من متشكك في العملات الرقمية إلى مؤمن بتقنية البلوكشين؟ قفزة JPMorgan الكبيرة

يبدو أن الصفائح التكتونية للقطاع المالي بدأت تتحرك. أفادت Bloomberg: JPMorgan، المؤسسة نفسها التي سبق أن وصف رئيسها التنفيذي البيتكوين بأنه "احتيال"، أطلقت للتو أول صندوق سوق نقدي مرمز لها. إنه تطور مثير للفضول، أليس كذلك؟

إليكم MONY - أو إذا شئتم، My OnChain Net Yield Fund. وأين يقيم هذا المنتج المالي المبتكر؟ لا مكان سوى شبكة Ethereum العامة. كما يقولون، السخرية هنا كثيفة كضباب لندن.

السؤال الذي يفرض نفسه: لماذا هذه الخطوة المتناقضة ظاهريًا من عملاق مالي؟ هل هي مجرد استسلام، أو قبول على مضض لما لا مفر منه؟ أم أنها شيء أعمق - مضاربة محسوبة على مستقبل المال نفسه، مع تداعيات ضخمة محتملة على كيفية إدارة الاستثمارات (الكبيرة جدًا)؟

MONY، MONY، MONY: التفاصيل حول صندوق JPMorgan الجديد

لنحلل هذا الكائن الغريب. ما هو MONY بالضبط؟

تخيل صندوق سوق نقدي تقليدي - ملاذ للاستثمارات الآمنة قصيرة الأجل في عالم سندات الخزانة الأمريكية الممل ولكن الموثوق، مصمم لتوفير عائد ثابت وإن كان غير مبهر. الآن، أعد تخيل هذا الصندوق كسلسلة من الرموز الرقمية، تعيش وتتحرك على البلوكشين. هذا هو جوهر MONY.

لكن قبل أن تتخيل ثورة ديمقراطية في عالم المال، كلمة تحذير: هذا المنتج ليس للجميع. ولا حتى لمعظم الناس. MONY هو طرح خاص، مخصص فقط لـ"المستثمرين المؤهلين" - أي الأفراد الذين تزيد ثروتهم الصافية عن 5 ملايين دولار، أو المؤسسات التي تدير أصولًا تتجاوز 25 مليون دولار. وما هو الحد الأدنى لدخول هذا النادي الحصري؟ استثمار لا يقل عن مليون دولار.

الآلية، في أبسط صورها، هي كالتالي: يحصل المستثمرون على رموز رقمية تمثل حصتهم في الصندوق. هذه الرموز تكتسب فائدة يومية، بهدف تحقيق عوائد تتجاوز تلك التي تقدمها الودائع المصرفية التقليدية. تتم عمليات الاكتتاب والاسترداد عبر المسار المعتاد للنقد أو، بشكل مثير للاهتمام، من خلال عملة Circle المستقرة USDC. وتعمل المنظومة بأكملها على منصة Kinexys Digital Assets التابعة لـJPM، وهو اسم يوحي بجو خيالي علمي بعض الشيء.

الوعد، بالطبع، هو "سحر البلوكشين" - معاملات أسرع وأرخص وأكثر شفافية. نحن نتحدث عن تسوية شبه فورية، وتداول على مدار الساعة، وإمكانية استخدام هذه الأصول المرمزة كضمان ضمن النظام البيئي الأوسع للبلوكشين.

من الأوراق المدعومة بالذهب إلى الرموز الرقمية

لفهم أهمية MONY حقًا، من المفيد القيام بجولة تاريخية سريعة. مفهوم الترميز، من ناحية ما، ليس جديدًا تمامًا. فكر في صناديق الاستثمار العقاري (REITs) أو الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) – محاولات مبكرة، وإن كانت بدائية، لرقمنة ملكية الأصول. حتى النقود الورقية نفسها صُممت في الأصل كـ"رمز" يمثل مطالبة بالذهب.

لكن نقطة التحول الحقيقية جاءت في عام 2015 مع إطلاق Ethereum. بالطبع، مهدت Bitcoin الطريق، لكن العقود الذكية في Ethereum (ومعيار ERC-20 اللاحق) أطلقت العنان لإمكانات ترميز الأصول المعقدة حقًا. وصفها المحللون بأنها فجر عصر جديد، حتى لو لم تدرك وول ستريت ذلك فورًا.

الجاذبية بالنسبة لوول ستريت، في النهاية، كانت أقوى من أن تُقاوم: الشفافية الجوهرية وعدم القابلية للتغيير في البلوكشين، والوعد بتسويات أسرع بكثير، وإمكانية خفض التكاليف التشغيلية بشكل كبير.

لماذا تتجه البنوك الكبرى إلى الترميز (الآن!)

إذًا، لماذا الآن؟ ما الذي دفع المؤسسة المالية إلى هذا التبني المفاجئ للترميز؟

الجواب، كما هو الحال غالبًا، يكمن في العميل. وفقًا لرئيس السيولة العالمية في JPM، هناك "اهتمام هائل من العملاء حول الترميز". الأمر لا يتعلق بملاحقة موضة جديدة؛ بل هو استجابة لتحولات جوهرية في التوقعات بشأن سرعة وكفاءة المعاملات.

وبحسب المحللين، يمكن أيضًا اعتبار صناديق الأسواق النقدية المرمزة كخطوة استراتيجية مضادة أمام سوق العملات المستقرة المزدهر، حيث تقدم بديلاً منظمًا وذا عائد لأولئك الباحثين عن ملاذ أكثر أمانًا من تقلبات الأصول المعتمدة على العملات الرقمية البحتة.

وكشفت التقارير أن JPMorgan ليست وحدها في هذا المسعى. صندوق BUIDL التابع لـBlackRock أصبح بالفعل عملاقًا، حيث يدير 2.9 مليار دولار. وتشارك كل من HSBC وBNY Mellon وGoldman Sachs وFidelity وDeutsche Bank وCitigroup وSantander بنشاط في تجارب الترميز. يبدو أن السباق قد بدأ بالفعل.

علاوة على ذلك، فإن الرياح التنظيمية المواتية، لا سيما "قانون Genius" الأخير في الولايات المتحدة، الذي وفر وضوحًا كبيرًا للعملات المستقرة، قد خفضت بشكل كبير من المخاطر المتصورة للمؤسسات المالية التقليدية التي تدخل هذا المجال.

ومن الجدير بالذكر أن JPMorgan كانت تضع الأساس لهذا اليوم بهدوء منذ سنوات، حيث تبني بنية تحتية داخلية للبلوكشين منذ عام 2015. إطلاق MONY على بلوكشين عام يمثل خطوة كبيرة وربما مفاجئة نحو الانفتاح.

ليست كل الأمور وردية وعقود ذكية: متاهة الجدل والمخاطر حول MONY

ومع ذلك، لا ينبغي أن نرسم صورة وردية للغاية. طريق الترميز الواسع مليء بالمخاطر والجدل المحتمل.

ما يمكن تسميته بـ"معضلة ديمون" لا يمكن تجاهله. فالمفارقة في إطلاق JPM على Ethereum بعد تصريحات رئيسها التنفيذي اللاذعة حول العملات الرقمية لم تغب عن مجتمع العملات الرقمية، مما أثار جدلاً وحتى دعوات للمقاطعة. يكاد المرء يسمع صدى التصريحات السابقة يطارد الحاضر.

حتى داخل JPMorgan، لا يزال الشك قائمًا. فقد وصف بعض محللي البنك تبني المؤسسات للترميز بشكل واسع بأنه "مخيب للآمال"، مشيرين إلى أن الحماس قد يكون مدفوعًا أكثر من قبل أنصار العملات الرقمية الأصليين وليس من حاجة حقيقية داخل القطاع المالي التقليدي.

ثم هناك مسألة السرعة. هل البلوكشين أسرع حقًا من حلول التكنولوجيا المالية الحالية في التسوية؟ يجادل البعض بأن مكاسب الكفاءة الموعودة لا تزال نظرية إلى حد كبير.

وربما يكمن القلق الأكبر في احتمال حدوث "عدم تطابق السيولة". أشار المحللون إلى أن وعد الاسترداد على مدار الساعة عبر البلوكشين قد يتعارض مع دورات التسوية الأبطأ والأكثر تقليدية للأصول الأساسية. وفي حالة تراجع السوق، قد يؤدي هذا التفاوت إلى مشاكل كبيرة.

علاوة على ذلك، فإن الاعتماد على البلوكشينات العامة يجلب مخاطر جديدة، بما في ذلك الهجمات السيبرانية، وثغرات العقود الذكية، وانقطاعات الخدمة. كما أن الحاجة إلى "القوائم البيضاء" يمكن أن تُجزئ السيولة، مما يقوض أحد الفوائد الرئيسية للترميز. عمليًا، هذا يعني أن المستثمرين المعتمدين فقط هم المسموح لهم بحيازة أو نقل الرموز، مما يحد من حرية تداولها.

ولا يزال المشهد التنظيمي، رغم التقدم الأخير، بمثابة "الغرب المتوحش" في كثير من الجوانب، مما يخلق "مساحات ضبابية" وتعقيدات في الامتثال، خاصة عند التعامل مع المعاملات عبر الحدود.

كما أن الروابط الوثيقة بين الصناديق المرمزة والعملات المستقرة تثير مخاوف من انتقال العدوى. فأزمة في أحدهما قد تنتقل بسرعة إلى الآخر، مما يضخم المخاطر المالية.

ولا ننسى التحذيرات الصادرة عن هيئات الرقابة المالية الكبرى مثل بنك التسويات الدولية، التي حذرت من احتمال أن يؤدي الترميز إلى إدخال مخاطر نظامية جديدة على النظام المالي العالمي.

النظر في كرة الكريستال: هل سيهيمن الترميز على العالم؟

رغم هذه التحديات، يبقى الإمكانات طويلة الأمد للترميز لا يمكن إنكارها. يتوقع المحللون نموًا هائلًا في سوق الأصول المرمزة، مع توقعات تتراوح بين 10 تريليونات دولار إلى 40 تريليون دولار بحلول عام 2030. هذا يعني الكثير من الذهب الرقمي الذي سيتداول بين الأيدي.

وبالنظر إلى المستقبل، هناك عدة ابتكارات رئيسية تستحق المتابعة:

• الملكية الجزئية: تخيل ديمقراطية الاستثمار، حيث يمكن للأفراد امتلاك جزء صغير من العقارات أو الأعمال الفنية أو حتى الأسهم الخاصة.
• عمليات أذكى وأسرع: عقود ذكية تقوم بأتمتة فحوصات الامتثال، ودفع الأرباح، والتسويات، مما يقلل التكاليف ويقلل من الأخطاء البشرية.
• أصول جديدة على البلوكشين: ترميز الملكية الفكرية، وائتمانات الكربون، وذمم تمويل التجارة، مما يفتح آفاقًا جديدة للاستثمار والسيولة.
• الذكاء الاصطناعي + البلوكشين: اندماج هاتين التقنيتين يعد باستراتيجيات استثمار محسنة وإدارة مخاطر متقدمة، إيذانًا بعصر جديد من المال المعتمد على البيانات.
• دفاتر موحدة ومعاملات فورية: الرؤية النهائية: عملات رقمية للبنوك المركزية، وودائع، وأصول، جميعها على منصة واحدة فائقة السرعة، تتيح مدفوعات فورية عبر الحدود.

وأضاف المحللون أن الترميز من غير المرجح أن يحل محل التمويل التقليدي بالكامل، لكنه بلا شك سيدفعه ليصبح أسرع وأرخص وأكثر كفاءة. كما يمكن أن يخلق مصادر دخل جديدة للبنوك، لكنه يحمل أيضًا خطر "إلغاء الوساطة" إذا لم تستطع الودائع التقليدية منافسة العوائد التي تقدمها الأصول المرمزة.

الخلاصة: صندوق MONY من JPMorgan - لمحة عن المستقبل (مع بعض التحفظات)

يعد صندوق MONY من JPMorgan أكثر من مجرد إطلاق منتج جديد؛ إنه بيان جريء حول مستقبل المال، بحسب مراقبي السوق. فهو يبرز الإمكانات الهائلة للكفاءة والشفافية وفرص الاستثمار الجديدة.

لكنه أيضًا تذكير بأن هذا مجال معقد ومتطور، مليء بالتحديات التنظيمية والتقنية والتشغيلية.

هل هو فجر عصر جديد، وبداية تحول جذري في عالم المال كما نعرفه؟ وحده الوقت - والابتكار المستمر (والأهم، التنظيم الفعال) - سيجيب. في الوقت الحالي، يقدم MONY لمحة مغرية عن مستقبل مثير وربما مقلق بعض الشيء.