Dados do NFP sinalizam arrefecimento do mercado de trabalho dos EUA: O que vem a seguir?

Segundo os analistas, o que vem a seguir não é uma quebra económica abrupta, mas sim uma fase mais lenta e orientada pela política para os mercados. O relatório de Non-Farm Payrolls de novembro mostrou que a economia dos EUA criou 64.000 empregos, superando modestamente as expectativas, enquanto a taxa de desemprego subiu para 4,6%, o nível mais alto desde 2021. As contratações continuam a crescer, mas o dinamismo que definiu a recuperação pós-pandemia está claramente a esmorecer.

Para os investidores, essa combinação muda a conversa. Um mercado de trabalho em arrefecimento reduz a pressão inflacionista sem desencadear receios de recessão, permitindo à Federal Reserve maior flexibilidade para definir o seu próximo passo. O foco está agora a afastar-se da questão de saber se a desaceleração é real e a centrar-se em quão rapidamente a política monetária irá responder.

O que está a impulsionar a desaceleração do mercado de trabalho?

O tom mais suave nos dados do NFP de novembro resulta de um ajustamento gradual e não de uma fraqueza repentina. A criação de empregos mantém-se positiva, mas as revisões dos meses anteriores alteraram a tendência. As folhas de pagamento de setembro foram revistas em baixa em 33.000 empregos, enquanto outubro registou uma perda de 105.000 postos, distorcida pelo recente shutdown do governo dos EUA, que perturbou as contratações e a recolha de dados.

O crescimento dos salários reforça o cenário de alívio da pressão. O salário médio por hora subiu apenas 0,1% em relação ao mês anterior, ficando aquém das previsões, enquanto o crescimento anual dos salários abrandou para 3,5%, face aos 3,7%. 

Esse abrandamento é relevante para os decisores políticos. Um mercado de trabalho que arrefece através de contratações mais lentas e salários a moderar, em vez de despedimentos em alta, é precisamente o resultado que a Federal Reserve tem procurado alcançar.

Porque é que isto importa

Para a Federal Reserve, o relatório do NFP de novembro devolve visibilidade após semanas de incerteza causadas pelo shutdown. Responsáveis do Fed, incluindo o presidente do Fed de Nova Iorque, John Williams, têm apontado repetidamente para sinais de reequilíbrio gradual do mercado de trabalho, e os dados mais recentes alinham-se com essa avaliação.

A precificação dos mercados reagiu em conformidade. Os futuros agora apontam para cerca de 58 pontos base de cortes nas taxas em 2026, bem acima da orientação de 25 pontos base sinalizada nas projeções do Fed da semana passada. Analistas da Sucden Financial descreveram o relatório como “consistente com uma desaceleração controlada em vez de uma contração acentuada”, um cenário que permite o alívio da política sem a urgência de uma resposta de crise.

Impacto nos mercados e ativos

Os mercados financeiros absorveram os dados sem sobressaltos, mas as mudanças subjacentes foram reveladoras. As ações dos EUA negociaram em baixa moderada à medida que os investidores reavaliaram as expectativas de crescimento, enquanto o dólar americano enfraqueceu face aos principais pares cambiais. O USD/JPY recuou para perto de 154,6 à medida que os dados mais fracos dos EUA coincidiram com a subida das expectativas de um aumento das taxas pelo Bank of Japan ainda esta semana, antes de uma recuperação significativa que levou o par a recuperar o nível dos 155.

As matérias-primas refletiram o mesmo reajuste macroeconómico. Os preços do cobre recuaram apesar de continuarem a subir mais de 30% este ano, com a liquidez reduzida no final do ano a acentuar os movimentos à medida que os traders realizavam lucros. Os preços do petróleo caíram para perto dos 55 dólares por barril, pressionados pelo otimismo em relação a potenciais avanços nas negociações de paz entre a Rússia e a Ucrânia e pelo aumento das preocupações com um excesso de oferta em 2026, à medida que os sinais de procura global enfraquecem.

Perspetiva dos especialistas

Olhando para o futuro, os economistas esperam que o arrefecimento do mercado de trabalho persista até ao início de 2026, em vez de inverter. Os dados da inflação apoiam essa visão, reforçando as expectativas de que as pressões sobre os preços continuarão a diminuir.

A história oferece um paralelo útil. Durante o ciclo de flexibilização do Fed em 2019, o índice do dólar enfraqueceu nos meses seguintes ao primeiro corte de taxas, após um salto inicial, à medida que os mercados se ajustaram a um ambiente de taxas mais baixas. Com outro relatório do NFP previsto para o início de janeiro, poucas semanas antes da próxima reunião do Fed, os investidores estarão atentos à confirmação de que a desaceleração de novembro não foi um caso isolado, mas sim o início de uma mudança mais ampla.

Ponto-chave

O relatório do NFP de novembro confirma que o mercado de trabalho dos EUA está a arrefecer de forma gradual e controlada. As contratações estão a abrandar, os salários a aliviar e o desemprego a subir, sem desencadear receios de recessão. Essa combinação reforça o argumento para cortes nas taxas mais tarde em 2026 e mantém a pressão descendente sobre o dólar americano. Os próximos sinais decisivos virão dos dados da inflação e das orientações da Federal Reserve à medida que os mercados transitam para o novo ano.

Perspetiva técnica do USD/JPY

O USD/JPY está a consolidar-se ligeiramente acima da zona de suporte dos 155,10 após não conseguir manter os ganhos perto da resistência dos 157,40, sinalizando uma pausa no ímpeto ascendente em vez de uma inversão de tendência mais ampla. A ação do preço mantém-se limitada a um intervalo, refletindo um equilíbrio frágil entre a força persistente do dólar americano e a procura intermitente pelo iene japonês, à medida que os traders avaliam as expectativas de alteração das taxas de juro.

Os indicadores de momentum reforçam este viés neutro. O RSI está a oscilar próximo da linha média dos 50, evidenciando a ausência de uma convicção direcional clara, enquanto o MACD permanece marginalmente positivo, mas está a achatar, sinal de que o ímpeto dos compradores começa a esmorecer. Os traders que acompanham estes sinais em plataformas como a Deriv MT5 estão cada vez mais focados em saber se o preço se mantém acima do suporte de curto prazo. Entretanto, ferramentas como a Deriv Trading Calculator estão a ser usadas para calcular o dimensionamento das posições e o risco caso a volatilidade aumente em torno de níveis-chave.

Enquanto os 155,10 se mantiverem intactos, a estrutura de alta mais ampla permanece preservada. No entanto, uma quebra decisiva abaixo deste nível pode abrir caminho para quedas mais profundas em direção aos 153,55 e potencialmente aos 151,76. Pelo lado positivo, seria necessário um movimento sustentado acima dos 157,40 para reacender o ímpeto e devolver a perspetiva técnica aos compradores.