Đồng đô la tăng vọt và lợi suất tăng làm chao đảo thị trường chứng khoán toàn cầu

Các thị trường toàn cầu đang đối mặt với một bối cảnh vĩ mô khó khăn: áp lực lạm phát dai dẳng, lợi suất trái phiếu tăng và ngày càng nhiều nghi ngờ về tốc độ mà các ngân hàng trung ương có thể nới lỏng chính sách.

Căng thẳng địa chính trị gần đây ở Trung Đông đã làm gia tăng sự bất ổn đó bằng cách đẩy giá năng lượng lên cao và làm xáo trộn các tuyến vận chuyển toàn cầu. Các nhà phân tích cho biết cú sốc này đang bắt đầu lan tỏa sang các loại tài sản khác — gây áp lực lên cổ phiếu, củng cố đồng đô la Mỹ và làm phức tạp triển vọng lãi suất.

Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi then chốt là liệu những lực lượng này có thể đẩy thị trường vào một môi trường kiểu đình lạm, nơi lạm phát duy trì ở mức cao ngay cả khi tăng trưởng bắt đầu chậm lại hay không.

Một cú sốc địa chính trị gặp phải thị trường mong manh

Thị trường cổ phiếu đã phản ứng thận trọng trước sự leo thang căng thẳng mới nhất.

Các chỉ số lớn của Mỹ kết thúc tuần giảm điểm, trong khi thị trường châu Âu và châu Á cũng giảm khi nhà đầu tư giảm mức độ chấp nhận rủi ro. Các nhà phân tích chỉ ra cùng một nguyên nhân trên các khu vực: chi phí năng lượng tăng kết hợp với sự bất định về tăng trưởng toàn cầu.

Các nhà phân tích cho biết sự gián đoạn vận chuyển quanh vùng Vịnh đã làm tăng nhận thức về rủi ro đối với các tuyến cung ứng năng lượng. Ngay cả khi chưa có sự gián đoạn hoàn toàn dòng chảy, mức phí rủi ro đó cũng đủ để đẩy giá dầu thô lên cao và làm dấy lên lo ngại về lạm phát.

Sự kết hợp giữa chi phí năng lượng tăng và kỳ vọng tăng trưởng yếu hơn đã khiến một số chiến lược gia cảnh báo rằng thị trường có thể đang trôi dần về một bối cảnh đình lạm.

Khi cả cổ phiếu và trái phiếu đều chịu áp lực

Một trong những đặc điểm bất thường của diễn biến thị trường gần đây là sự suy yếu đồng thời của cổ phiếu và trái phiếu chính phủ.

Thông thường, trái phiếu giúp giảm thiểu thua lỗ cổ phiếu trong các giai đoạn rủi ro. Tuy nhiên, gần đây cả hai loại tài sản đều gặp khó khăn khi nhà đầu tư đánh giá lại triển vọng lạm phát và lãi suất.

Các chỉ số biến động của Treasury đã tăng trong các phiên gần đây, phản ánh sự bất định về hướng đi của chính sách tiền tệ. Các nhà phân tích cho rằng sự thay đổi này làm nổi bật khó khăn mà các cấu trúc danh mục truyền thống dựa vào cổ phiếu và trái phiếu để bù trừ lẫn nhau đang phải đối mặt.

Các ngân hàng trung ương đối mặt với triển vọng phức tạp hơn

Giá năng lượng tăng cao cũng đang làm phức tạp triển vọng chính sách cho các ngân hàng trung ương.

Nhiều nhà đầu tư từng kỳ vọng các nhà hoạch định chính sách sẽ dần chuyển sang cắt giảm lãi suất khi lạm phát hạ nhiệt. Đợt tăng giá năng lượng mới nhất làm dấy lên khả năng lạm phát tổng thể có thể duy trì ở mức cao lâu hơn.

Các nhà kinh tế lưu ý rằng các ngân hàng trung ương hiện phải cân bằng tinh tế hơn. Cắt giảm lãi suất quá nhanh có thể làm bùng phát lại áp lực lạm phát, trong khi duy trì chính sách thắt chặt có thể tiếp tục đè nặng lên hoạt động kinh tế.

Kết quả là, thị trường đã bắt đầu lùi lại kỳ vọng về thời điểm chu kỳ nới lỏng tiếp theo có thể bắt đầu.

Đồng đô la mạnh lên khi khẩu vị rủi ro suy yếu

Thị trường tiền tệ đang củng cố sự thay đổi tâm lý rộng lớn hơn.

Đồng đô la Mỹ đã mạnh lên so với một số đồng tiền chủ chốt khi nhà đầu tư chuyển sang các tài sản được coi là nơi trú ẩn an toàn. Lợi suất trái phiếu Mỹ cao hơn cũng hỗ trợ đồng bạc xanh, làm thắt chặt các điều kiện tài chính toàn cầu.

Đồng đô la mạnh hơn có thể khuếch đại căng thẳng thị trường bằng cách làm tăng chi phí vay cho các nền kinh tế mới nổi và gia tăng lạm phát nhập khẩu đối với các quốc gia phụ thuộc vào năng lượng. Đối với thị trường cổ phiếu, sự kết hợp giữa lợi suất cao hơn và đồng đô la vững chắc thường tạo thêm lực cản cho các tài sản rủi ro.

Xu hướng phân hóa theo ngành và khu vực

Sự điều chỉnh của thị trường đã ảnh hưởng khác nhau đến các ngành.

Cổ phiếu năng lượng thể hiện sức chống chịu tương đối khi giá dầu thô tăng. Ngược lại, các ngành nhạy cảm với lãi suất hơn — bao gồm công nghệ và các cổ phiếu tăng trưởng khác — lại chịu áp lực bán mạnh hơn.

Các thị trường khu vực cũng có sự phân hóa. Chứng khoán châu Âu đặc biệt nhạy cảm với chi phí năng lượng tăng cao, trong khi một số chỉ số chuẩn châu Á gặp khó khăn giữa bối cảnh giá dầu tăng và tâm lý né tránh rủi ro toàn cầu.

Các thị trường mới nổi chứng kiến dòng vốn rút ra trở lại khi một số nhà đầu tư toàn cầu chuyển vốn sang tài sản Mỹ và các vị thế phòng thủ.

Biến động tăng nhưng thị trường vẫn trật tự

Bất chấp sự định giá lại trên các loại tài sản, điều kiện thị trường nhìn chung vẫn trật tự.

Các chỉ số biến động đã tăng lên mức từng thấy trong các cú sốc vĩ mô trước đây, trong khi thanh khoản giảm ở một số thị trường khi các nhà đầu tư tổ chức điều chỉnh vị thế.

Tuy nhiên, có rất ít dấu hiệu của sự rối loạn diện rộng. Các chỉ số chứng khoán lớn và thị trường trái phiếu chính phủ chủ chốt vẫn hoạt động bình thường khi nhà đầu tư cân bằng lại danh mục thay vì rút khỏi rủi ro hoàn toàn.

Những yếu tố thị trường đang theo dõi tiếp theo

Các nhà phân tích cho biết giai đoạn tiếp theo của thị trường toàn cầu sẽ phụ thuộc vào ba yếu tố liên kết chặt chẽ:

• Diễn biến xung đột ở Trung Đông và tác động đến nguồn cung năng lượng
• Dữ liệu lạm phát sắp tới tại các nền kinh tế lớn
• Tín hiệu từ các ngân hàng trung ương về lộ trình lãi suất trong tương lai

Nếu căng thẳng địa chính trị dịu lại, thị trường có thể ổn định khi giá năng lượng hạ nhiệt. Tuy nhiên, nếu rủi ro nguồn cung vẫn kéo dài, sự kết hợp giữa lạm phát cao và tăng trưởng chậm lại có thể tiếp tục định hình điều kiện giao dịch trên các thị trường cổ phiếu, tiền tệ và trái phiếu.

Hiện tại, thông điệp từ diễn biến giá gần đây là rõ ràng: các cú sốc địa chính trị một lần nữa đang tác động trực tiếp đến triển vọng vĩ mô toàn cầu.

‍