Kripto skeptikdan blokcheyn ishonuvchisiga? JPMorgan'ning katta sakrashi

Moliya olamining tektonik plitalari siljiyotganga o'xshaydi. Bloomberg xabar berdi: O'z vaqtida bosh direktori Bitcoin'ni "firibgarlik" deb atagan JPMorgan o'zining birinchi tokenlashtirilgan pul bozori fondini ishga tushirdi. Bu juda qiziq o'zgarish, shunday emasmi?

MONY bilan tanishing - yoki xohlasangiz, My OnChain Net Yield Fund. Xo'sh, bu yangi moliyaviy vosita qayerda joylashgan? Boshqa joyda emas, aynan ommaviy Ethereum blokcheynida. Aytishlaricha, bu yerdagi kinoya London tumani kabi quyuq.

Shunda savol tug'ilishi muqarrar: Nega moliyaviy gigant tomonidan bunday qarama-qarshi harakat qilindi? Bu shunchaki taslim bo'lishmi, muqarrar narsani majburan qabul qilishmi? Yoki bu chuqurroq narsami - moliya kelajagi bo'yicha hisob-kitob qilingan spekulyatsiya va (juda katta) investitsiyalarni boshqarish uchun potentsial ulkan oqibatlarga egami?

MONY, MONY, MONY: JPMorgan yangi fondi haqida ma'lumotlar

Keling, bu qiziq hodisani tahlil qilaylik. MONY o'zi nima?

An'anaviy pul bozori fondini tasavvur qiling - U.S. Treasuries (AQSh G'aznachilik obligatsiyalari) ning oddiy, ammo ishonchli dunyosidagi xavfsiz, qisqa muddatli investitsiyalar maskani bo'lib, u barqaror, garchi unchalik katta bo'lmasa-da, daromad keltirishga mo'ljallangan. Endi ushbu fondni blokcheynda yashaydigan va nafas oladigan raqamli tokenlar seriyasi sifatida qayta tasavvur qiling. Aslida, MONY mana shudir.

Ammo moliyada demokratik inqilobni tasavvur qilishdan oldin, ogohlantirish: Bu hamma uchun emas. Hatto ko'pchilik uchun ham emas. MONY - bu faqat "malakali investorlar" uchun mo'ljallangan xususiy joylashtirishdir - sof boyligi 5 million dollardan oshadigan jismoniy shaxslar yoki aktivlari 25 million dollardan oshadigan institutlar uchun. Va bu eksklyuziv klubga qo'shilish uchun boshlang'ich to'lov? Kamida 1 million dollar.

Mexanizm eng oddiy shaklda quyidagicha: Investorlar fonddagi o'z ulushini ifodalovchi raqamli tokenlarni oladilar. Ushbu tokenlar an'anaviy bank depozitlari taklif qiladigan daromaddan oshib ketishni maqsad qilgan holda kunlik foizlarni to'playdi. Obuna va to'lovlar tanish naqd pul yo'li orqali yoki qiziqarlisi, Circle kompaniyasining USDC steyblkoini orqali amalga oshiriladi. Butun operatsiya JPM'ning Kinexys Digital Assets platformasi tomonidan quvvatlanadi, bu nom biroz ilmiy-fantastik tuyg'u beradi.

Va'da, albatta, "blokcheyn sehri"dadir - tezroq, arzonroq va shaffofroq tranzaksiyalar. Biz deyarli bir zumda hisob-kitob qilish, tun-u kun savdo qilish va ushbu tokenlashtirilgan aktivlardan kengroq blokcheyn ekotizimida garov sifatida foydalanishning jozibali istiqbollari haqida gapirayapmiz.

Oltin bilan ta'minlangan veksellardan raqamli tokenlargacha

MONY ahamiyatini chinakam tushunish uchun tarixga qisqacha nazar tashlash foydali bo'ladi. Tokenlashtirish tushunchasi, ma'lum ma'noda, butunlay yangi emas. Ko'chmas mulk investitsiya trestlarini (REITs) yoki Birja fondlarini (ETFs) ko'rib chiqing – bular aktivlarga egalikni raqamlashtirishga qaratilgan dastlabki, garchi qo'pol bo'lsa-da, urinishlar edi. Hatto qog'oz pullarning o'zi ham dastlab oltinga bo'lgan da'voni ifodalovchi "token" sifatida o'ylab topilgan.

Ammo haqiqiy burilish nuqtasi 2015 yilda Ethereum ishga tushirilishi bilan keldi. Bitcoin, albatta, poydevor qo'ydi, ammo Ethereum'ning aqlli shartnomalari (va keyingi ERC-20 standarti) haqiqatan ham murakkab aktivlarni tokenlashtirish imkoniyatini ochdi. Tahlilchilar buni yangi davrning tongi deb atashdi, garchi Wall Street'ning aksariyat qismi buni darhol anglamagan bo'lsa ham.

Oxir-oqibat, Wall Street uchun joziba qarshilik qilish qiyin bo'lib chiqdi: blokcheynning o'ziga xos shaffofligi va o'zgarmasligi, hisob-kitob vaqtlarini keskin qisqartirish va'dasi va operatsion xarajatlarni kamaytirishning jozibali istiqboli.

Nega yirik banklar tokenlashtirilmoqda (Hozir!)

Xo'sh, nega aynan hozir? Moliyaviy tuzilmalarning tokenlashtirishni to'satdan qabul qilishiga nima turtki bo'ldi?

Javob, ko'pincha bo'lgani kabi, mijozda yotadi. JPM'ning global likvidlik bo'yicha rahbari so'zlariga ko'ra, "mijozlar tomonidan tokenlashtirishga bo'lgan qiziqish juda katta". Bu shunchaki so'nggi modaga ergashish emas; bu tranzaksiya tezligi va samaradorligi bo'yicha kutilmalarning fundamental o'zgarishlariga javob berishdir.

Tahlilchilarga ko'ra, tokenlashtirilgan MMF (Pul bozori fondlari)lar, shuningdek, rivojlanayotgan steyblkoin bozoriga strategik qarshi harakat sifatida ham ko'rilishi mumkin, bu sof kripto-asosli aktivlarning ba'zan notinch suvlaridan ko'ra xavfsizroq boshpana izlayotganlar uchun tartibga solinadigan, daromad keltiruvchi muqobilni taklif qiladi.

Hisobotlarga ko'ra, JPMorgan bu ishda yolg'iz emas. BlackRock'ning BUIDL fondi allaqachon 2,9 milliard dollarlik mablag'ni boshqaradigan gigantga aylangan. HSBC, BNY Mellon, Goldman Sachs, Fidelity, Deutsche Bank, Citigroup va Santander kabi banklarning barchasi tokenlashtirish tajribalarida faol ishtirok etmoqda. Ko'rinishidan, poyga boshlandi.

Bundan tashqari, tartibga solishdagi ijobiy o'zgarishlar, xususan, AQShdagi yaqinda qabul qilingan "Genius Act" steyblkoinlar uchun juda zarur bo'lgan aniqlikni ta'minlab, ushbu sohaga kirib kelayotgan an'anaviy moliya institutlari uchun seziladigan xavfni sezilarli darajada kamaytirdi.

Shuni esda tutish kerakki, JPMorgan 2015 yildan beri ichki blokcheyn infratuzilmasini qurib, ushbu lahza uchun yillar davomida jimgina zamin tayyorlab kelgan. MONY'ning ommaviy blokcheynda ishga tushirilishi muhim va ehtimol kutilmaganda ochiq qadamdir.

Hammasi ham quyoshli va aqlli shartnomalar emas: MONY bahslari va xavflari

Biroq, keling, vaziyatni juda yorqin ranglarda tasvirlamaylik. Keng tarqalgan tokenlashtirishga olib boradigan yo'l potentsial tuzoqlar va bahslar bilan qoplangan.

"Dimon Dilemma"si deb atash mumkin bo'lgan holatni e'tiborsiz qoldirib bo'lmaydi. JPM bosh direktorining kriptovalyuta haqidagi keskin so'zlaridan keyin Ethereum'da ishga tushirilishi kinoyasi kripto hamjamiyatining e'tiboridan chetda qolmadi, bu bahs-munozaralarga va hatto boykot chaqiriqlariga sabab bo'ldi. O'tmishdagi bayonotlarning aks-sadosi bugungi kunni ta'qib qilayotganini deyarli eshitish mumkin.

Hatto JPMorgan ichida ham skeptitsizm saqlanib qolmoqda. Bankning o'z tahlilchilaridan ba'zilari institutsional tokenlashtirishning keng qabul qilinishini "hafsalani pir qiladigan" deb ta'riflab, ishtiyoq an'anaviy moliyadagi haqiqiy ehtiyojdan ko'ra ko'proq kripto-tudjoylar (crypto-natives) tomonidan boshqarilayotganini taxmin qilishdi.

Keyin tezlik masalasi bor. Blokcheyn hisob-kitoblar uchun mavjud fintech yechimlaridan haqiqatan ham tezroqmi? Ba'zilar va'da qilingan samaradorlik yutuqlari asosan nazariy bo'lib qolayotganini ta'kidlashmoqda.

Ehtimol, eng muhim tashvish bu "likvidlik nomutanosibligi" ehtimolidir. Tahlilchilarning ta'kidlashicha, 24/7 blokcheyn to'lovlari va'dasi asosiy aktivlarning sekinroq, an'anaviy hisob-kitob tsikllari bilan to'qnash kelishi mumkin. Bozor pasayganda, bu nomutanosiblik jiddiy muammolarga olib kelishi mumkin.

Bundan tashqari, ommaviy blokcheynlarga tayanish yangi xavflarni, jumladan kiberhujumlar, aqlli shartnoma zaifliklari va xizmat ko'rsatishdagi uzilishlarni keltirib chiqaradi. "Allow-listing" (ruxsat etilganlar ro'yxati)ga bo'lgan ehtiyoj ham likvidlikni parchalab, tokenlashtirishning asosiy afzalliklaridan biriga putur etkazishi mumkin. Amalda, bu faqat oldindan tasdiqlangan, talablarga javob beradigan investorlarga tokenlarni saqlash yoki o'tkazishga ruxsat berilishini anglatadi va shu bilan ularning erkin aylanishini cheklaydi.

Tartibga solish landshafti, so'nggi yutuqlarga qaramay, ko'p jihatdan "Yovvoyi G'arb" bo'lib qolmoqda, bu esa "xira joylar" va muvofiqlik qiyinchiliklarini yaratadi, ayniqsa transchegaraviy operatsiyalar bilan ishlashda.

Tokenlashtirilgan fondlar va steyblkoinlar o'rtasidagi yaqin aloqalar ham "yuqumlilik" (contagion) xavotirlarini keltirib chiqaradi. Biridagi inqiroz tezda ikkinchisiga tarqalib, moliyaviy xavflarni kuchaytirishi mumkin.

Va keling, Xalqaro Hisob-kitoblar Banki (Bank for International Settlements) kabi yirik moliyaviy nazoratchilarning ogohlantirishlarini unutmaylik, ular tokenlashtirish global moliyaviy tizimga yangi tizimli xavflarni kiritishi mumkinligidan ogohlantirgan.

Kristall sharga nazar: Tokenlashtirish dunyoni egallaydimi?

Ushbu qiyinchiliklarga qaramay, tokenlashtirishning uzoq muddatli salohiyati shubhasizligicha qolmoqda. Tahlilchilar tokenlashtirilgan aktiv bozorida portlovchi o'sishni bashorat qilmoqdalar, prognozlar 2030 yilga kelib 10 trillion dollardan 40 trillion dollargacha yetishi kutilmoqda. Bu qo'ldan-qo'lga o'tadigan juda ko'p raqamli oltin demakdir.

Oldinga qarab, bir nechta asosiy innovatsiyalarni kuzatishga arziydi:

• Qisman egalik (Fractional ownership): Investitsiyalarni demokratlashtirishni tasavvur qiling, bunda shaxslar ko'chmas mulk, tasviriy san'at yoki hatto xususiy kapitalning kichik bir qismiga egalik qilishlari mumkin.
• Aqlliroq, tezroq operatsiyalar: Muvofiqlik tekshiruvlari, dividend to'lovlari va hisob-kitoblarni avtomatlashtiradigan, xarajatlarni kamaytiradigan va inson xatolarini minimallashtiradigan aqlli shartnomalar.
• Blokcheyndagi yangi aktivlar: Intellektual mulk, uglerod kreditlari va savdo moliyasi debitorlik qarzlarini tokenlashtirish, investitsiya va likvidlik uchun yangi yo'llarni ochish.
• AI + Blokcheyn: Ushbu texnologiyalarning birlashuvi optimallashtirilgan investitsiya strategiyalari va takomillashtirilgan xavflarni boshqarishni va'da qiladi, bu esa ma'lumotlarga asoslangan moliyaning yangi davrini boshlab beradi.
• Yagona reyestrlar va real vaqt rejimidagi tranzaksiyalar: Yakuniy ko'rinish: markaziy bank raqamli valyutalari, depozitlar va aktivlarning barchasi yagona, o'ta tezkor platformada joylashgan bo'lib, bir zumda transchegaraviy to'lovlarni amalga oshirish imkonini beradi.

Tahlilchilarning qo'shimcha qilishicha, tokenlashtirish an'anaviy moliyani butunlay almashtirishi dargumon, ammo bu shubhasiz uni tezroq, arzonroq va samaraliroq bo'lishga majbur qiladi. Bu banklar uchun yangi daromad manbalarini yaratishi mumkin, ammo agar an'anaviy depozitlar tokenlashtirilgan aktivlar taklif qiladigan daromadlar bilan raqobatlasha olmasa, bu "vositachilarni yo'q qilish" (disintermediation) xavfini ham tug'diradi.

Xulosa: JPMorgan's MONY - Kelajakka nazar (bir nechta izohlar bilan)

JPMorgan'ning MONY fondi shunchaki navbatdagi mahsulot taqdimoti emas; bozor kuzatuvchilariga ko'ra, bu moliya kelajagi haqidagi dadil bayonotdir. U samaradorlik, shaffoflik va yangi investitsiya imkoniyatlari uchun ulkan salohiyatni ta'kidlaydi.

Ammo bu shuningdek, tartibga solish, texnik va operatsion to'siqlar bilan to'la murakkab va rivojlanayotgan landshaft ekanligini eslatib turadi.

Bu yangi davrning tongimi, biz bilgan moliyaning fundamental o'zgarishining boshlanishimi? Buni faqat vaqt - va davomiy innovatsiyalar (va, muhimi, samarali tartibga solish) - ko'rsatadi. Hozircha, MONY ham hayajonli, ham ehtimol biroz xavotirli bo'lgan kelajakka jozibali nazar tashlashni taklif qiladi.