de emprego dos EUA tornaram-se o ponto de pressão onde as preocupações sobre o crescimento e as expectativas de política se cruzam. Um cenário laboral mais fraco reforçaria o argumento para cortes nas taxas, enfraquecendo o dólar e apoiando o ouro e ativos impulsionados pela liquidez. A volatilidade é provável à medida que várias divulgações atrasadas chegam em simultâneo. Os investidores devem observar não apenas os números principais, mas também a forma como estes reconfiguram a narrativa da Fed à medida que nos aproximamos de 2026.

Perspetiva técnica do ouro

O ouro mantém-se numa fase construtiva mas de consolidação após a sua forte valorização, com o preço a estabilizar ligeiramente abaixo da resistência dos US$4.365, à medida que surgem tomadas de lucro. Os indicadores de momentum sugerem um arrefecimento e não uma reversão: o RSI recuou ligeiramente abaixo dos 70, sinalizando que as condições de sobrecompra estão a ser corrigidas, enquanto o MACD permanece firmemente em território positivo, com um histograma a achatar, indicando uma desaceleração do momentum ascendente e não uma fraqueza clara. 

Enquanto o preço se mantiver acima da zona de suporte dos US$4.035, a estrutura de alta mais ampla permanece intacta. Uma quebra decisiva acima dos US$4.365 provavelmente reacenderia o momentum da tendência, enquanto uma falha em manter o suporte-chave pode expor liquidações mais profundas em direção aos US$3.935.