2025年黃金會繼續作為避險資產，還是轉為政策驅動？

黃金價格難以守住3,300美元以上，令人質疑黃金是否仍具傳統避險功能，或已主要成為政策驅動的資產。儘管聯邦儲備局（Fed）採取更長期偏高利率立場及美元走強限制了上行動能，但以中國為首的央行穩定購買為黃金提供了結構性支撐。曾經推動避險需求的地緣政治風險和關稅擔憂影響減弱，顯示黃金的身份可能正在轉變。

主要重點

• 黃金在顯著下跌後，交易價格接近3,318美元，死亡交叉形態即將形成。
  
  
• Fed的謹慎立場及持續的通脹風險使美元保持強勢，限制了避險吸引力。
  
  
• 9月Fed降息機率為82.9%，較上週的100%下降，反映寬鬆預期趨於緩和。
  
  
• 中國7月增持6萬盎司，連續第九個月購金。
  
  
• 2025年上半年央行共購買415噸，較去年同期下降21%，但仍屬歷史高位。
  
  
• 白銀表現與黃金分歧，高價抑制實物硬幣銷售，但推動ETF資金流入。
  
  

Fed政策對黃金施壓

2025年黃金的主要驅動力是聯邦儲備局的立場。市場最初預期今年將有兩次降息，首降預計在9月，但美國數據強勁及通脹頑固使這些預期減弱。 

CME FedWatch工具顯示9月降息機率為82.9%，較一週前的100%下降。

替代文字：顯示2025年9月17日Fed目標利率概率的柱狀圖。

資料來源：CME

本週公布的美國房屋數據增強了美元走勢，而Fed 7月會議紀要因早於7月就業和CPI數據，預計不會帶來明確指引。市場焦點轉向鮑威爾即將在Jackson Hole研討會的講話，他的指引將決定黃金是穩定還是進一步下跌。

黃金避險吸引力減弱

黃金對地緣政治事件的反應較為平淡。儘管美國、歐盟與烏克蘭領導人成功會談，並討論普京與澤連斯基可能會面，黃金並未出現明顯反彈。同樣，特朗普總統排除派遣地面部隊進入烏克蘭，但暗示可能提供空中支援，也影響有限。

過去此類事件可能引發黃金強勁買盤，但隨著貿易戰威脅消退及關稅大多取消，黃金作為避險資產的角色似乎減弱。投資者更關注Fed動向，而非全球熱點。

央行購金提供結構性支撐

短期交易受Fed預期主導，但央行持續支撐黃金需求。中國央行7月增持6萬盎司，連續第九個月累積，黃金儲備達7,396萬盎司。 

全球央行第二季購買166.5噸，2025年上半年共購買415噸。雖較去年創紀錄的速度下降21%，但相較歷史水平仍屬強勁。

替代文字：2014年至2025年各季度央行黃金需求（噸）堆疊柱狀圖。

資料來源：World Gold Council, Metals Focus

煉金服務供應商Heraeus指出，黃金不受美國關稅影響，且在全球動盪中保持穩定。該公司強調，若Fed最終降息，美元走弱將有助黃金價格回升。

黃金與白銀表現對比

白銀呈現不同走勢。8月15日收盤價為37.9美元/盎司，接近多月高點。 

替代文字：TradingView平台2025年5月至8月白銀（XAG/USD）日線K線圖。

資料來源：TradingView

高價抑制了實物硬幣銷售，但推動了交易所交易基金（ETF）資金流入，顯示投資者仍對白銀感興趣，但偏好金融工具而非實物購買。

此分歧凸顯一個更廣泛的主題：黃金越來越受政策驅動，而白銀則透過金融市場和工業需求吸引買盤，改變了兩種金屬對宏觀經濟條件的反應方式。

黃金價格技術分析

撰寫本文時，黃金價格在顯著下跌後徘徊於3,318美元附近，死亡交叉形態即將形成，暗示可能進一步下跌。然而，成交量柱顯示買盤占優，暗示可能出現反彈。

替代文字：黃金（XAU/USD）4小時K線圖，含50日（橘色）及200日（藍色）移動平均線，顯示3,345、3,360及3,400美元阻力位。

資料來源：Deriv MT5

• 若死亡交叉形成，黃金可能進一步下跌。
  
  
• 若價格反轉，可能上攻3,345及3,360美元阻力位。
  
  
• 若反彈強勁，3,400美元附近將成為重要阻力牆。
  
  

市場影響與情境分析

• 看跌情境：死亡交叉確認且跌破3,248美元，將顯示趨勢轉弱，強化Fed驅動的看跌偏向。
  
  
• 中性情境：維持在3,282至3,311美元區間，黃金將盤整，等待鮑威爾指引及未來通脹數據。
  
  
• 看漲情境：Fed鴿派轉向或美元走弱，可能引發反彈，並受央行持續購買支撐。
  
  

投資啟示

對交易者而言，黃金技術面顯示3,248至3,400美元區間為近期策略關鍵。短期信號偏向謹慎，待鮑威爾講話明確Fed方向。

對投資組合經理人而言，黃金顯示身份轉變跡象。其避險功能減弱，Fed政策週期及央行策略日益主導價格走勢。雖然白銀可能提供更具動態的投資機會，黃金在央行儲備中的戰略地位確保其長期重要性。

常見問題

為何黃金價格承壓？

因美元持續強勢，Fed抗拒激進降息，減少了黃金的傳統避險需求。

黃金仍是避險資產嗎？

近期對地緣政治風險反應平淡，顯示黃金越來越受政策驅動，而非危機驅動。

央行扮演什麼角色？

央行持續累積黃金，中國領先，提供長期需求，即使短期動能減弱。

白銀表現有何不同？

白銀高價抑制硬幣銷售，但推動ETF資金流入，凸顯金融投資者的興趣。

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