USD/JPY يقترب من 160 مع احتجاز صدمة النفط لبنك اليابان
وضع حصار هرمز بنك اليابان في واحدة من أحد أصعب مآزق السياسة النقدية في الذاكرة القريبة. نفس صدمة الطاقة التي تعزز الدولار وتدفع USD/JPY نحو 160 تؤجج أيضاً التضخم الذي قد يجبر بنك اليابان على رفع أسعار الفائدة — ومع ذلك فإن التشديد في مواجهة صدمة النمو يحمل مخاطره الخاصة لاقتصاد يعتمد بشكل كبير على واردات الوقود.
تداول USD/JPY حول 159.30 يوم الاثنين، بالقرب من قمة نطاقه لمدة 52 أسبوعاً أسفل مستوى 160.00 مباشرة. مدد الدولار مكاسبه الأخيرة مقابل سلة من العملات النظيرة حيث تقدمت واشنطن بخطط لحصار بحري على مضيق هرمز، مما ساعد على دفع النفط الخام مرة أخرى فوق 100 دولار للبرميل ورفع الطلب على الدولار كملاذ آمن.
فخ التضخم
كشفت بيانات أسعار الجملة في اليابان، الصادرة في 10 أبريل، عن حجم المشكلة التي تواجه صانعي السياسات. ارتفع مؤشر أسعار السلع للشركات أكثر من المتوقع في مارس، متسارعاً من وتيرة فبراير ومؤكداً ضغوط أسعار الجملة المستمرة. قفزت أسعار الواردات المقومة بالين أيضاً بشكل حاد عن الشهر السابق، حيث اتسعت تكاليف الطاقة والمعادن والمواد الكيميائية المرتفعة عبر الاقتصاد.
وصلت البيانات قبل أيام من تأكيد الحصار. مع تداول Brent الآن مرة أخرى فوق 100 دولار للبرميل، يتوقع المحللون أن تتعمق ضغوط تكاليف الاستيراد تلك بشكل أكبر في أبريل. تستورد اليابان الغالبية العظمى من احتياجاتها من الطاقة وليس لديها إنتاج نفطي محلي ذو أهمية، مما يترك اقتصادها معرضاً بشكل غير عادي لاضطرابات الإمدادات في الخليج الفارسي.
قال نائب محافظ بنك اليابان ريوزو هيمينو للبرلمان يوم الجمعة الماضي إن اليابان ليست في حالة ركود تضخمي، محذراً من أن صدمة الشرق الأوسط المطولة التي تدفع الأسعار للأعلى والنمو للأسفل ستشكل 'معضلة ومشكلة صعبة'. إذا استمر صراع الشرق الأوسط ودفع التضخم للأعلى في نفس الوقت مع الضغط على النمو، قال، فإنه "سيشكل معضلة ومشكلة صعبة". قُرئت تلك الصياغة الحذرة من مسؤول كبير في البنك المركزي على نطاق واسع من قبل الأسواق كإشارة إلى أن اجتماع 27-28 أبريل لا يزال محتملاً.
احتمالات رفع أسعار الفائدة وسؤال الـ 60%
بحلول 10 أبريل، كانت الأسواق تسعّر بالفعل احتمالية حوالي 60% لرفع بنك اليابان لأسعار الفائدة في اجتماع أبريل، حتى قبل التصعيد الأخير في أزمة هرمز. لامس عائد السندات الحكومية اليابانية لمدة خمس سنوات مستوى قياسياً مرتفعاً في 10 أبريل، مما يعكس التوقعات بأن التشديد قد يأتي في وقت أقرب مما كان متوقعاً سابقاً.
أبقى بنك اليابان على سعر الفائدة السياسي عند 0.75% في اجتماع مارس بتصويت 8-1. في اجتماع سابق في يناير، كان عضو المجلس هاجيمي تاكاتا قد عارض بالفعل لصالح رفع سعر الفائدة السياسي إلى 1.0%، مؤكداً دفعه لوتيرة أسرع من التشديد. كان موقفه ملحوظاً: حتى قبل التصعيد الأخير، رأى أحد أعضاء بنك اليابان أن توازن المخاطر يستدعي إجراءً أسرع. في مقابلة حديثة، قال عضو مجلس بنك اليابان السابق سيجي أداتشي إنه يرى البنك المركزي أكثر احتمالاً لرفع أسعار الفائدة في أبريل، بمجرد حصوله على مجموعة كاملة من بيانات التضخم.
قال وزير التجارة الياباني في 12 أبريل إن سياسة بنك اليابان 'لتعزيز الين يمكن أن تكون خياراً' للحد من التضخم، وهو تصريح قرأه المستثمرون على أنه تخفيف للمقاومة الرسمية لاستخدام سياسة نقدية أكثر تشدداً كأداة للدفاع عن العملة.
عتبة 160 ومخاطر التدخل
يحمل مستوى 160 وزناً خاصاً. اقترب الزوج من هذه المنطقة خلال نوبات سابقة من ضعف الين دفعت السلطات اليابانية للتدخل، مما يعزز 160.00 كمستوى يراقبه المتداولون عن كثب. عند 159.30، يجلس USD/JPY قريباً بما يكفي من تلك المنطقة ليأخذ المتداولون مخاطر التدخل في الاعتبار عند تحديد المراكز.
حذر المحللون في البنوك العالمية الكبرى من أن فروقات العائد الواسعة باستمرار بين الولايات المتحدة واليابان، والمعدلات الحقيقية السلبية في اليابان، وتدفقات رأس المال الهيكلية الخارجة يمكن أن تبقي ضغطاً تصاعدياً على USD/JPY وتجعل اختبار منطقة 160 بمرور الوقت صعب الاستبعاد. مع بقاء سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية أعلى بكثير من 3.5% وبنك اليابان عند 0.75%، تظل فجوة العائد تلك واحدة من الأوسع بين الاقتصادات الكبرى — مرساة هيكلية تبقي ضعف الين في مكانه حتى لو قدم بنك اليابان رفعاً أو رفعين إضافيين.
هناك ديناميكية فنية أخرى. يجادل بعض الاستراتيجيين بأن نوبات تداول Brent فوق 100 دولار للبرميل تميل إلى أن تكون داعمة بشكل عام لـ USD/JPY، نظراً لاعتماد اليابان الكبير على الطاقة المستوردة. قد يعمل عودة النفط إلى أرقام ثلاثية لذلك كأرضية للزوج على المدى القريب، بغض النظر عما يشير إليه بنك اليابان.
ثقة المستهلك ومخاطر النمو
الحجة للحذر في بنك اليابان ليست بدون جوهر. تدهورت ثقة المستهلك في اليابان بشكل ملحوظ في مارس، وفقاً لبيانات مسح حكومي، مما يسلط الضوء على الضغط الذي تضعه تكاليف الوقود المرتفعة على الأسر. تكاليف الوقود المرتفعة تضغط على القوة الشرائية للأسر، بينما تواجه هوامش الشركات ضغطاً من ارتفاع تكاليف المدخلات التي لا يمكن تمريرها بالكامل.
هذه هي المعضلة في أوضح صورها. رفع أسعار الفائدة لمحاربة التضخم والدفاع عن الين يمكن أن يرفع تكاليف الاقتراض على اقتصاد يعاني بالفعل من ضغط صدمة الطاقة. الإبقاء على أسعار الفائدة يمكن أن يسمح لضعف الين بالتفاقم، مما يدفع أسعار الواردات للأعلى ويضيف إلى التضخم ذاته الذي يحاول بنك اليابان احتواءه.
ما يراقبه المتداولون
اجتماع 27-28 أبريل هو المحفز الرئيسي على المدى القريب. ستتم مراقبة اتصالات محافظ بنك اليابان كازو أويدا قبل الاجتماع عن كثب — رسم المحللون أوجه تشابه مع التوجيه الذي قدمه في ديسمبر قبل آخر زيادة في أسعار الفائدة. أي إشارة لنية بنك اليابان، في أي اتجاه، قد تحرك USD/JPY بشكل حاد.
بعيداً عن الاجتماع نفسه، مسار الصراع مهم بشكل مباشر. إذا استمر الحصار وبقي النفط الخام فوق 100 دولار حتى أواخر أبريل، فقد تتكثف قناة أسعار الاستيراد قلق بنك اليابان من التضخم وتعزز حجة الإجراء. إذا أنتجت الدبلوماسية وقفاً لإطلاق النار — كما بدا ممكناً لفترة وجيزة خلال المحادثات الأسبوع الماضي — يمكن أن يتعافى الين بسرعة مع تراجع طلب الدولار كملاذ آمن وانخفاض أسعار النفط.
في الوقت الحالي، يجلس USD/JPY عند مستوى حيث قد تثبت الـ 48 ساعة القادمة من الأخبار الجيوسياسية والـ 14 يوماً القادمة من اتصالات البنك المركزي أكثر أهمية من أي إصدار بيانات واحد.
أرقام الأداء المذكورة تشير إلى الماضي، والأداء السابق ليس ضماناً للأداء المستقبلي أو دليلاً موثوقاً للأداء المستقبلي.
