لماذا قد يكون سعر البيتكوين عند 118 ألف أرخص مما يبدو

تراجع سعر البيتكوين إلى حوالي 118,800 بعد أن اخترق مؤقتًا مستوى 122,000 في وقت سابق من هذا الأسبوع. بينما يرى بعض المتداولين أن هذا علامة على الإرهاق قصير الأجل، تشير مؤشرات التقييم الرئيسية إلى أن السوق قد يقلل من قيمة الأصول على المدى الطويل. وأبرز هذه المؤشرات هو قيمة طاقة البيتكوين - وهو إطار تقييم قائم على الشبكة يضع الآن القيمة العادلة لـ BTC بين 145,000 و167,800. وهذا يعني أن البيتكوين يتداول بخصم بنسبة 31 بالمئة مقارنة بالطاقة التي يستهلكها للحفاظ على شبكته اللامركزية، وهو ديناميكية لم تُرَ منذ مرحلة ما قبل الارتفاع الكبير في 2020.

النقاط الرئيسية

• وصلت قيمة طاقة البيتكوين إلى 167,800، بينما تراجع سعر السوق إلى 118,800
• يتداول BTC الآن بخصم أعمق عن القيمة مقارنة بما كان عليه عند 10 آلاف في 2020
• تُظهر بيانات السلسلة أن المتداولين الأفراد يهيمنون على التدفقات الأخيرة بينما تبتعد الحيتان والمؤسسات
• تشير بيانات Hash Ribbon ومعدل الهاش إلى أن المعدنين ما زالوا واثقين

البيتكوين يتداول دون تقييمه القائم على الطاقة

يقدر نموذج قيمة طاقة البيتكوين، الذي طورته Capriole Investments، السعر العادل لـ BTC بناءً على الطاقة المستهلكة لتأمين الشبكة. ينظر هذا النموذج إلى البيتكوين كسلعة، حيث تُستخدم الطاقة المدخلة كبديل للقيمة. وفقًا للحسابات الأخيرة، يتراوح هذا المؤشر الآن بين 145,000 و167,800 - وهو أعلى بكثير من الأسعار الفورية الحالية.

أشار تشارلز إدواردز، مؤسس Capriole، إلى أن البيتكوين الآن عند خصم أكبر من قيمة طاقته مقارنة بشهر سبتمبر 2020، عندما كان يتداول عند 10,000 فقط. وقد سبق ذلك لحظة تاريخية شهدت ارتفاعًا استمر عدة أشهر إلى مستويات قياسية جديدة. 

اليوم، هذا الخصم لا يزال لافتًا للنظر. وفقًا لإدواردز، مع ارتفاع معدلات الهاش، يبلغ المتوسط المتحرك البسيط لقيمة الطاقة 167,800 دولار - مما يضع البيتكوين أقل بحوالي 31% من قيمته العادلة المقدرة. إنها درجة من التقليل في القيمة تذكرنا بإعدادات سابقة قبل موجات ارتفاع كبيرة.

بينما الأداء السابق ليس ضمانًا، يعكس الخصم الحالي انحرافًا نادرًا بين سعر السوق والأساسيات الشبكية. ويشير إلى حالة تقليل في القيمة قد تجذب اهتمامًا متجددًا بالشراء إذا عاد الزخم.

الاهتمام المؤسسي يبقى انتقائيًا

على الرغم من العلامات الواضحة على التقليل في القيمة، تظل التدفقات المؤسسية محسوبة. بينما لا تزال صناديق الاستثمار المتداولة وخزائن الشركات مثل MicroStrategy تحتفظ باحتياطيات كبيرة من البيتكوين (تحتفظ MicroStrategy وحدها بأكثر من 628,000 BTC)، لا توجد أدلة كثيرة على شراء عدواني خلال هذا التراجع الأخير.

تعزز بيانات السلسلة هذا الرأي. تُظهر بيانات حجم التنفيذ زيادة في الصفقات الصغيرة، مما يشير إلى أن النشاط الأخير كان بقيادة المتداولين الأفراد.

 في المقابل، كانت الارتفاعات الكبرى السابقة غالبًا ما تتسم بزيادة في أوامر الأحجام الكبيرة، بما يتماشى مع تراكم الحيتان أو المؤسسات.

وهذا يعني أن المؤسسات تنتظر على الهامش، على الأرجح تبحث عن تأكيد فني. إغلاق حاسم فوق 125,000 قد يعيد إشعال اهتمامهم. وحتى ذلك الحين، يشبه الهيكل الحالي سوقًا في حالة انتقال - قيمة أساسية قوية ولكن نشر رأس المال بحذر.

المعدنون يظهرون صمودًا رغم التقلبات

يظل معدل الهاش للبيتكوين قريبًا من أعلى مستوياته على الإطلاق، مما يشير إلى مشاركة قوية من المعدنين. وهذا يدل على ثقة في استدامة الشبكة على المدى الطويل. والأكثر أهمية، أشار مؤشر Hash Ribbons إلى إشارة "شراء" في أواخر يوليو - وهو مؤشر موثوق تاريخيًا لاحتمال ارتفاع الأسعار.

الفرضية وراء نموذج Hash Ribbons بسيطة: عندما ينخفض معدل الهاش قصير الأجل تحت المتوسط طويل الأجل ثم يتعافى، فهذا يشير إلى استسلام المعدنين يتبعه تعافي. في الدورات السابقة، غالبًا ما سبق هذا التحول موجات ارتفاع استمرت عدة أشهر. وتشير الإشارة الأخيرة إلى أن المعدنين لا يواجهون فقط التقلبات بل يعيدون تخصيص الموارد بنشاط.

زيادة المعدنين في استهلاك الطاقة تدعم أيضًا الحد الأعلى لنموذج قيمة الطاقة، مما يخلق سردًا مقنعًا بأن الأسعار السوقية الحالية تقلل من قيمة أساسيات تشغيل الشبكة.

ماذا يعني التحول نحو المتداولين الأفراد لحركة السعر

يشير تزايد وجود أوامر بحجم التجزئة إلى بيئة مضاربية، غالبًا ما تتميز بتداول زخم قصير الأجل وتقلبات عاطفية. تاريخيًا، تميل المراحل التي يهيمن فيها المتداولون الأفراد بينما تظل المؤسسات سلبية إلى توليد تقلبات مرتفعة.

ومع ذلك، يشير المحللون إلى أن هذا ليس بالضرورة إشارة هبوطية. إذا اعتقد المستثمرون المؤسسيون أن المتداولين الأفراد يبنون قاعدة سعرية صلبة، فقد يعيدون دخول السوق بقوة - خاصة إذا تحسنت الظروف الاقتصادية الكلية. على سبيل المثال، قد تعمل تخفيضات محتملة في أسعار الفائدة من Federal Reserve في سبتمبر كمحفز لمعنويات متجددة وتدفقات رأس مال.

التحليل الفني للبيتكوين

في وقت كتابة هذا التقرير، يشهد BTC تراجعًا كبيرًا من ارتفاعه الأخير، مع محاولة البائعين دفع السعر نحو مستوى 118,000. ومع ذلك، تظهر أشرطة الحجم ارتفاعًا ملحوظًا في ضغط الشراء، مع مقاومة محدودة من البائعين. وهذا يشير إلى أنه إذا فشل البائعون في المتابعة بحسم، فقد يرتد البيتكوين على المدى القصير.

قد يواجه الارتداد من المستويات الحالية مقاومة حول مستوى 120,000، الذي يعمل الآن كسقف قصير الأجل. على الجانب الهبوطي، قد يجد التصحيح الأعمق دعمًا عند 116,000. وفي سيناريو أكثر هبوطًا، توجد مستويات دعم أقوى عند 108,000 و101,000، والتي تتماشى مع مناطق التوحيد السابقة والمستويات النفسية.

توفر هذه المستويات الفنية، عند دمجها مع إشارات التقليل في القيمة من نموذج قيمة الطاقة ومؤشرات ثقة المعدنين، إطارًا لتقييم المخاطر قصيرة الأجل والفرص طويلة الأجل.

الأسئلة المتكررة

لماذا تعتبر قيمة طاقة البيتكوين مهمة الآن؟ 

لأنها تبرز أن الشبكة تستهلك طاقة أكثر لتأمين نفسها مما يقيمها السوق حاليًا. وغالبًا ما يسبق هذا التفاوت تعديلات سعرية صعودية.

هل لا تزال المؤسسات تشتري؟ 

نعم، ولكن بحذر. يحتفظ معظم اللاعبين الكبار من مستويات أدنى، ولا توجد أدلة كثيرة على شراء عدواني خلال هذا التراجع.

هل سلوك المعدنين يدعم الأسعار الحالية؟ 

نعم. معدل الهاش في ارتفاع، وتحولت إشارات Hash Ribbons إلى إيجابية، مما يدل على ثقة المعدنين وتقليل خطر البيع القسري.

ما الذي قد يحفز ارتفاعًا إضافيًا؟ 

اختراق حاسم فوق 125,000 قد يغير معنويات السوق ويدعو المؤسسات لإعادة الدخول، خاصة مع استمرار العوامل الاقتصادية الداعمة (مثل التخفيضات المتوقعة في أسعار الفائدة من Federal Reserve).

تداعيات الاستثمار

قد يقدم تراجع البيتكوين إلى 118,800 نقطة دخول ذات قيمة بدلاً من أن يكون إشارة لنهاية الارتفاع. مع تداول الأصل بأقل بكثير من قيمته العادلة المستمدة من الشبكة وعدم ظهور علامات توتر لدى المعدنين، يشبه الإعداد مراحل الزخم المبكرة بدلاً من قمم التوزيع.

إذا استأنفت المؤسسات الشراء فوق 125,000، فقد يُذكر هذا التراجع كنافذة تراكم استراتيجية. فجوة قيمة الطاقة، المدعومة بسلوك المعدنين المرن، تجعل سعر البيتكوين الحالي أكثر جاذبية مما يبدو على السطح.