为什么比特币价格在118K时可能比看起来更便宜

比特币在本周早些时候短暂突破122,000后回落至约118,800。虽然一些交易者将此视为短期疲软的信号，但关键估值指标表明市场可能低估了该资产的长期潜力。其中最显著的是比特币的能源价值——一种基于网络的估值框架，目前将BTC的公允价值定在145,000至167,800之间。这意味着比特币的交易价格比其维持去中心化网络所消耗的能源价值低31%，这是自2020年牛市前阶段以来未曾见过的动态。

主要要点

• 比特币的能源价值最高达到167,800，而市场价格回落至118,800
• BTC目前的折价幅度比2020年10K时更深
• 链上数据显示零售交易者主导近期资金流动，而机构大户保持观望
• Hash Ribbon和算力数据表明矿工依然充满信心

比特币交易价格低于其基于能源的估值

由Capriole Investments开发的比特币能源价值模型，基于保障网络安全所消耗的能源来估算BTC的公允价格。该模型将比特币视为一种商品，能源投入作为价值的代理。根据最新计算，该指标现处于145,000至167,800之间——远高于当前现货价格。

Capriole创始人Charles Edwards指出，比特币目前相较于其能源价值的折价幅度超过了2020年9月，当时价格仅为10,000。那一历史时刻之后，市场经历了数月的上涨，创下新高。 

如今，这一折价同样显著。Edwards表示，随着算力飙升，能源价值的简单移动平均值为167,800美元——比特币价格大约低于其估计公允价值31%。这种低估水平与过去重大牛市前的情况相呼应。

虽然过去的表现不能保证未来，但当前的折价反映了市场价格与网络基本面之间罕见的偏离。这表明存在低估状态，如果动能回归，可能吸引新的买盘兴趣。

机构兴趣依然谨慎

尽管存在明显的低估迹象，机构资金流动仍然谨慎。虽然ETF和像MicroStrategy这样的企业财务部门仍持有大量比特币储备（仅MicroStrategy就持有超过628,000 BTC），但几乎没有证据显示他们在此次回调中积极买入。

链上数据进一步支持这一观点。执行规模数据显示小额交易有所增加，表明近期活动主要由零售主导。

 相比之下，过去的主要上涨通常伴随着大额订单的增加，符合鲸鱼或机构的积累行为。

这意味着机构投资者目前在观望，可能在等待技术确认。若价格能明确收于125,000以上，可能重新激发他们的兴趣。在此之前，当前结构更像是市场过渡期——基础价值强劲，但资金部署谨慎。

矿工在波动中展现韧性

比特币算力仍接近历史高点，显示矿工积极参与网络维护。这表明他们对网络的长期可行性充满信心。更值得注意的是，Hash Ribbons指标在7月底发出了“买入”信号——这是一个历史上可靠的潜在上涨标志。

Hash Ribbons模型的原理很简单：当短期算力跌破长期平均线后回升，表明矿工出现投降后恢复。在过去的周期中，这种转变往往预示着数月的上涨。近期信号表明矿工不仅在波动中坚持，还积极重新投入资源。

矿工增加能源投入进一步支持了能源价值模型的上限，形成了一个有力的论点，即当前市场价格低估了网络的运营基本面。

零售主导对价格走势的影响

零售订单的增加表明市场存在投机氛围，通常伴随短期动量交易和情绪波动。历史上，零售主导而机构保持被动的阶段往往伴随更高的波动性。

然而，分析师指出这不一定是看跌信号。如果机构投资者认为零售交易者正在构建坚实的价格支撑，他们可能会积极重新进入市场——尤其是在宏观经济条件转为利好时。例如，9月潜在的联邦储备降息可能成为情绪和资金流入的催化剂。

比特币技术分析

撰写本文时，BTC正从近期上涨中显著回调，卖方试图将价格压低至118,000附近。然而，成交量柱显示买盘压力明显上升，卖方阻力有限。这表明如果卖方未能坚定跟进，比特币短期内可能反弹。

从当前水平反弹可能在120,000附近遇阻，该价位现为短期阻力位。下行方面，更深的调整可能在116,000获得支撑。更悲观的情形下，较强支撑位于108,000和101,000，分别对应之前的盘整区和心理关口。

这些技术水平结合能源价值模型的低估信号和矿工信心指标，为评估短期风险和长期机会提供了框架。

常见问题解答

为什么比特币的能源价值现在很重要？ 

因为它显示网络为保障自身安全所消耗的能源超过了市场当前对其的估值。这种差异通常预示价格将向上调整。

机构还在买入吗？ 

是的，但很谨慎。大多数大玩家持有较低价位的仓位，目前几乎没有积极买入此次回调的迹象。

矿工行为是否支持当前价格？ 

支持。算力在上升，Hash Ribbons转为正面，表明矿工信心增强，强制抛售风险降低。

什么会触发进一步上涨？ 

价格明确突破125,000可能改变市场情绪，吸引机构重新进入，尤其是在宏观利好（如预期的联邦储备降息）持续存在的情况下。

投资启示

比特币回落至118,800可能提供了一个价值买入点，而非牛市结束信号。该资产交易价格远低于其基于网络的公允价值，且矿工无压力迹象，这一格局更像是早期动量阶段而非分配顶峰。

如果机构在125,000以上恢复买入，这次回调或将被视为战略性积累窗口。能源价值差距，加上矿工韧性支持，使比特币当前价格可能比表面看起来更具吸引力。