Czy dane o zatrudnieniu w USA są impulsem, na który czekają rynki?

Rynki zachowują się tak, jakby stały na linii uskoku, a dane o zatrudnieniu w USA mogą zdecydować, w którą stronę przesunie się grunt. Dolar osunął się w okolice dwumiesięcznego minimum, złoto utrzymuje się blisko rekordowych poziomów po tegorocznym rajdzie o 64%, a Bitcoin coraz częściej zachowuje się jak aktywo płynnościowe, a nie spekulacyjny outsider.

Opóźnione raporty o zatrudnieniu w USA za październik i listopad pojawiają się w momencie, gdy inwestorzy nie pytają już, czy wzrost gospodarczy zwalnia, lecz jak szybko polityka zareaguje. Przy rynkach terminowych skłaniających się ku obniżkom stóp na początku 2026 roku, dane o zatrudnieniu mogą być impulsem, który zmusi rynki – i Federal Reserve – do zmierzenia się z tą rzeczywistością.

Co napędza skupienie na danych o zatrudnieniu w USA?

Niezwykłe znaczenie tegorocznych danych o rynku pracy wynika bardziej z czasu i kontekstu niż samych liczb. Raporty obejmują okres zakłócony przez najdłuższy w historii shutdown rządu USA, co opóźniło publikacje i pozbawiło je kilku znanych wskaźników. 

Nawet bez pełnego rozbicia bezrobocia, liczby te dają najjaśniejszy dotąd obraz odporności rynku pracy w momencie szczytowej niepewności politycznej.

To istotne, ponieważ, jak wskazują analitycy, stanowisko Fed w polityce pieniężnej obecnie w dużej mierze opiera się na rynku pracy. Inflacja schładza się nierównomiernie, a przedstawiciele banku sygnalizują, że dalszy postęp zależy od osłabienia popytu bez gwałtownego wzrostu bezrobocia. 

Kontrakty terminowe na stopę Fed odzwierciedlają to napięcie – rynki wyceniają 75,6% prawdopodobieństwo utrzymania stóp w styczniu, jednocześnie po cichu budując oczekiwania na obniżki, jeśli warunki na rynku pracy się pogorszą.

Dlaczego to ważne

Według analityków dane o rynku pracy znajdują się na przecięciu wzrostu, inflacji i stabilności finansowej. Silne zatrudnienie daje Fed argument do utrzymania restrykcyjnej polityki, podczas gdy oznaki słabości mogą ujawnić, jak wąska stała się ścieżka. Paul Mackel, globalny szef badań FX w HSBC, powiedział, że opóźnione raporty pomogą „zamknąć temat, jak wyglądały warunki zatrudnienia w USA podczas shutdownu”, dodając, że dolar pozostaje podatny na spadki, jeśli dane rozczarują.

Dla decydentów stawka wykracza poza rynki. Członek zarządu Fed Stephen Miran niedawno argumentował, że obecne odczyty inflacji zawyżają rzeczywistą presję cenową, sugerując, że dynamika cen jest bliższa celu 2% niż sugerują nagłówki. 

Według ekspertów dane o zatrudnieniu potwierdzają, że popyt na pracę słabnie, co osłabia argument za cierpliwością, nawet jeśli inflacja nie ustąpiła całkowicie.

Wpływ na rynki, aktywa i konsumentów

Dolar już zaczął odzwierciedlać tę niepewność. Indeks dolara amerykańskiego spadł do okolic 98,26 podczas wczesnej sesji azjatyckiej, a greenback osłabił się wobec jena do poziomu 155,07, gdy inwestorzy pozycjonowali się przed publikacją danych. Rynki walutowe wydają się coraz bardziej wrażliwe na sygnały z rynku pracy, gdy różnice stóp procentowych się zawężają.

Reakcja złota była jeszcze bardziej wyraźna. Po krótkiej korekcie po pięciu dniach wzrostów, ceny spot ponownie wzrosły do okolic 4 311 USD za uncję, wspierane przez słabszego dolara i oczekiwania na łagodniejszą politykę, zanim nastąpiła kolejna niewielka korekta. 

Tim Waterer, główny analityk rynkowy w KCM Trade, zauważył, że słaba postawa dolara utrzymuje złoto „na przedzie”, a rynki zastanawiają się, czy Fed nie niedoszacowuje przyszłych obniżek stóp.

Kontrakty terminowe na amerykańskie akcje natomiast niewiele się zmieniły na początku tygodnia, gdy inwestorzy unikali nowego ryzyka przed opóźnionym raportem o zatrudnieniu za listopad. Kontrakty powiązane z S&P 500 i Nasdaq nieznacznie wzrosły po poniedziałkowych spadkach, podczas gdy Dow utrzymywał się blisko zera, sygnalizując ostrożność zamiast przekonania.

Akcje technologiczne przewodziły spadkom w poprzedniej sesji, gdy obawy o wyceny AI utrzymywały się po słabych wynikach takich firm jak Oracle i Broadcom. Te obawy jednak zeszły na dalszy plan, gdy uwaga przesunęła się na ryzyka makroekonomiczne. Oczekuje się, że listopadowy raport nonfarm payrolls pokaże umiarkowany wzrost o około 50 000 miejsc pracy, a stopa bezrobocia wyniesie 4,4% – liczby, które mogą wpłynąć na oczekiwania, czy Fed wstrzyma się, czy przyspieszy łagodzenie polityki w 2026 roku.

Rynki kryptowalut obrały inną ścieżkę. Bitcoin i główne altcoiny spadły, gdy inwestorzy ograniczali dźwignię przed publikacją danych, co wywołało ponad 470 milionów dolarów likwidacji w ciągu 24 godzin. Historia jednak sugeruje, że gdy słabość rynku pracy zmienia oczekiwania wobec polityki, aktywa wrażliwe na płynność często szybko się odbudowują.

Perspektywy ekspertów

Patrząc w przyszłość, analitycy widzą asymetryczne ryzyka wokół danych o zatrudnieniu. ANZ wskazuje na ryzyko wzrostu cen złota, jeśli zatrudnienie okaże się słabym punktem, sugerując, że ceny mogą przetestować 5 000 USD za uncję w przyszłym roku, jeśli obniżki stóp nadejdą szybciej niż oczekiwano.

Szerszym wyzwaniem jest interpretacja. Tegoroczny raport o zatrudnieniu pojawia się równocześnie z opóźnionymi danymi o sprzedaży detalicznej, CPI, inflacji PCE i rynku mieszkaniowym – wszystko skondensowane w krótkim czasie. Rynki prawdopodobnie zareagują nie tylko na same liczby, ale na to, jak konsekwentnie wskazują one na spowolnienie gospodarki. Dane o zatrudnieniu mogą nie przynieść pełnej jasności, ale mogą być katalizatorem, który wymusi dostosowanie oczekiwań.

Najważniejsze wnioski

Dane o zatrudnieniu w USA stały się punktem nacisku, w którym ścierają się obawy o wzrost i oczekiwania wobec polityki. Słabszy obraz rynku pracy wzmocniłby argument za obniżkami stóp, osłabiając dolara, a wspierając złoto i aktywa napędzane płynnością. Zmienne warunki są prawdopodobne, gdy wiele opóźnionych publikacji pojawia się jednocześnie. Inwestorzy powinni obserwować nie tylko nagłówkowe liczby, ale także to, jak zdecydowanie zmieniają one narrację Fed przed 2026 rokiem.

Techniczny obraz złota

Złoto pozostaje w konstruktywnej, ale konsolidacyjnej fazie po gwałtownym rajdzie, a cena zatrzymała się tuż poniżej oporu na poziomie 4 365 USD, gdy pojawiła się realizacja zysków. Wskaźniki momentum sugerują raczej schłodzenie niż odwrócenie trendu: RSI nieznacznie spadł poniżej 70, sygnalizując, że wykupienie rynku jest stopniowo redukowane, podczas gdy MACD pozostaje wyraźnie na plusie, a spłaszczający się histogram wskazuje na spowolnienie wzrostowego impetu, a nie na wyraźną słabość. 

Dopóki cena utrzymuje się powyżej strefy wsparcia na poziomie 4 035 USD, szersza struktura wzrostowa pozostaje nienaruszona. Zdecydowane wybicie powyżej 4 365 USD prawdopodobnie ponownie rozpali impet trendu, podczas gdy brak utrzymania kluczowego wsparcia może otworzyć drogę do głębszej korekty w kierunku 3 935 USD.