Nima uchun USD/JPY o‘zining carry trade himoyasini yo‘qotmoqda

USD/JPY o‘zining carry trade himoyasini yo‘qotmoqda, chunki iyenani o‘n yildan ortiq vaqt davomida kuchsiz ushlab turgan farazlar barbod bo‘la boshladi. Yaponiyaning deyarli nolga teng foiz stavkalari davri o‘z yakuniga yaqinlashmoqda, iyenada qarz olishni jozibador qilgan daromadlilik ustunligi esa qisqarmoqda. Yirik yapon ishlab chiqaruvchilari orasida biznes ishonchi 2021-yildan beri eng yuqori darajaga ko‘tarildi va Bank of Japan dekabr oyidagi yig‘ilishida o‘z siyosat stavkasini 0,75% gacha oshirishi kutilmoqda.

Shu bilan birga, AQSH dollari endi raqobatsiz stavka ustunligiga ega emas. Federal Reserve kutilmalari barqarorlashdi, ammo endi to‘xtovsiz yuqoriga harakatlanmayapti. Foiz stavkalari orasidagi farq qisqarib, xedjirlash xarajatlari oshgani sayin, iyenaning doimiy sotilishini qo‘llab-quvvatlagan mexanizmlar zaiflashmoqda. Bu o‘zgarish muhim, chunki USD/JPY bozorning eng ishonchli carry trade bitimlaridan biri bo‘lib kelgan - va bunday bitimlar kamdan-kam hollarda tinchgina yopiladi.

USD/JPY harakatiga nima turtki bo‘lmoqda?

USD/JPY o‘zgarishining asosiy omili - bu Bank of Japan’ning inflyatsiya va ish haqi endi vaqtinchalik hodisa emasligiga bo‘lgan ishonchining ortib borishidir. Yaponiyada inflyatsiya uch yildan ortiq vaqt davomida 2% lik targetdan oshib ketdi va so‘nggi Tankan so‘rovi shuni ko‘rsatadiki, kompaniyalar endi narxlar bir, uch va besh yildan keyin 2,4% ga oshishini kutmoqdalar, bu esa inflyatsiya kutilmalari mustahkamlanayotganidan dalolat beradi. 

‍

Bu o‘nlab yillar davomida Yaponiya siyosatida hukmronlik qilgan deflyatsion fikrlashdan aniq voz kechishni anglatadi. Korporativ xatti-harakatlar ushbu signalni kuchaytirmoqda. Yirik firmalar joriy moliyaviy yilda kapital xarajatlarni 12,6% ga oshirishni rejalashtirmoqda, ishchi kuchi tanqisligi esa Yaponiyaning aktivlar pufagi davri bo‘lgan 1991-yildan beri eng jiddiy darajaga yetgan. 

Ishchi kuchi bozoridagi bu taranglik ish haqining o‘sishini qo‘llab-quvvatlaydi, BoJ buni barqaror stavka oshirishlari uchun zaruriy shart sifatida bir necha bor ta’kidlagan. Firmalar yuqori xarajatlarni iste’molchilarga o‘tkaza olishi sababli, siyosatchilar endi talabning keskin tushib ketishidan qo‘rqmasdan siyosatni normallashtirish uchun kuchliroq asosga ega.

Bu nima uchun muhim

Valyuta bozorlari uchun bu shunchaki navbatdagi stavka oshirilishi haqidagi hikoya emas. Bu ishonch o‘zgarishidir. Iyena uzoq vaqt davomida moliyalashtirish valyutasi sifatida qaralgan va global risk ishtahasi yaxshilangan paytda deyarli avtomatik ravishda sotilgan. Bu refleks Yaponiya stavkalari cheksiz vaqt davomida nolga yaqin bo‘lib qolishiga bo‘lgan ishonchga asoslangan edi. Tankan ma’lumotlari, Boshqaruvchi Kazuo Ueda’ning tobora qat’iylashib borayotgan ohangi bilan birgalikda, ushbu farazni shubha ostiga qo‘yadi.

Tahlilchilarning ta’kidlashicha, ishchi kuchi bozori dinamikasi endi BoJ uchun ishning katta qismini bajarmoqda. Capital Economics ta’kidlashicha, o‘tkir ishchi kuchi tanqisligi “yuqori ish haqi va yuqori narxlar o‘rtasidagi ijobiy siklni mustahkamlaydi” va markaziy bankka o‘sishga putur yetkazmasdan qat’iylashtirishni davom ettirish imkonini beradi. Agar investorlar Yaponiyaning neytral stavkasi 1,5–2,0% ga yaqinroq ekanligini qabul qilsalar, USD/JPY valyutasi 150 dan yuqori baholanishini himoya qilish qiyinlashadi.

Bozorlarga va carry trade’ga ta’siri

Ushbu o‘zgarishning eng katta qurboni global iyena carry trade hisoblanadi. Yillar davomida investorlar yuqori daromadli AQSH va global aktivlarni sotib olish uchun iyenada arzon qarz olishdi va ko‘pincha valyuta xatarlarini xedjirlamasdan qoldirishdi, chunki iyena barqaror ravishda zaiflashib borardi. Bu strategiya ishladi, chunki moliyalashtirish xarajatlari arzimas edi va siyosat istiqbollari o‘zgarmas edi.

Endi har ikkala ustun ham chayqalmoqda. Yaponiya davlat obligatsiyalari daromadliligi oshgani va forvard bozorlari 2026-yilgacha BoJ tomonidan stavkalar oshirilishini narxlarga kiritgani sari, iyenani xedjirlash qimmatlashmoqda. Bu bozordan to‘satdan chiqib ketishga olib kelmaydi, lekin bosqichma-bosqich yopilishni rag‘batlantiradi. Pozitsiyalar qisqartirilib, xedjlar qo‘shilgach, iyenaga bo‘lgan tarkibiy talab ortadi va bu, hatto AQSH daromadliligi yuqori bo‘lib qolsa ham, USD/JPY ga barqaror pasayish bosimini o‘tkazadi.

Ekspert prognozi

Bozorlar tobora ko‘proq dekabr oyidagi BoJ yig‘ilishidan keyin nima bo‘lishiga e’tibor qaratmoqda. Chorak punktga oshirish asosan narxlarga kiritilgan; haqiqiy signal kelajakdagi yo‘nalishlardan keladi. Agar BoJ siyosatni bir martalik tuzatish emas, balki neytral stavka tomon harakat sifatida taqdim etsa, iyenaning qayta baholanishi tezlashishi mumkin. 

Boshqaruvchi Ueda’ning yig‘ilishdan keyingi matbuot anjumani siyosatni normallashtirish 2026-yilgacha davom etishi haqidagi har qanday ishora uchun sinchiklab o‘rganiladi. AQSH tomonida esa vaziyat muvozanatliroq. Federal Reserve’ning so‘nggi nuqtali grafigi (dot plot) 2026-yil uchun faqat bitta stavka pasaytirilishini ko‘rsatmoqda, bu bozorlar yil boshida kutganidan ko‘ra qat’iyroq pozitsiyadir. Shunga qaramay, siyosiy bosim va sekinlashayotgan o‘sish ko‘rsatkichlari Fed qanchalik qat’iy bo‘lishi mumkinligini cheklaydi. Shu hafta AQSH mehnat va inflyatsiya ma’lumotlari e’lon qilinishi bilan USD/JPY o‘zgaruvchanligi (volatility) oshishi mumkin, ammo kengroq tendensiya juftlikning carry trade’ga asoslangan qo‘llab-quvvatlovining sekin-asta yemirilishini tobora ko‘proq qo‘llab-quvvatlamoqda.

Asosiy xulosa

USD/JPY endi yillar davomida uni belgilab bergan carry trade dinamikasi bilan himoyalanmagan. Yaponiyaning yaxshilanayotgan inflyatsiya foni, taranglashayotgan ishchi kuchi bozori va o‘ziga ishongan Bank of Japan kuchsiz iyena uchun tarkibiy asoslarni yemiryapti. Tuzatish sekin bo‘lishi mumkin bo‘lsa-da, yo‘nalish tobora oydinlashmoqda. Treyderlar ushbu o‘zgarish doimiy bo‘lib borayotganini tasdiqlash uchun BoJ ko‘rsatmalarini, ish haqi ma’lumotlarini va AQSH makroiqtisodiy hisobotlarini kuzatishlari kerak.

USD/JPY texnik tahlili

Yozish boshlangan paytda, USD/JPY 155.14 atrofida savdo qilinmoqda va 157.40 qarshilik darajasidan yuqorida impulsni saqlab qololmagach, so‘nggi yuqori darajalardan orqaga qaytmoqda. Bu hudud asosiy yuqori to‘siq bo‘lib qolmoqda, bu yerda treyderlar odatda narx ishonchli tarzda yuqoriga chiqib ketmasa, foydani olishni kutishadi. Pastki tomonda, darhol qo‘llab-quvvatlash 155.10 da joylashgan, undan keyin 153.55 va 151.76 keladi; ushbu darajalardan pastga tushish sotish likvidatsiyalarini va chuqurroq tuzatish harakatini keltirib chiqarishi mumkin.

Narx harakati shuni ko‘rsatadiki, juftlik o‘zining Bollinger Band diapazoni o‘rtasiga qaytmoqda, bu esa avvalgi rallidan keyin buqa impulsi soviganidan darak beradi. Bu shuni anglatadiki, agar xaridorlar tezda qaytmasa, USD/JPY konsolidatsiya bosqichiga kirishi mumkin.

Hozirda 56 atrofida bo‘lgan RSI o‘rta chiziq tomon keskin pasaymoqda, bu esa impulsning zaiflashayotganini va xaridorlar orasida ehtiyotkorlik kuchayayotganini ta’kidlaydi. Bu hali trendning o‘zgarishini anglatmasa-da, agar 155.10 dagi qo‘llab-quvvatlash ushlab turolmasa, qisqa muddatli pasayish xatarlarini ko‘rsatadi.

‍

‍