Đà điều chỉnh của vàng sâu hơn: Liệu PCE có kích hoạt đợt tăng tiếp theo của kim loại này?

Đà điều chỉnh của vàng đã tăng tốc trong tuần này, thách thức một thị trường hiếm khi dừng lại trong suốt đà tăng kỷ lục của năm nay. Giá giao ngay đã giảm xuống khoảng 4.190 USD/ounce trong phiên châu Á ngày thứ Năm khi các nhà giao dịch chốt lời và chuyển sang trạng thái phòng thủ trước khi PCE - chỉ số lạm phát mà Fed dựa vào nhiều nhất - được công bố trễ vào thứ Sáu.

Sự căng thẳng là rất rõ ràng. Thị trường hiện đánh giá gần 90% khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm vào tuần tới, tuy nhiên sự không chắc chắn về lạm phát đã khiến các nhà đầu tư mới dè dặt. Khi lợi suất thực giảm, đồng USD suy yếu và các ngân hàng trung ương âm thầm tích trữ vàng, câu hỏi lớn nhất trên thị trường là liệu số liệu PCE có đủ sức tạo ra cú hích cho bước đi quyết định tiếp theo của vàng hay không.

Điều gì đang thúc đẩy giá vàng?

Đợt giảm giá gần đây phản ánh sự hạ nhiệt của động lực tăng thay vì thay đổi xu hướng cơ bản. Vàng vừa trải qua một đợt tăng phi thường, tăng hơn 60% từ đầu năm đến nay và lần đầu tiên vượt mốc 4.000 USD chỉ mới tháng trước. 

Sau những đợt tăng nhanh như vậy, ngay cả việc chốt lời nhẹ cũng có thể tạo ra những biến động lớn trong ngày, đặc biệt với các nhà giao dịch còn do dự tăng thêm vị thế trước khi Ủy ban Thị trường Mở Liên bang xác nhận bước đi chính sách tiếp theo. 

Báo cáo việc làm ADP cho thấy số lượng việc làm tư nhân giảm 32.000 - mức giảm mạnh nhất trong hơn hai năm rưỡi - làm dấy lên lo ngại về thị trường lao động yếu đi và củng cố kỳ vọng nới lỏng chính sách hơn nữa.

Áp lực lên đồng USD đã bổ sung thêm một lớp cho câu chuyện này. Tin đồn rằng cố vấn Nhà Trắng Kevin Hassett có thể thay thế Jerome Powell đã đẩy đồng bạc xanh xuống mức yếu nhất kể từ tháng 10, với chỉ số Dollar Index giảm còn 98,86. 

Thông thường, đồng USD yếu sẽ hỗ trợ giá vàng, nhưng phản ứng của kim loại quý này lại khá trầm lắng khi nhà đầu tư chờ đợi tín hiệu rõ ràng hơn từ dữ liệu vĩ mô. Cho đến khi PCE xác nhận lạm phát hạ nhiệt bền vững, các nhà giao dịch dường như không muốn đẩy giá lên mức cao mới.

Tại sao điều này quan trọng

Đợt điều chỉnh này có ý nghĩa vì nó cho thấy vàng hiện gắn chặt với kỳ vọng chính sách tiền tệ như thế nào. Lợi suất thực giảm xuống khoảng 1,83%, giảm 3 điểm cơ bản, tạo lực đẩy tự nhiên cho vàng. Tuy nhiên, sự do dự của các nhà giao dịch cho thấy thị trường nhạy cảm ra sao với ngay cả những thay đổi nhỏ trong kỳ vọng lạm phát. 

Chiến lược gia Soni Kumari của ANZ cho rằng “thị trường cần một chất xúc tác mới” để kéo dài đà tăng, và bất kỳ đợt giảm nào về gần 4.000 USD có thể sẽ thu hút làn sóng mua chiến lược mới.

Diễn biến của vàng cũng phản ánh sự hoài nghi ngày càng sâu sắc của nhà đầu tư về cán cân rủi ro của kinh tế Mỹ. Chỉ số PMI Dịch vụ ISM giữ ở mức 52,6, cho thấy vẫn còn những điểm sáng, nhưng đơn hàng chậm lại và việc làm yếu làm nổi bật bức tranh không đồng đều. 

Đồng thời, khi lo ngại tài khóa Mỹ gia tăng và đồng USD mất đà, vàng trở thành công cụ phòng hộ ưa thích cho các tổ chức muốn bảo vệ trước bất ổn chính sách và biến động tiền tệ.

Tác động đến thị trường và nhà đầu tư

Thị trường tài chính đã bắt đầu điều chỉnh lại kỳ vọng trước khả năng lãi suất giảm. Thị trường tiền tệ định giá khoảng 87% khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 và gần 89 điểm cơ bản nới lỏng từ nay đến cuối năm 2026, ngụ ý mức lãi suất Fed Funds khoảng 2,99%. 

Việc định giá lại này đã kéo lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm xuống khoảng 4,06%, củng cố sức hấp dẫn của các tài sản không sinh lãi. Lãi suất thực thấp hơn làm giảm chi phí cơ hội nắm giữ vàng và tăng cường vai trò đa dạng hóa danh mục cốt lõi của kim loại quý này.

Tác động này cũng thể hiện rõ trong dòng vốn cơ cấu. Các ngân hàng trung ương đã mua ròng 53 tấn vàng trong tháng 10 - tháng mua mạnh nhất tính đến thời điểm này của năm 2025, theo Hội đồng Vàng Thế giới. Việc Ba Lan tăng mua dẫn đầu xu hướng, nhưng thông điệp rộng hơn: các nhà quản lý dự trữ đang đa dạng hóa khỏi tài sản định giá bằng USD với tốc độ ngày càng nhanh. Đối với nhà đầu tư cá nhân, điều này tạo ra một mức sàn cho giá vàng trong những thời điểm thị trường do dự.

Điều khiến thời điểm này đặc biệt quan trọng là sự tách biệt giữa sự thận trọng ngắn hạn và lạc quan dài hạn. Trong khi các nhà giao dịch giảm vị thế trước PCE, các khảo sát tổ chức cho thấy gần 70% nhà đầu tư toàn cầu kỳ vọng vàng sẽ tăng trở lại vào năm sau. Sự kết hợp giữa do dự chiến thuật và niềm tin chiến lược này cho thấy bất kỳ chất xúc tác nào từ dữ liệu cũng có thể kích hoạt một đợt tăng mới.

Nhận định chuyên gia

Các nhà phân tích nhìn chung vẫn lạc quan về triển vọng trung hạn của vàng. Goldman Sachs dự báo vàng sẽ đạt khoảng 4.900 USD vào cuối năm 2026, cho rằng “các giao dịch mua bền bỉ”, đặc biệt từ các ngân hàng trung ương, đang thúc đẩy việc tái định giá cấu trúc cho tài sản này. Cuộc khảo sát gần đây với hơn 900 khách hàng của họ cho thấy tỷ lệ lớn nhất - 36% - dự báo vàng vượt 5.000 USD vào năm 2026, chỉ có một số ít cho rằng giá sẽ giảm xuống dưới 4.000 USD.

JPMorgan cũng có quan điểm tích cực, dự báo giá vàng khoảng 5.055 USD trong quý cuối cùng của năm 2026, trong khi Morgan Stanley dự báo kim loại quý này ở mức 4.400 USD vào cuối năm sau. Tuy nhiên, các nhà phân tích cảnh báo con đường phía trước sẽ không bằng phẳng. Việc công bố PCE vào thứ Sáu, cuộc họp FOMC tuần tới và dữ liệu đơn xin trợ cấp thất nghiệp sẽ định hình câu chuyện ngắn hạn. Thị trường đang tìm kiếm xác nhận rằng lạm phát vẫn trên đà giảm; nếu dữ liệu ủng hộ, đợt tăng tiếp theo của vàng có thể đến sớm hơn dự kiến.

Điểm nhấn chính

Đà điều chỉnh của vàng phản ánh sự thận trọng hơn là thay đổi xu hướng cơ bản. Lợi suất thực đang giảm, đồng USD chịu áp lực và các ngân hàng trung ương tiếp tục mua mạnh - tất cả đều là yếu tố hỗ trợ giá cao hơn. Chỉ số PCE hiện là dữ liệu then chốt, có khả năng định hình kỳ vọng cho quyết định của Fed tuần tới và quyết định liệu đợt tăng tiếp theo của vàng có bắt đầu hay không. Các nhà giao dịch sẽ theo dõi sát để xác nhận lạm phát đang hạ nhiệt và chu kỳ cắt giảm lãi suất thực sự bắt đầu.

Phân tích kỹ thuật vàng

Tại thời điểm bắt đầu bài viết, vàng (XAU/USD) đang giao dịch quanh mức 4.190 USD, giảm nhẹ sau khi không thể vượt qua ngưỡng kháng cự 4.240 USD. Vùng này, cùng với kháng cự cao hơn ở 4.365 USD, là nơi các nhà giao dịch thường tìm kiếm cơ hội chốt lời hoặc mua theo hiệu ứng FOMO nếu động lực tăng mạnh. Ở chiều giảm, các hỗ trợ gần nhất nằm tại 4.035 USD và 3.935 USD - nếu thủng một trong hai mức này có thể kích hoạt bán tháo và làm sâu thêm đợt điều chỉnh.

Diễn biến giá nhìn chung vẫn tích cực, khi vàng tiếp tục giữ trên các mức hỗ trợ quan trọng bất chấp tình trạng quá mua kéo dài ở các phiên trước. Việc động lực tăng nhẹ suy yếu cho thấy thị trường có thể bước vào giai đoạn tích lũy ngắn hạn trong khi chờ đợi các chất xúc tác mới như dữ liệu lạm phát hoặc bình luận từ ngân hàng trung ương.

Chỉ báo RSI, trước đó ở vùng quá mua sâu, hiện đang giảm về gần đường giữa quanh mức 70, báo hiệu động lực tăng đang hạ nhiệt nhưng chưa đảo chiều hoàn toàn. Trong khi đó, MACD vẫn dương, dù histogram đang dần đi ngang - một dấu hiệu nữa cho thấy động lực tăng chậm lại chứ không phải yếu đi hoàn toàn. Nhìn chung, vàng vẫn giữ xu hướng tăng, nhưng đà tăng có thể bị giới hạn trừ khi giá vượt qua ngưỡng 4.240 USD một cách thuyết phục.