Dollarga bog‘liqlik kamayayotgan bir paytda oltin markaziy banklarning xaridlarini davom ettiradimi?

Ha, markaziy banklarning talab qilishi oltinning uzoq muddatli yo‘nalishini shakllantiruvchi kuchli omil bo‘lib, mamlakatlar zaxiralarni AQSh dollaridan diversifikatsiya qilib, dollarlashtirish kamayishi tendentsiyasini mustahkamlashmoqda. Ushbu barqaror rasmiy sektor xaridlari narxlar uchun mustahkam poydevor yaratadi va o‘zgaruvchan sharoitlarda ham xavfsizlik tarmog‘i vazifasini bajaradi. Shu bilan birga, qisqa muddatli istiqbol Federal Reserve siyosat qarorlari va dollar kuchi kabi o‘zgaruvchan omillarga, shuningdek, kengroq geosiyosiy tarangliklarga bog‘liq bo‘lib, oltin muhim $3,450 qarshilik darajasidan yuqoriga chiqishi yoki undan pastda qolishini belgilaydi. 

Asosiy xulosalar

• Chet el markaziy banklari endi AQSh Treasurilaridan ko‘proq oltin saqlamoqda, bu 1990-yillardan beri birinchi marta yuz bermoqda.
  
• 2025-yilning birinchi choragida global rasmiy sektor oltin talabi 244 metr tonnaga yetib, besh yillik o‘rtachadan ancha yuqori bo‘ldi.
  
• 2025-yilning birinchi yarmida oltin bilan qo‘llab-quvvatlangan ETFlarga $38 milliard kirim bo‘ldi, 2024-yilda esa $15 milliard chiqim kuzatilgan edi.
  
• Hindiston va Xitoyda chakana xaridlar oshib bormoqda, uy xo‘jaliklari jamg‘armalarini oltinga o‘tkazmoqda.
  
• ASEAN va BRICS mahalliy valyutada savdo hisob-kitob tizimlarini rasmiylashtirmoqda, bu dollar ishlatilishini kamaytirishga qaratilgan.
  
• Dollar zaxiradagi ulushi 47% dan pastga tushgan, oltinning ulushi esa 20% ga yaqinlashmoqda.
  
• Fed mustaqilligi bo‘yicha xavotirlar va sentyabr oyida foiz stavkalarining pasayishi ehtimoli yuqori bo‘lishi daromadsiz aktivlarga talabni oshirmoqda.
  

Oltin markaziy bank xaridlari va uning zaxira asoschisi sifatida qaytishi

So‘nggi World Gold Council ma’lumotlariga ko‘ra, markaziy banklar 2025-yilning birinchi choragida 244 tonna oltin sotib oldi, bu so‘nggi yillardagi eng kuchli birinchi chorak natijasi hisoblanadi. 

Oltin hozirda yillik umumiy kirimlarning deyarli to‘rtdan bir qismini tashkil etadi, bu 1960-yillarning oxiridan beri eng yuqori ko‘rsatkichdir.

Ushbu o‘zgarish faqat bitta mintaqaga xos emas. Xaridlar geografik jihatdan keng - Xitoy va Hindistondan Yaqin Sharq va Lotin Amerikasigacha - markaziy banklar dollar denominatsiyalangan aktivlardan qaytishni qayta muvozanatlamoqda. 2022-yilda Rossiyaning zaxiralari musodara qilinishi bu qayta ko‘rib chiqishni tezlashtirdi va Treasurilarni ushlashdagi siyosiy xavfni ko‘rsatdi.

Dollarlashtirish kamayishi tendentsiyasi gapdan siyosatga o‘tmoqda

Yillar davomida dollarlashtirish kamayishi shunchaki shior edi. 2025-yilda esa bu siyosatga aylandi.

ASEANning 2026–30 strategik rejasi tovarlar va investitsiyalar uchun mahalliy valyutada savdo hisob-kitobini ustuvor qiladi. Bank of America tahlilchilari bu blokda dollar hisob-kitoblarini besh yil ichida 15% ga kamaytirishi mumkinligini taxmin qilmoqda. 

BRICS iqtisodiyotlari ham dollarni chetlab o‘tuvchi valyuta almashinuvi kelishuvlari va hisob-kitob platformalarini kengaytirmoqda.

Ushbu tashabbuslar siyosiy omillar bilan mustahkamlanmoqda, masalan, Trampning proteksionistik pozitsiyasi savdo hamkorlarini bezovta qilmoqda, dollar aktivlarining qurol sifatida ishlatilishi - sanksiyalar va zaxira musodara qilish - siyosatchilarni tezroq diversifikatsiya qilishga undamoqda. 

Akademik tadqiqotlar shuni ko‘rsatadiki, dollar ushlashning qabul qilingan xarajatlari ma’lum chegaradan oshgach, diversifikatsiya o‘z-o‘zini mustahkamlovchi jarayonga aylanadi. Ba’zi tahlilchilarning fikricha, dollar zaxiradagi ulushi keyingi o‘n yil ichida 50% dan pastga tushishi mumkin, bu asr boshida 70% dan yuqori edi.

Oltin ETFlariga kirimlarning tiklanishi ishonch o‘zgarishi bilan

2025-yilda oltin MSCI World Index va Bloomberg Aggregate Bond Indexdan, shuningdek, yirik global aktiv sinflaridan ustun chiqdi, bu uning faqat dollarga qarshi himoya emas, balki global ishonch poydevori sifatidagi rolini kengaytirdi.

Ikki sekin yilni ortda qoldirib, global oltin ETFlariga 2025-yilning birinchi yarmida deyarli $38 milliard kirim bo‘ldi, bu 322 tonnaga teng bo‘lib, 2020-yildan beri eng kuchli yil boshidir. Hind va Xitoy uy xo‘jaliklari ham jismoniy oltinni rekord darajada sotib olmoqda, mahalliy valyutalarning o‘zgaruvchanligi fonida uni ishonchli qiymat saqlovchi sifatida ko‘rmoqda. 

Agar bu tendentsiya Osiyodan tashqariga tarqalsa, spot narxlar $3,400 dan $3,450 va undan yuqoriga ko‘tarilishi mumkin. Shu bilan birga, oltin va Dollar Index o‘rtasidagi an’anaviy teskari munosabat davom etmoqda, dollar zaifligi oltinning kuchini mustahkamlab turibdi.

Fed siyosati rallyga qo‘shimcha kuch beradi

Oltin rallyi Vashingtondagi siyosiy beqarorlik bilan ham qo‘llab-quvvatlanmoqda. Prezident Trampning Fed gubernatori Liza Kukni ishdan bo‘shatishga urinishlari Federal Reserv mustaqilligi haqida yangi shubhalarni keltirib chiqardi.

Bozorlar hozirda sentyabr oyida foiz stavkasining pasayishi ehtimolini 85% deb baholamoqda, bu bir hafta oldingi 84.7% dan oshgan, CME FedWatch ma’lumotlariga ko‘ra. 

Prezident Pauell mehnat bozorida biroz sovuqlashish borligini tan oldi, ammo Tramp siyosatining inflyatsiyaga ta’siri bo‘yicha ehtiyotkorlikni saqlamoqda.

Past foiz stavkalari oltinni ushlab turishning imkoniyat xarajatini kamaytiradi, bu markaziy banklar va chakana talabni mustahkamlaydi. Shu bilan birga, dollar zaiflashuvi foiz stavkalari pasayishi kutilayotganligi sababli oltinni yanada qo‘llab-quvvatlamoqda.

Oltin $3,400 darajasida – harakat yoki charchoq

Oltinning $3,400 darajasidagi chidamliligi muhim burilish nuqtasini yaratdi. Istiqbol ikki aniq yo‘nalishga bo‘linadi:

• O‘sish omillari
  
  
  • Markaziy banklar va ETF talabi tsiklik emas, strukturaldir.
    
  • Dollarlashtirish kamayishi siyosatlari uzoq muddatli oqimlarni mustahkamlab turadi.
    
  • Sentyabr oyidagi Fed foiz stavkasi pasayishi ehtimoli yuqori bo‘lib, oltinni ushlab turish imkoniyat xarajatini kamaytiradi.
    
    
• Pasayish xavflari
  
  
  • AQSh yalpi ichki mahsuloti 2025-yilning ikkinchi choragida 3.3% ga o‘sib, iqtisodiy chidamlilikni ko‘rsatdi.
    
  • Inflyatsiya maqsaddan yuqori bo‘lib, Fed yumshashini sekinlashtirishi yoki cheklashi mumkin.
    
  • Kuchliroq dollar tiklanishi $3,450 qarshilik darajasidan pastda harakatni to‘xtatishi mumkin.
    

Oltin bo‘yicha texnik tahlillar

Hozirgi vaqtda oltin oylik yuqori rallydan qarshilik darajasiga yaqinlashib, orqaga qaytish ehtimolini ko‘rsatmoqda. Biroq, hajm diagrammalari sotuvchilardan kam qarshilik bilan kuchli xarid bosimini ko‘rsatmoqda, bu esa narxning yanada ko‘tarilishi mumkinligini bildiradi. Agar narxlar yuqorilasa, ular $3,440 darajasida qarshilikka duch kelishi mumkin. Aks holda, harakat susayib qolsa, oltin $3,350 va $3,313 darajalarida qo‘llab-quvvatlash topishi mumkin, bu savdogarlar uchun muhim pastki chegaralar hisoblanadi.

Bozor istiqboli va narx ssenariylari

Agar markaziy banklar va ETF talabi barqaror bo‘lsa, $3,450 dan yuqoriga chiqish yangi texnik xaridlar to‘lqini boshlanishiga olib kelishi va rekord darajalarga yo‘l ochishi mumkin. Aks holda, agar Fed yumshashdan tiyilsa yoki inflyatsiya yuqori bo‘lsa, oltin qarshilikdan pastda konsolidatsiyalanib, pasayish xavfi ostida qoladi.

Har holda, xavflar muvozanati uzoq muddatda narxlarning kuchayishiga xizmat qiladi. Dollar ustunligining struktural pasayishi qisqa muddatli savdo emas, balki zaxira tizimining qayta tartiblanishi bo‘lib, oltin markazda qayta paydo bo‘lmoqda.

Investitsiya uchun tavsiyalar

Investorlar uchun oltin to‘liq tikish emas, balki portfelni diversifikatsiya qilish vositasi bo‘lib qolmoqda. Uning roli markaziy banklar zaxiralarini qayta shakllantirayotgani va siyosatchilar dollarlashtirish kamayishi strategiyalarini amalga oshirayotgani sababli kuchaymoqda. Qisqa muddatda savdogarlar $3,450 darajasini burilish nuqtasi sifatida kuzatadi. Uzoq muddatda esa dollar ustunligining pasayishi oltinning yangi davrining hali tugamaganini ko‘rsatadi.

Ko‘p so‘raladigan savollar

Nima uchun markaziy banklar AQSh Treasurilaridan ko‘ra ko‘proq oltin sotib olmoqda?

Chunki Treasurilar endi bozor va siyosiy xavflarni o‘z ichiga oladi. 2022-yilda Rossiyaning zaxiralari musodara qilinishi dollar aktivlarining zaifligini ko‘rsatdi, oltin esa neytrallik, likvidlik va qarshi tomon xavfisizligi bilan ishonchli zaxira asoschisi hisoblanadi.

Oltin $3,450 dan yuqoriga chiqishi mumkinmi?

Ha, lekin bu markaziy banklar talabi va Fed siyosatining uyg‘unligiga bog‘liq. Kuchli ETF kirimlari va Osiyo chakana xaridlari narxlarni qo‘llab-quvvatlamoqda, sentyabr oyidagi foiz stavkasi pasayishi esa toza breakout uchun katalizator bo‘lishi mumkin.

Qanday xavflar rallyni to‘xtatishi mumkin?

AQSh iqtisodiy o‘sishi barqaror bo‘lsa, inflyatsiya yuqori bo‘lsa yoki dollar tiklansa, o‘sish momentumini cheklashi mumkin. Bularning har biri oltinning $3,450 dan yuqorida qolishini qiyinlashtiradi.

Oltin dollar o‘rnini egallayaptimi?

Hozircha yo‘q – dollar global zaxiralarda hali ham hukmron. Ammo uning ulushi 47% dan pastga tushgan, oltin esa 20% ga yaqinlashmoqda, bu diversifikatsiyaga aniq o‘tishni ko‘rsatadi. Oltin dollar o‘rnini emas, balki unga qo‘shimcha sifatida paydo bo‘lmoqda.

‍