尽管美元走强，黄金价格为何仍支撑在3400美元附近？

分析师指出，全球贸易紧张局势升级带来的避险需求、美联储激进降息预期的重燃，以及美国对黄金进口新关税引发的供应中断，正推动美元与黄金价格的背离。虽然美元通常会对黄金形成下行压力，但当前的宏观和政治环境正在改变这种平衡。

主要观点

• 尽管美元小幅反弹，黄金价格仍徘徊在3400美元附近，受避险资金流入和持续的宏观不确定性支撑。
  
• 美国关税措施现已涵盖一公斤金条，影响全球金条贸易——尤其是全球最大的黄金精炼中心瑞士。
  
• 在疲弱的就业数据公布后，美联储降息预期激增，市场目前预计9月降息25个基点的概率为89.4%，到2026年初累计降息幅度达100个基点。
  
• 实物黄金需求依然强劲，中国央行连续第九个月增加储备，ETF资金流入保持稳定。
  
• 特朗普提名经济学家Stephen Miran，并持续提出替换美联储主席Jerome Powell的可能性，引发对美联储独立性的担忧。
  

黄金避险需求推动价格稳定在3400美元附近

地缘政治紧张局势加剧和贸易争端重燃，强化了黄金作为风险对冲工具的角色。美国政府的激进关税策略——包括对进口半导体征收100%关税，以及针对中国、印度和可能的日本征收25%至50%的新关税——重新引入了全球市场的不确定性。 

此次关税范围涵盖黄金，特别是一公斤金条，尤为重要。全球最大的黄金精炼中心瑞士直接受到影响。实物黄金供应链的中断已在期货市场有所反映。

与此同时，地区不稳定因素也加剧了避险情绪。以色列总理本杰明·内塔尼亚胡宣布可能对加沙进行军事接管，激发了更广泛的地缘政治担忧。加上全球贸易摩擦，投资者对黄金的需求保持高位——即使美元走强亦如此。

美联储政策预期削弱美元优势

尽管美元在连续两周下跌后趋于稳定，但其强势仍受美联储鸽派预期的限制。CME FedWatch工具显示，9月降息25个基点的概率为89.4%，市场现预计到2026年初将累计降息1个百分点。 

这一预期是在一系列疲软的劳动力市场数据发布后形成的，包括失业救济申请达到一个月高点以及非农就业人数下调修正。

美联储的公信力也受到质疑。特朗普提名Stephen Miran进入理事会，并公开呼吁替换主席Jerome Powell，引发了对央行独立性的担忧。交易员越来越怀疑美联储能否在政治压力和恶化的宏观环境下维持鹰派立场——这一动态对黄金构成支持。

实物市场摩擦强化结构性支撑

对实物黄金进口征收关税不仅是象征性的——分析师称，这可能重塑全球金条流向。海关文件确认，美国对一公斤金条征收了新关税，这种规格被机构和精炼商广泛使用。据报道，这对瑞士和伦敦的出口产生了直接影响，那里是大多数全球金条的加工和发货地。由此产生的不确定性正在推动价格稳定，并可能在短期内限制下行空间。

黄金央行买入

央行需求依然强劲。中国央行7月连续第九个月增加黄金储备，尽管官方部门整体购买量自第一季度以来有所放缓，但仍高于长期平均水平。 

这种稳定的基础需求，加上投资者对ETF的持续流入，为现货和期货价格增添了一层韧性。

2025年黄金技术分析：多头占优，但空头试探区间

撰写本文时，黄金在已知的卖压区间内出现一定回落，暗示可能迎来进一步下跌。然而，成交量柱显示买盘占主导，空头尚未以足够力度反击。

如果卖压动能未能迅速增强，价格可能重新上扬。若出现反弹，价格可能在3440美元水平遇阻。下行方面，任何更深的回调可能在3265美元和3185美元获得支撑，交易者将密切关注这些水平以寻找新的买入信号。

这一形态表明，尽管空头在试探市场，但整体多头情绪依然完好——如果卖压区间未能守住，仍有潜在上涨空间。

投资启示

黄金在美元走强的背景下仍能守住3400美元附近，显示出宏观驱动的多头格局。全球供应承压，央行需求稳定，且美联储降息预期临近，进一步上涨的理由依然充分。

交易者应关注下周美国CPI数据、即将到来的美联储讲话以及任何进一步的关税升级。若价格明确突破3400美元，可能确认向3440至3500美元的多头延续；而回落至3265或3185美元则可能提供买入机会。

分析师认为，黄金的回升已不再仅是防御性动作，而是在日益不稳定的宏观环境中成为战略性配置。

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常见问题

为何美元走强时黄金仍上涨？

通常情况下，美元走强会压制黄金，但当前环境——包括美联储降息预期、贸易中断和地缘政治风险——提升了避险需求，抵消了货币逆风。

黄金走强的主要宏观因素有哪些？

激进的关税政策、美国经济数据放缓、货币宽松预期以及央行买金需求，均助力黄金的韧性。

关税如何直接影响黄金价格？

对金条征收关税限制了供应链并增加成本，尤其是针对瑞士等大型出口国。这对金价形成上行压力。

美联储不确定性起什么作用？

对美联储政治化的担忧，加上预期的鸽派转变，削弱了市场对美元长期走强的信心——这对黄金是利好。