Les données NFP signalent un refroidissement du marché du travail américain : Quelle est la suite ?

Selon les analystes, la suite n'est pas une rupture économique brutale, mais une phase plus lente et davantage guidée par la politique pour les marchés. Le rapport sur les Non-Farm Payrolls de novembre a montré que l'économie américaine a créé 64 000 emplois, dépassant modestement les attentes, tandis que le taux de chômage est monté à 4,6 %, son niveau le plus élevé depuis 2021. Les embauches continuent de progresser, mais la dynamique qui caractérisait la reprise post-pandémique s'estompe clairement.

Pour les investisseurs, cette combinaison change la donne. Un marché du travail en refroidissement atténue la pression inflationniste sans déclencher de craintes de récession, offrant à la Federal Reserve une plus grande flexibilité pour façonner sa prochaine décision. L'attention se détourne désormais de la question de savoir si le ralentissement est réel pour se concentrer sur la rapidité avec laquelle la politique monétaire réagira.

Qu'est-ce qui freine le marché du travail ?

Le ton plus modéré des données NFP de novembre résulte d'un ajustement progressif plutôt que d'une faiblesse soudaine. La création d'emplois reste positive, mais les révisions des mois précédents ont modifié la tendance. Les chiffres de septembre ont été révisés à la baisse de 33 000 emplois, tandis qu'octobre a affiché une perte de 105 000 postes, faussée par la récente fermeture du gouvernement américain qui a perturbé les embauches et la collecte des données.

La croissance des salaires complète ce tableau d'une pression en diminution. Le salaire horaire moyen n'a augmenté que de 0,1 % sur un mois, en deçà des prévisions, tandis que la croissance annuelle des salaires a ralenti à 3,5 % contre 3,7 % précédemment. 

Ce ralentissement est important pour les décideurs. Un marché du travail qui se refroidit par des embauches plus lentes et des salaires modérés, plutôt que par une hausse des licenciements, correspond exactement à l'objectif poursuivi par la Federal Reserve.

Pourquoi c'est important

Pour la Federal Reserve, le rapport NFP de novembre rétablit la visibilité après des semaines d'incertitude causées par la fermeture du gouvernement. Les responsables de la Fed, dont le président de la Fed de New York John Williams, ont à plusieurs reprises souligné les signes d'un rééquilibrage progressif du marché du travail, et les dernières données confirment cette analyse.

La tarification des marchés a réagi en conséquence. Les contrats à terme anticipent désormais environ 58 points de base de baisse des taux en 2026, bien au-dessus des 25 points de base indiqués dans les projections de la Fed la semaine dernière. Les analystes de Sucden Financial ont décrit le rapport comme « cohérent avec un ralentissement contrôlé plutôt qu'une contraction franche », un scénario qui permet un assouplissement de la politique monétaire sans l'urgence d'une réponse à la crise.

Impact sur les marchés et les actifs

Les marchés financiers ont absorbé les données sans agitation, mais les évolutions sous-jacentes étaient révélatrices. Les actions américaines ont légèrement reculé alors que les investisseurs réévaluaient les perspectives de croissance, tandis que le dollar américain s'est affaibli face aux principales devises. L'USD/JPY a glissé vers 154,6 alors que des données américaines plus faibles coïncidaient avec la montée des anticipations d'une hausse des taux de la Bank of Japan plus tard cette semaine, avant un rebond significatif qui a vu la paire repasser au-dessus du niveau de 155.

Les matières premières ont reflété le même réajustement macroéconomique. Les prix du cuivre ont reculé tout en restant en hausse de plus de 30 % cette année, la faible liquidité de fin d'année amplifiant les mouvements alors que les traders sécurisaient leurs gains. Les prix du pétrole sont tombés vers 55 $ le baril, sous la pression de l'optimisme concernant de possibles avancées dans les pourparlers de paix Russie-Ukraine et de l'inquiétude croissante face à une surabondance de l'offre en 2026, alors que les signaux de demande mondiale s'affaiblissent.

Perspectives des experts

À l'avenir, les économistes s'attendent à ce que le refroidissement du marché du travail se poursuive jusqu'au début de 2026 plutôt que de s'inverser. Les données sur l'inflation soutiennent cette vision, renforçant les attentes d'une poursuite de l'atténuation des pressions sur les prix.

L'histoire offre un parallèle utile. Lors du cycle d'assouplissement de la Fed en 2019, l'indice du dollar s'est affaibli dans les mois qui ont suivi la première baisse de taux, après une hausse initiale, à mesure que les marchés s'adaptaient à un environnement de taux plus bas. Avec un nouveau rapport NFP attendu début janvier, quelques semaines avant la prochaine réunion de la Fed, les investisseurs surveilleront de près pour confirmer que le ralentissement de novembre n'était pas un cas isolé, mais le début d'un changement plus large.

À retenir

Le rapport NFP de novembre confirme que le marché du travail américain se refroidit de manière mesurée et contrôlée. Les embauches ralentissent, les salaires s'assouplissent et le chômage progresse sans déclencher de craintes de récession. Cette combinaison renforce la probabilité de baisses de taux plus tard en 2026 et maintient une pression baissière sur le dollar américain. Les prochains signaux décisifs viendront des données sur l'inflation et des orientations de la Federal Reserve alors que les marchés abordent la nouvelle année.

Analyse technique USD/JPY

L'USD/JPY consolide juste au-dessus de la zone de support des 155,10 après avoir échoué à conserver ses gains près de la résistance des 157,40, signalant une pause dans la dynamique haussière plutôt qu'un retournement de tendance plus large. L'action des prix reste en range, reflétant un équilibre fragile entre la force persistante du dollar américain et la demande intermittente pour le yen japonais alors que les traders évaluent l'évolution des anticipations de taux d'intérêt.

Les indicateurs de momentum confirment ce biais neutre. Le RSI oscille près de la médiane des 50, soulignant l'absence de conviction directionnelle claire, tandis que le MACD reste légèrement positif mais s'aplatit, signe que la dynamique haussière commence à s'estomper. Les traders qui suivent ces signaux sur des plateformes telles que Deriv MT5 se concentrent de plus en plus sur la capacité du prix à se maintenir au-dessus du support à court terme. Parallèlement, des outils comme le Deriv Trading Calculator sont utilisés pour évaluer la taille des positions et le risque en cas de regain de volatilité autour des niveaux clés.

Tant que le niveau de 155,10 reste intact, la structure haussière globale est préservée. Cependant, une rupture nette sous ce seuil pourrait ouvrir la voie à une baisse plus profonde vers 153,55 et potentiellement 151,76. À la hausse, un retour durable au-dessus de 157,40 serait nécessaire pour relancer la dynamique et réorienter l'analyse technique en faveur des acheteurs.