随着美联储不确定性加深，金属为何再度飙升

金属再次飙升，因为投资者正面临一个表现出谨慎而非坚定立场的美联储。11月的美国劳动力数据显示，失业率上升至4.6%，为2021年以来的最高水平，而就业增长与年初相比大幅放缓。然而，通胀依然高企，使政策制定者保持观望。这种增长放缓与价格压力未解的组合，重新点燃了对贵金属的需求，以对冲政策不确定性。

白银飙升至每盎司66.50美元的历史高位，铂金也强势突破长期阻力，这不仅仅是投机热情的体现。市场越来越多地计入2026年美国降息的预期，实际收益率正在下滑，实物供应限制也在加剧。随着投资者等待消费者价格指数带来的新通胀信号，金属再次成为全球货币前景信心的晴雨表。

是什么推动了金属的上涨？

推动金属新一轮上涨的直接催化剂，是对美国货币政策方向和时机的不确定性。最新的非农就业报告证实，劳动力市场正在降温，但并未崩溃。11月就业人数仅增加6.4万，前几个月的数据也被下调，进一步强化了经济动能正在减弱的观点。 

与此同时，通胀的回落速度还不足以让美联储有空间果断放松政策。这种模糊让市场陷入了观望。美联储理事Christopher Waller最近表示，如果劳动力市场走软，美国借贷成本最终可能会降低多达一个百分点，这促使交易员在2026年计入两次降息预期。预期利率下降往往会削弱实际收益率，从而直接提升黄金和白银等无收益资产的相对吸引力。

供应动态也在放大这一走势。白银正步入连续第五年年度市场短缺，主要受太阳能电池板、电动汽车和数据中心等工业需求的强劲推动。库存本已紧张，这意味着即使投资流动出现小幅变化，也会对价格产生重大影响。

为何重要

分析师认为，金属的上涨之所以重要，是因为它反映了金融市场更深层次的风险重新定价。投资者不再单纯为增长或衰退做准备，而是为一个通胀、利率和增长无法同步的长期经济不确定期做准备。在这种环境下，金属重新获得了其作为价值储存手段的传统角色，而不仅仅是战术性交易工具。

铂金的复苏尤为引人注目。铂金常被黄金和白银掩盖光芒，如今却因结构性供应短缺而受益。世界铂金投资协会预计，2025年铂金将出现数十万盎司的赤字，这将是连续第三年供应不足。 

正如一位市场分析师所言，“回收弹性低、矿山层面的再投资有限以及持续的生产限制，使得未来的供应风险愈发难以忽视。”这表明当前的走势更像是重新定价，而非短暂的飙升。

对市场和投资者的影响

对于投资者而言，金属的上涨正在重塑投资组合的动态。黄金继续作为防御性配置的锚，受到央行买入和地缘政治不确定性的支撑。而白银则扮演着更为复杂的角色。其价格既反映了避险需求，也体现了即使全球增长放缓，工业消费仍将保持韧性的预期。

铂金的上涨为这一故事增添了新层次。南非占全球铂金产量的70%至80%，但该国屡次发生矿业中断，限制了产量。同时，对中国的出口表现强劲，广州期货交易所推出铂金期货也增强了亚洲长期需求的信心。

实物市场也出现了紧张迹象。据报道，金融机构已将金属库存转移至美国，以对冲关税风险，而伦敦市场也显示出趋紧的迹象。这些变化凸显了地缘政治分化和供应链安全对大宗商品定价影响的日益增强。

专家展望

展望短期数据周期之外，Deriv专家Vince Stanzione认为，随着我们步入2026年，贵金属的长期牛市逻辑依然坚实。 

他将2025年描述为“爆炸性”一年——黄金大涨约60%至每盎司4200美元左右，白银则因强劲的工业需求上涨近80%——这种势头已延续到新的一年。在他看来，行情不太可能重现如此极端，但仍有上涨空间。

Stanzione预测，黄金在2026年将进一步上涨20-25%，白银上涨25-30%，远超股票市场，预计S&P 500的回报率仅为3-5%，因估值已被推高。他提醒，期间可能会出现剧烈回调，但强调主导趋势依然向上，因为投资者继续寻求对冲政策不确定性和货币贬值的保护。

结构性逻辑很大程度上取决于央行行为。Stanzione指出，2025年官方机构向储备中增持了超过1000吨黄金，主要由中国人民银行和印度储备银行主导，2026年可能还会有800-900吨的增持，因去美元化进程加速。仅中国自2022年底以来就持续买入十三个月，2024年5月短暂停歇。

白银的前景则因其货币对冲和工业原料的双重角色而得到强化，预计来自太阳能电池板和电动汽车的需求将超过矿山供应，进一步收紧库存。

Stanzione还强调，黄金矿企是表达金属主题的杠杆方式。尽管2025年表现强劲，估值依然被压缩。全球最大黄金生产商Newmont Corporation的远期市盈率远低于大盘，受益于低生产成本和强劲自由现金流。 

他指出，历史上黄金价格每上涨10%，矿企的盈利增长大约为25-30%，但美元走强或中国需求减弱等风险可能抑制涨幅。

Newmont Corporation（NEM）1997年至2025年11月的月度价格图表

关于铂金和钯金，Stanzione依然看好但更为谨慎。两者在2025年均取得了可观涨幅，并受益于工业需求，尤其是汽车催化剂，但仍远低于此前高点。虽然它们的市场规模较小、波动性更大，但如果供应限制持续，仍值得关注作为潜在补涨品种。想了解更多大宗商品交易方法，请阅读由Deriv独家发布的免费电子书。

核心要点

金属再次飙升，是因为市场正在适应一个货币政策不明朗、经济风险分布不均的世界。白银创下历史新高，铂金快速追赶，显示供应趋紧和防御性配置回归。随着通胀数据和美联储信号仍在牵动市场，金属依然是关键的对冲和指标。下一次CPI发布可能影响短期价格走势，但更广泛的趋势似乎愈发持久。

白银技术面分析

白银依然处于坚实的上升趋势，价格维持在布林带上轨附近，显示出强劲的多头动能。然而，RSI已大幅进入超买区，增加了短期盘整或获利回吐的风险。

下方来看，50.00美元是首个关键支撑位，其次是46.93美元，若跌破可能引发卖盘清算和更深的调整。只要白银守住50美元，整体多头结构仍然完好，但若无回调，上行空间或将放缓。