تشير بيانات NFP إلى تباطؤ سوق العمل الأمريكي: ما الخطوة التالية؟
وفقًا للمحللين، فإن ما سيأتي بعد ذلك ليس انكماشًا اقتصاديًا حادًا، بل مرحلة أبطأ وأكثر اعتمادًا على السياسات بالنسبة للأسواق. أظهر تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر نوفمبر أن الاقتصاد الأمريكي أضاف 64,000 وظيفة، متجاوزًا التوقعات بشكل طفيف، بينما ارتفع معدل البطالة إلى 4.6%، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2021. لا يزال التوظيف في توسع، لكن الزخم الذي ميّز التعافي بعد الجائحة يتلاشى بوضوح.
بالنسبة للمستثمرين، يغير هذا المزيج من المعطيات النقاش. فتباطؤ سوق العمل يخفف من ضغوط التضخم دون إثارة مخاوف الركود، مما يمنح Federal Reserve مرونة أكبر في تحديد خطوتها التالية. أصبح التركيز الآن يتحول من التساؤل عما إذا كان التباطؤ حقيقيًا إلى مدى سرعة استجابة السياسة النقدية.
ما الذي يدفع تباطؤ سوق العمل؟
النبرة الأضعف في بيانات NFP لشهر نوفمبر هي نتيجة لتعديل تدريجي وليس ضعفًا مفاجئًا. لا تزال وتيرة خلق الوظائف إيجابية، لكن التعديلات على الأشهر السابقة أعادت تشكيل الاتجاه. فقد تم تعديل وظائف سبتمبر بالخفض بمقدار 33,000 وظيفة، بينما أظهر أكتوبر خسارة 105,000 وظيفة، وقد تأثرت هذه الأرقام بإغلاق الحكومة الأمريكية الأخير الذي عطل التوظيف وجمع البيانات.
نمو الأجور يضيف إلى صورة تراجع الضغوط. فقد ارتفع متوسط الأجور بالساعة بنسبة 0.1% فقط على أساس شهري، وهو أقل من التوقعات، بينما تباطأ نمو الأجور السنوي إلى 3.5% من 3.7%.
هذا التباطؤ مهم لصانعي السياسات. فسوق العمل الذي يبرد من خلال تباطؤ التوظيف واعتدال الأجور، وليس من خلال زيادة التسريحات، هو بالضبط النتيجة التي كان Federal Reserve يسعى لتحقيقها.
لماذا هذا مهم
بالنسبة لـ Federal Reserve، يعيد تقرير NFP لشهر نوفمبر الوضوح بعد أسابيع من عدم اليقين بسبب الإغلاق الحكومي. وقد أشار مسؤولو Fed، بمن فيهم رئيس Fed نيويورك جون ويليامز، مرارًا إلى علامات إعادة التوازن التدريجي في سوق العمل، وتتوافق البيانات الأخيرة مع هذا التقييم.
وقد استجابت تسعيرات السوق وفقًا لذلك. إذ تشير العقود الآجلة الآن إلى نحو 58 نقطة أساس من تخفيضات أسعار الفائدة في عام 2026، وهو أعلى بكثير من التوجيه البالغ 25 نقطة أساس الذي أُشير إليه في توقعات Fed الأسبوع الماضي. ووصف محللو Sucden Financial التقرير بأنه "متسق مع تباطؤ مضبوط وليس انكماشًا صريحًا"، وهو سيناريو يسمح بتيسير السياسات دون الحاجة الملحة للاستجابة للأزمات.
تأثير ذلك على الأسواق والأصول
استوعبت الأسواق المالية البيانات دون دراما، لكن التحولات الكامنة كانت واضحة. فقد تراجعت الأسهم الأمريكية بشكل طفيف مع إعادة تقييم المستثمرين لتوقعات النمو، بينما ضعف الدولار الأمريكي أمام معظم أزواج العملات الرئيسية. وتراجع USD/JPY نحو 154.6 مع تزامن البيانات الأمريكية الأضعف مع تزايد التوقعات برفع سعر الفائدة من بنك اليابان في وقت لاحق من هذا الأسبوع، قبل أن يشهد الزوج ارتفاعًا ملحوظًا أعاده إلى مستوى 155.
وعكست السلع نفس إعادة التقييم الكلية. فقد تراجعت أسعار النحاس رغم بقائها مرتفعة بأكثر من 30% هذا العام، مع تضخيم سيولة نهاية العام المحدودة للحركات مع قيام المتداولين بجني الأرباح. وانخفضت أسعار النفط نحو 55 دولارًا للبرميل، متأثرة بالتفاؤل بشأن إحراز تقدم محتمل في محادثات السلام بين روسيا وأوكرانيا وتزايد المخاوف بشأن تخمة المعروض في عام 2026، مع تراجع إشارات الطلب العالمي.
توقعات الخبراء
بالنظر إلى المستقبل، يتوقع الاقتصاديون استمرار تباطؤ سوق العمل حتى أوائل عام 2026 بدلًا من انعكاسه. وتدعم بيانات التضخم هذا الرأي، مما يعزز التوقعات بأن ضغوط الأسعار ستستمر في التراجع.
ويقدم التاريخ مثالًا مشابهًا. ففي دورة التيسير النقدي لـ Fed عام 2019، ضعف مؤشر الدولار في الأشهر التي تلت أول خفض للفائدة، بعد قفزة أولية، مع تكيف الأسواق مع بيئة أسعار فائدة أقل. ومع صدور تقرير NFP آخر في أوائل يناير، قبل أسابيع فقط من اجتماع Fed القادم، سيراقب المستثمرون عن كثب للتأكد من أن تباطؤ نوفمبر لم يكن حدثًا عابرًا، بل بداية لتحول أوسع.
الخلاصة الرئيسية
يؤكد تقرير NFP لشهر نوفمبر أن سوق العمل الأمريكي يبرد بطريقة مدروسة ومضبوطة. فالتوظيف يتباطأ، والأجور تتراجع، والبطالة ترتفع تدريجيًا دون إثارة مخاوف الركود. هذا المزيج يعزز احتمالية خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من عام 2026 ويُبقي الضغط الهبوطي على الدولار الأمريكي. وستأتي الإشارات الحاسمة التالية من بيانات التضخم وتوجيهات Federal Reserve مع انتقال الأسواق إلى العام الجديد.
رؤى فنية حول USD/JPY
يتماسك USD/JPY فوق منطقة الدعم 155.10 بعد أن فشل في الحفاظ على المكاسب بالقرب من المقاومة 157.40، مما يشير إلى توقف في الزخم الصاعد بدلاً من انعكاس أوسع للاتجاه. ولا تزال حركة السعر ضمن نطاق محدد، مما يعكس توازنًا هشًا بين قوة الدولار الأمريكي المستمرة والطلب المتقطع على الين الياباني مع تقييم المتداولين لتغيرات توقعات أسعار الفائدة.
وتعزز مؤشرات الزخم هذا الميل المحايد. حيث يتحرك RSI بالقرب من خط المنتصف 50، مما يبرز غياب اتجاه واضح، بينما يبقى MACD إيجابيًا بشكل طفيف لكنه يتسطح، في إشارة إلى أن الزخم الصعودي بدأ يتلاشى. ويركز المتداولون الذين يتابعون هذه الإشارات على منصات مثل Deriv MT5 بشكل متزايد على ما إذا كان السعر سيبقى فوق الدعم القريب. في الوقت نفسه، تُستخدم أدوات مثل Deriv Trading Calculator لتقدير حجم الصفقات والمخاطر في حال زادت التقلبات حول المستويات الرئيسية.
طالما بقي مستوى 155.10 صامدًا، فإن الهيكل الصعودي الأوسع يظل محفوظًا. ومع ذلك، فإن كسرًا حاسمًا دون هذا المستوى قد يفتح الباب لمزيد من الهبوط نحو 153.55 وربما 151.76. أما على الجانب الصاعد، فهناك حاجة لتحرك مستدام فوق 157.40 لإعادة إحياء الزخم وتحويل النظرة الفنية لصالح المشترين.
الأداء السابق ليس ضمانًا للأداء المستقبلي.
