日本維持謹慎，U.S. 信用評級下調

數十年來，U.S. Treasuries 是市場緊張時期無可爭議的避風港 - 可預測、流動性佳，且由聯邦政府全力擔保。 但這個全球最受信任的金融後盾開始顯得有些動搖。

穆迪剛剛下調了 U.S. 的信用評級，結束了財政紀律轉為赤字累積與政策僵局的長期滑落。 此舉未令市場震驚，卻證實了許多人擔憂的事實：美國的債務問題已不再是未來問題。 

同時，在太平洋彼岸，日本正迎來自己的風暴。 經濟增長疲軟、結構性債務，以及新的 U.S. 關稅。 但與華盛頓不同，東京展現出克制的跡象。 利率仍可能調升，政治領袖也在抑制選前的揮霍，日本雖不繁榮，卻格外謹慎。 

當世界最大經濟體亮起紅燈，我們是否正面臨全球危機？

穆迪信用評級下調：美國完美的信用不復存在 

5 月 16 日週五晚間，在市場休市後，穆迪悄悄扔下一枚震撼彈：將美國主權信用評級從 Aaa 調降至 Aa1。 這宣布結束了一場緩慢燃燒的趨勢，三大評級機構現已均降低美國曾經純淨的地位。

他們的理由難以忽視。 由於 國債已突破 36 兆美元，且沒有可信計劃來控管。 特朗普總統的新減稅方案經過幾天共和黨內訌後由關鍵委員會批准，據估計，至 2034 年可能增加 5.2 兆美元的赤字。 

然而華盛頓對於同時配合開支節制的舉措興致寥寥。 穆迪警告說：“連任政府未能扭轉財政赤字與債務上升的趨勢。” 該機構不預期目前提出的任何方案能帶來實質改善。 換句話說，U.S. 不僅是負債累累，更是自我否認。

U.S. Treasury 的殖利率與債券市場展望

市場反應迅速。 美國 30 年期 Treasury 殖利率短暫突破 5%，10 年期殖利率也以兩位數攀升。 

替代文字：圖表顯示 U.S. Treasury 殖利率近期的激增，30 年債券突破 5%，反映投資人對 U.S. 財政穩定性的日益擔憂。

資料來源：Tullet Prebon，WSJ

殖利率的上升不只是輔助說明，而是一種信號，代表投資人要求因持有 U.S. 債券的不再堅不可摧而得到更高回報。

一位策略師表示：「我們正進入一個財政魯莽將付出代價的新時代。」 所謂的債券警察——會懲罰不可持續政策的投資人——的回歸已不再是理論威脅。 這正在發生。

美元也開始感受到壓力。 雖然尚未崩潰，卻開始動搖。 USD/JPY 匯率跌破關鍵 145.00 水準，反映日圓走強與美元走軟。 這種轉變部分受央行政策分歧影響 - U.S. 聯邦準備理事會預計今年稍晚將降息，而日本銀行可能進一步緊縮。

但關鍵還是信任。 當世界的「無風險」資產被下調，人們開始質疑許多不適問題。

日本謹慎姿態吸引靜默關注

日本方面，仍承受相當壓力。 2025 年第一季經濟年減 0.7%——為一年以來首次萎縮。 

結構性問題持續存在，從人口逆風到債務與 GDP 比率，仍居於已開發國家最高之列。 新一輪的 U.S. 關稅又增添不確定性。

即便如此，日本的政策立場相對適度。 經過多年超寬鬆貨幣政策後，日本銀行現在表示，進一步收緊仍在考慮之列。 副行長內田真一本週指出，通膨可能再次升溫，央行將相應回應。

在財政方面，石破茂首相態度堅定。 他近期拒絕了關鍵選前降低消費稅的呼聲，警告日本財政狀況依然脆弱。 他的訊息不張揚，但向市場明確傳達：短期人氣不能以犧牲長遠穩定為代價。

這不代表強韌，也不意味日本突然成為模範。 但在財務環境重新重視紀律之際，此類信號重要。

重新定價風險於變動景況

傳統上，當不確定性上升，資金幾乎自動流入 U.S. 資產。 但這種反應正逐漸減弱。 投資人更願意重新評估過去不容置疑的假設。

U.S. 債務的降評未引發危機，但已消除一層安心感。 隨著聯準會接近收緊週期尾聲，且財政展望惡化，「無風險」資產基礎感覺不再穩固。

還有一個現實考量：若日本繼續透過緊縮管理其債券市場，可能會開始裁減其外國持有量——包括仍為第二大持有者的 U.S. Treasuries。 這可能推高 U.S. 殖利率，增加華盛頓已經承受的融資壓力。

技術前景：USD/JPY 預測

明確說明，沒有人說美元會一夜間失勢，或日本將取代成為世界金融中心。 但觀感很重要。 而現在，美國總是會做對的事這種觀感正開始侵蝕。

諷刺的是，日本長期被嘲笑停滯不前，卻成了紀律的象徵。 美國，曾是財政強韌的典範，現在卻在玩弄不可持續的債務、黨派癱瘓和信用評級下調。

全球都在觀望，且日益開始對沖風險。

撰寫時，USD/JPY 匯率正下跌至 144.00 附近。 日線圖明顯呈現賣方偏向。 不過，成交量柱顯示賣壓減弱，可能意味價格有回升的跡象。 若匯率持續下滑，價格可能在 142.10 價位找到支撐。 若出現反彈，價格可能在 145.51 與 148.29 價位遇到阻力牆。 

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