Dane NFP sygnalizują ochłodzenie amerykańskiego rynku pracy: Co dalej?

Zgodnie z opinią analityków, to co nastąpi, to nie gwałtowne załamanie gospodarcze, lecz wolniejsza i bardziej sterowana polityką faza na rynkach. Listopadowy raport Non-Farm Payrolls pokazał, że gospodarka USA dodała 64 000 miejsc pracy, nieznacznie przewyższając oczekiwania, podczas gdy stopa bezrobocia wzrosła do 4,6%, osiągając najwyższy poziom od 2021 roku. Zatrudnienie wciąż rośnie, ale impet, który charakteryzował odbudowę po pandemii, wyraźnie słabnie.

Dla inwestorów taka kombinacja zmienia perspektywę. Ochłodzenie rynku pracy łagodzi presję inflacyjną bez wywoływania obaw o recesję, dając Federal Reserve większą elastyczność w kształtowaniu kolejnych decyzji. Uwaga przesuwa się teraz z pytania, czy spowolnienie jest realne, na to, jak szybko polityka monetarna zareaguje.

Co napędza spowolnienie na rynku pracy?

Łagodniejszy ton listopadowych danych NFP to efekt stopniowej korekty, a nie nagłego osłabienia. Tworzenie miejsc pracy pozostaje dodatnie, ale rewizje wcześniejszych miesięcy zmieniły trend. Dane za wrzesień zostały zrewidowane w dół o 33 000 miejsc pracy, podczas gdy październik wykazał spadek o 105 000 stanowisk, zniekształcony przez niedawne zamknięcie rządu USA, które zakłóciło proces zatrudniania i zbierania danych.

Wzrost płac dopełnia obraz łagodzenia presji. Przeciętne godzinowe wynagrodzenie wzrosło zaledwie o 0,1% miesiąc do miesiąca, co było poniżej prognoz, a roczny wzrost płac spowolnił do 3,5% z 3,7%.

To spowolnienie ma znaczenie dla decydentów. Rynek pracy, który ochładza się poprzez wolniejsze zatrudnianie i umiarkowany wzrost płac, a nie przez rosnące zwolnienia, to dokładnie taki rezultat, do którego dążyła Federal Reserve.

Dlaczego to ważne

Dla Federal Reserve listopadowy raport NFP przywraca przejrzystość po tygodniach niepewności spowodowanej zamknięciem rządu. Fed i jego przedstawiciele, w tym prezes nowojorskiego oddziału John Williams, wielokrotnie wskazywali na oznaki stopniowego równoważenia rynku pracy, a najnowsze dane potwierdzają tę ocenę.

Wycenianie na rynkach zareagowało odpowiednio. Kontrakty terminowe obecnie sugerują około 58 punktów bazowych obniżek stóp procentowych w 2026 roku, znacznie powyżej 25-punktowego zakresu wskazanego w zeszłotygodniowych projekcjach Fed. Analitycy Sucden Financial opisali raport jako „zgodny z kontrolowanym spowolnieniem, a nie wyraźną recesją”, co pozwala na łagodzenie polityki bez presji natychmiastowej reakcji kryzysowej.

Wpływ na rynki i aktywa

Rynki finansowe przyjęły dane bez większych emocji, ale podskórne zmiany były wymowne. Amerykańskie akcje notowały umiarkowane spadki, gdy inwestorzy na nowo oceniali perspektywy wzrostu, a dolar amerykański osłabił się wobec głównych par walutowych. USD/JPY zniżkował w okolice 154,6, gdy słabsze dane z USA zbiegły się z rosnącymi oczekiwaniami na podwyżkę stóp przez Bank of Japan jeszcze w tym tygodniu, zanim nastąpił wyraźny wzrost, który pozwolił parze powrócić powyżej poziomu 155.

Rynki surowcowe odzwierciedliły tę samą makroekonomiczną korektę. Ceny miedzi spadły, mimo że w tym roku pozostają ponad 30% na plusie, a niska płynność pod koniec roku wyolbrzymiła ruchy, gdy inwestorzy realizowali zyski. Ceny ropy spadły w okolice 55 USD za baryłkę, pod presją optymizmu co do potencjalnego postępu w rozmowach pokojowych Rosja-Ukraina oraz narastających obaw o nadpodaż w 2026 roku, gdy globalne sygnały popytowe słabną.

Perspektywy ekspertów

Patrząc w przyszłość, ekonomiści spodziewają się, że ochłodzenie rynku pracy utrzyma się do początku 2026 roku, zamiast się odwrócić. Dane o inflacji wspierają ten pogląd, wzmacniając oczekiwania, że presja cenowa będzie nadal słabnąć.

Historia dostarcza użytecznego porównania. Podczas cyklu łagodzenia polityki Fed w 2019 roku indeks dolara osłabł w miesiącach po pierwszej obniżce stóp, po początkowym wzroście, gdy rynki dostosowały się do środowiska niższych stóp. Kolejny raport NFP pojawi się na początku stycznia, zaledwie kilka tygodni przed kolejnym posiedzeniem Fed, więc inwestorzy będą uważnie obserwować, czy listopadowe spowolnienie nie było jednorazowe, lecz początkiem szerszej zmiany.

Najważniejsze wnioski

Listopadowy raport NFP potwierdza, że amerykański rynek pracy ochładza się w sposób stopniowy i kontrolowany. Tempo zatrudniania spada, płace rosną wolniej, a bezrobocie rośnie bez wywoływania obaw o recesję. Taka kombinacja wzmacnia argumenty za obniżkami stóp procentowych w dalszej części 2026 roku i utrzymuje presję na spadek wartości dolara amerykańskiego. Kolejne kluczowe sygnały nadejdą z danych o inflacji oraz wytycznych Federal Reserve, gdy rynki będą wchodzić w nowy rok.

Techniczne spojrzenie na USD/JPY

USD/JPY konsoliduje się tuż powyżej strefy wsparcia 155,10 po nieudanej próbie utrzymania wzrostów w pobliżu oporu 157,40, co sygnalizuje pauzę w ruchu wzrostowym, a nie odwrócenie trendu. Ruchy cen pozostają w przedziale, odzwierciedlając kruchą równowagę między utrzymującą się siłą dolara amerykańskiego a okresowym popytem na jena japońskiego, gdy inwestorzy oceniają zmieniające się oczekiwania dotyczące stóp procentowych.

Wskaźniki momentum wzmacniają tę neutralną perspektywę. RSI oscyluje blisko poziomu 50, wskazując na brak wyraźnego kierunku, podczas gdy MACD pozostaje nieznacznie dodatni, ale się wypłaszcza, co jest oznaką słabnącego impetu wzrostowego. Inwestorzy śledzący te sygnały na platformach takich jak Deriv MT5 coraz bardziej koncentrują się na tym, czy cena utrzyma się powyżej krótkoterminowego wsparcia. Tymczasem narzędzia takie jak Deriv Trading Calculator służą do oceny wielkości pozycji i ryzyka na wypadek wzrostu zmienności wokół kluczowych poziomów.

Dopóki poziom 155,10 pozostaje nienaruszony, szersza struktura wzrostowa jest zachowana. Jednak zdecydowane przełamanie poniżej tego poziomu może otworzyć drogę do głębszych spadków w kierunku 153,55, a potencjalnie nawet 151,76. Z kolei, aby ponownie pobudzić impet wzrostowy i przesunąć techniczną perspektywę na korzyść byków, potrzebny byłby trwały powrót powyżej 157,40.