黄金回调加深：PCE会点燃金价新一轮上涨吗？

本周黄金回调势头增强，挑战了今年创纪录上涨过程中几乎未曾停歇的市场。周四亚洲时段，现货金价下滑至每盎司约4,190美元，因交易员获利了结并在周五推迟发布的PCE数据（美联储最为依赖的通胀指标）前转为防御模式。

市场紧张情绪一览无遗。当前市场认为下周降息25个基点的概率接近90%，但围绕通胀的不确定性令新买家观望。随着实际收益率回落、美元走弱、各国央行悄然增持黄金，市场主导性的问题是：PCE数据能否为黄金下一轮决定性走势提供火花？

黄金的驱动力是什么？

近期下跌更多反映了动能的降温，而非基本趋势的转变。黄金刚刚经历了一轮非凡的上涨，今年迄今已上涨逾60%，并在上月首次突破4,000美元大关。

在如此迅猛的涨势之后，即便是温和的获利了结也可能引发显著的日内波动，尤其是在联邦公开市场委员会确认下一步政策前，交易员普遍不愿加大敞口。

ADP就业报告显示私营部门就业人数减少32,000人——为两年半以来最大降幅——凸显了劳动力市场走软的担忧，并加剧了市场对进一步宽松的预期。

美元承压为行情增添了新一层因素。传言白宫顾问Kevin Hassett可能接替Jerome Powell，令美元跌至自去年10月以来最低，美元指数下滑至98.86。

美元走软通常利好黄金，但由于投资者等待更明确的宏观经济数据指引，金价反应较为平淡。在PCE确认通胀持续降温之前，交易员似乎不愿追高。

为何重要

此次回调意义重大，因为它凸显了黄金与货币政策预期的紧密关联。实际收益率降至约1.83%，下跌3个基点，为黄金提供了自然顺风。但交易员的观望态度也显示出市场对通胀预期哪怕微小变化的高度敏感。

ANZ策略师Soni Kumari本周表示，“市场需要新的触发因素”来延续涨势，任何向4,000美元靠拢的回调都可能吸引新一轮战略性买盘。

黄金的表现也反映出投资者对美国经济风险平衡的怀疑加深。ISM服务业PMI维持在52.6，显示出局部韧性，但订单放缓和就业疲软凸显了经济环境的不均衡。

与此同时，随着美国财政担忧上升、美元失去动能，黄金已成为机构对冲政策不确定性和汇率波动的首选工具。

对市场和投资者的影响

金融市场已开始为降息预期重新定价。货币市场预计12月降息概率约为87%，到2026年底累计降息近89个基点，意味着联邦基金利率约为2.99%。

这种重新定价已将10年期美国国债收益率拉低至约4.06%，进一步增强了无收益资产的吸引力。实际利率下降降低了持有黄金的机会成本，强化了其作为核心资产配置多元化工具的作用。

结构性资金流同样明显。世界黄金协会数据显示，10月各国央行净购入黄金53吨——为2025年以来最强劲的单月买盘。波兰的持续增持引领了这一趋势，但更广泛的信息是：储备管理者正加速多元化，减少对美元资产的依赖。对于私人投资者而言，这为金价在市场犹豫时提供了坚实支撑。

当前时刻之所以尤为重要，在于短期谨慎与长期乐观之间的错位。尽管交易员在PCE数据前削减敞口，机构调查显示近70%的全球投资者预计明年黄金将再度上涨。这种战术性犹豫与战略性坚定并存，意味着任何数据驱动的触发因素都可能引发新一轮上涨。

专家展望

分析师普遍看好黄金中期走势。高盛预计到2026年底金价将升至约4,900美元，认为“粘性买盘”，尤其是央行买盘，正在推动黄金资产的结构性重估。其最近对900多位客户的调查显示，最大比例（36%）预计2026年金价将突破5,000美元，仅有少数人预计会跌回4,000美元以下。

摩根大通同样看多，预计2026年最后一个季度金价将达到约5,055美元，而摩根士丹利则认为明年底金价将在4,400美元左右。尽管如此，分析师也提醒上涨路径不会一帆风顺。周五的PCE数据、下周的FOMC会议以及失业救济申领数据都将影响短期行情。市场正寻求通胀持续放缓的确认；若数据配合，黄金新一轮上涨或将早于预期到来。

核心观点

黄金回调反映的是谨慎情绪，而非基本趋势的改变。实际收益率回落、美元承压、央行持续大举买入——这些因素都支撑金价走高。PCE指数已成为关键数据，将影响下周美联储决策预期，并决定黄金新一轮上涨是否开启。交易员将密切关注通胀降温和降息周期是否已稳步展开的信号。

黄金技术面洞察

撰写时，黄金（XAU/USD）交投于4,190美元附近，在未能突破4,240美元阻力位后小幅回落。该区域及更高的4,365美元阻力位，通常是交易员在动能增强时获利了结或FOMO驱动买入的关注点。下方最近的支撑位在4,035美元和3,935美元——若跌破任一水平，或将引发抛售加剧回调。

整体来看，金价走势依然积极，尽管前期超买，但仍稳居关键支撑位上方。上行动能略有减弱，暗示市场或进入短暂盘整，等待通胀数据或央行言论等新催化剂。

RSI此前深处超买区，如今正回落至接近70的中线，显示多头动能正在降温但尚未彻底逆转。与此同时，MACD依然为正，但其柱状图逐渐趋平——这同样表明动能放缓而非明显转弱。总体而言，黄金仍保持多头格局，但若无法有效突破4,240美元，上行空间或受限。