Crypto සැකකරුවෙකුගේ සිට Blockchain විශ්වාසවන්තයෙකු දක්වා? JPMorgan හි විශාල පිම්ම

මූල්‍ය ක්ෂේත්‍රයේ භූ තැටි මාරු වන බවක් පෙනේ. Bloomberg වාර්තා කළේය: වරක් තම CEO විසින් Bitcoin "වංචාවක්" ලෙස ප්‍රසිද්ධියේ ප්‍රතික්ෂේප කළ ආයතනය වන JPMorgan, සිය පළමු tokenised money market fund එක දියත් කර ඇත. එය තරමක් කුතුහලය දනවන වර්ධනයක් නොවේද?

MONY වෙත පිවිසෙන්න - නැතහොත්, ඔබ කැමති නම්, My OnChain Net Yield Fund. මෙම නව මූල්‍ය උපකරණය පවතින්නේ කොහේද? අන් කිසිවක් නොව ඉතා ප්‍රසිද්ධ Ethereum blockchain එකෙහිය. ඔවුන් පවසන පරිදි, දෛවයේ සරදම ලන්ඩන් මීදුම මෙන් ඝනකම් ය.

එවිට ප්‍රශ්නය මග හැරිය නොහැකි වේ: මූල්‍ය දැවැන්තයෙකුගෙන් මෙම පරස්පර විරෝධී පියවරක් ඇයි? එය හුදෙක් යටත් වීමක්ද, නැතහොත් නොවැලැක්විය හැකි දේ අකමැත්තෙන් පිළිගැනීමක්ද? එසේත් නැතිනම් එය වඩාත් ගැඹුරු දෙයක්ද - එනම් මූල්‍යයේ අනාගතය පිළිබඳ ගණනය කළ අනුමානයක්ද, එය (ඉතා විශාල) ආයෝජන කළමනාකරණය කරන ආකාරය කෙරෙහි දැවැන්ත බලපෑමක් ඇති කළ හැකිද?

MONY, MONY, MONY: JPMorgan හි නව අරමුදල පිළිබඳ විස්තරය

අපි මෙම කුතුහලය දනවන කරුණ විමසා බලමු. MONY යනු හරියටම කුමක්ද? is

සාම්ප්‍රදායික money market fund එකක් ගැන සිතන්න - එය U.S. Treasuries හි ලෞකික නමුත් විශ්වාසදායක ලෝකයේ ආරක්ෂිත, කෙටි කාලීන ආයෝජන තෝතැන්නක් වන අතර, ස්ථාවර, එතරම් ආකර්ෂණීය නොවුනත්, ප්‍රතිලාභයක් ලබා දීමට සැලසුම් කර ඇත. දැන්, එම අරමුදල blockchain මත ජීවත් වන සහ හුස්ම ගන්නා ඩිජිටල් ටෝකන් මාලාවක් ලෙස නැවත සිතන්න. සාරාංශයක් ලෙස, MONY යනු එයයි.

නමුත් ඔබ මූල්‍ය ක්ෂේත්‍රයේ ප්‍රජාතන්ත්‍රවාදී විප්ලවයක් ගැන සිතීමට පෙර, අවවාදයක්: මෙය සැමටම නොවේ. නැතහොත් බොහෝ මිනිසුන්ට පවා නොවේ. MONY යනු පුද්ගලික ස්ථානගත කිරීමකි (private placement), එය "සුදුසුකම් ලත් ආයෝජකයින්" සඳහා පමණක් වෙන් කර ඇත - එනම් ඩොලර් මිලියන 5 කට වඩා වැඩි ශුද්ධ වටිනාකමක් ඇති පුද්ගලයින් හෝ ඩොලර් මිලියන 25 ඉක්මවන වත්කම් කළමනාකරණය කරන ආයතන සඳහාය. මෙම සුවිශේෂී සමාජයට සම්බන්ධ වීමට අවම ආයෝජනය? ඩොලර් මිලියන 1 කි.

එහි ක්‍රියාකාරිත්වය සරලවම මෙසේය: ආයෝජකයින්ට අරමුදලේ ඔවුන්ගේ කොටස නියෝජනය කරන ඩිජිටල් ටෝකන් ලැබේ. මෙම ටෝකන් සඳහා දෛනික පොලිය එකතු වන අතර, සාම්ප්‍රදායික බැංකු තැන්පතු මගින් පිරිනමන ප්‍රතිලාභ ඉක්මවා යාම එහි අරමුණයි. දායකත්වය සහ මුදවා ගැනීම සුපුරුදු මුදල් මාර්ගය හරහා හෝ, සිත්ගන්නාසුලු ලෙස, Circle හි USDC stablecoin හරහා සිදු කෙරේ. සම්පූර්ණ මෙහෙයුම JPM හි Kinexys Digital Assets වේදිකාව මගින් බල ගැන්වේ, එය විද්‍යා ප්‍රබන්ධ හැඟීමක් ඇති කරන නමකි.

ඇත්ත වශයෙන්ම, පොරොන්දුව වන්නේ "blockchain මැජික්" ය - වේගවත්, ලාභදායී සහ වඩාත් විනිවිද පෙනෙන ගනුදෙනු ය. අපි කතා කරන්නේ ක්ෂණික පියවීම් (settlement), පැය 24 පුරා වෙළඳාම සහ පුළුල් blockchain පරිසර පද්ධතිය තුළ මෙම tokenised වත්කම් ඇපකර ලෙස භාවිතා කිරීමේ ආකර්ෂණීය අපේක්ෂාව ගැනය.

රන් පිටුබලය සහිත බිල්පත්වල සිට ඩිජිටල් ටෝකන් දක්වා

MONY හි වැදගත්කම සැබවින්ම වටහා ගැනීමට, ඉතිහාසය දෙස කෙටි බැල්මක් හෙළීම ප්‍රයෝජනවත් වේ. Tokenisation සංකල්පය, එක් අතකින්, සම්පූර්ණයෙන්ම අලුත් දෙයක් නොවේ. Real Estate Investment Trusts (REITs) හෝ Exchange-Traded Funds (ETFs) සලකා බලන්න – වත්කම් අයිතිය ඩිජිටල්කරණය කිරීමට ගත් මුල්, නමුත් තරමක් අසීරු උත්සාහයන් ය. කඩදාසි මුදල් පවා මුලින් සංකල්පනය කරන ලද්දේ රන් සඳහා හිමිකම් නියෝජනය කරන "ටෝකනයක්" ලෙස ය.

නමුත් සැබෑ හැරවුම් ලක්ෂ්‍යය පැමිණියේ 2015 දී Ethereum දියත් කිරීමත් සමඟ ය. Bitcoin, ඇත්ත වශයෙන්ම, අඩිතාලම දැමූ නමුත්, Ethereum හි smart contracts (සහ පසුව පැමිණි ERC-20 ප්‍රමිතිය) සැබවින්ම සංකීර්ණ වත්කම් tokenisation සඳහා විභවය විවෘත කළේය. Wall Street හි බොහෝ දෙනෙක් එය වහාම වටහා නොගත්තද, විශ්ලේෂකයින් එය නව යුගයක උදාව ලෙස හැඳින්වූහ.

අවසානයේදී, Wall Street සඳහා එහි ආකර්ෂණය ප්‍රතික්ෂේප කිරීමට නොහැකි තරම් ප්‍රබල විය: blockchain හි ආවේනික විනිවිදභාවය සහ වෙනස් කළ නොහැකි බව, නාටකාකාර ලෙස වේගවත් පියවීම් කාලයන් පිළිබඳ පොරොන්දුව සහ මෙහෙයුම් පිරිවැය අඩු කිරීමේ ආකර්ෂණීය අපේක්ෂාව ඊට හේතු විය.

විශාල බැංකු tokenised වන්නේ ඇයි (දැන්!)

ඉතින්, ඇයි දැන්? මූල්‍ය ආයතන විසින් tokenisation හදිසියේ වැළඳ ගැනීමට හේතු වී ඇත්තේ කුමක්ද?

පිළිතුර, බොහෝ විට සිදු වන පරිදි, සේවාදායකයා මත රඳා පවතී. JPM හි ගෝලීය ද්‍රවශීලතා ප්‍රධානියාට අනුව, "tokenisation වටා සේවාදායකයින්ගෙන් විශාල උනන්දුවක්" ඇත. මෙය නවතම විලාසිතාව පසුපස හඹා යාමක් ගැන නොවේ; එය ගනුදෙනු වේගය සහ කාර්යක්ෂමතාව සම්බන්ධයෙන් අපේක්ෂාවන්හි මූලික වෙනස්කම් වලට ප්‍රතිචාර දැක්වීමකි.

විශ්ලේෂකයින්ට අනුව, tokenised MMFs, වේගයෙන් වර්ධනය වන stablecoin වෙළඳපොළට උපායමාර්ගික ප්‍රතිචාරයක් ලෙසද දැකිය හැකිය. හුදෙක් crypto-පාදක වත්කම්වල සමහර විට කැළඹිලි සහිත ජලයට වඩා ආරක්ෂිත තෝතැන්නක් සොයන අයට නියාමනය කරන ලද, ප්‍රතිලාභ ලබා දෙන විකල්පයක් මෙය ලබා දෙයි.

වාර්තා හෙළි කළේ JPMorgan මෙම උත්සාහයේ තනිවම නොවන බවයි. BlackRock හි BUIDL අරමුදල දැනටමත් දැවැන්තයෙකි, එය ඩොලර් බිලියන 2.9 ක අතිවිශාල මුදලක් කළමනාකරණය කරයි. HSBC, BNY Mellon, Goldman Sachs, Fidelity, Deutsche Bank, Citigroup සහ Santander යන සියල්ලෝම tokenisation අත්හදා බැලීම්වල සක්‍රීයව නිරත වී සිටිති. තරඟය ආරම්භ වී ඇති බව පෙනේ.

තවද, නියාමන සහයෝගය, විශේෂයෙන් එක්සත් ජනපදයේ මෑත කාලීන "Genius Act", stablecoins සඳහා අත්‍යවශ්‍ය පැහැදිලි බවක් ලබා දෙන අතර, මෙම අවකාශයට පිවිසෙන සාම්ප්‍රදායික මූල්‍ය ආයතන සඳහා අවදානම සැලකිය යුතු ලෙස අඩු කර ඇත.

JPMorgan 2015 සිට අභ්‍යන්තර blockchain යටිතල පහසුකම් ගොඩනඟමින් වසර ගණනාවක් තිස්සේ මෙම මොහොත සඳහා නිහඬව අඩිතාලම දමමින් සිටි බව මතක තබා ගැනීම වටී. පොදු blockchain එකක් මත MONY දියත් කිරීම සැලකිය යුතු සහ සමහර විට පුදුම සහගත ලෙස විවෘත පියවරක් නියෝජනය කරයි.

සියල්ල යහපත් සහ smart contracts පමණක් නොවේ: MONY හි මතභේද සහ අවදානම්

කෙසේ වෙතත්, අපි ඕනෑවට වඩා සුබවාදී චිත්‍රයක් නොසිතමු. පුළුල් tokenisation වෙත යන මාවත විභව අන්තරායන් සහ මතභේද වලින් පිරී ඇත.

"Dimon Dilemma" ලෙස හැඳින්විය හැකි දේ නොසලකා හැරිය නොහැකිය. තම CEO විසින් cryptocurrency පිළිබඳව කළ දරුණු ප්‍රකාශයන්ගෙන් පසුව JPM විසින් Ethereum මත දියත් කිරීමේ උත්ප්‍රාසය crypto ප්‍රජාවට අමතක වී නැත, එය විවාද සහ වර්ජනය කිරීමේ ඉල්ලීම් පවා ඇති කර තිබේ. අතීත ප්‍රකාශයන් වර්තමානයට බලපෑම් කරන ආකාරය කෙනෙකුට පාහේ ඇසෙනු ඇත.

JPMorgan තුළ පවා සැක පහළ වී ඇත. බැංකුවේම සමහර විශ්ලේෂකයින් පුළුල් ආයතනික tokenisation භාවිතය "කණගාටුදායක" ලෙස විස්තර කර ඇති අතර, මෙම උද්යෝගය සාම්ප්‍රදායික මූල්‍ය තුළ ඇති සැබෑ අවශ්‍යතාවයකට වඩා crypto-දේශීයයින් විසින් මෙහෙයවනු ලබන බව යෝජනා කරයි.

ඊළඟට වේගය පිළිබඳ ප්‍රශ්නය පවතී. පියවීම් (settlement) සඳහා පවතින fintech විසඳුම්වලට වඩා blockchain සැබවින්ම වේගවත්ද? පොරොන්දු වූ කාර්යක්ෂමතා ජයග්‍රහණ බොහෝ දුරට න්‍යායිකව පවතින බව සමහරු තර්ක කරති.

සමහර විට වඩාත්ම වැදගත් කාරණය වන්නේ "ද්‍රවශීලතා නොගැලපීමක්" (liquidity mismatch) ඇතිවීමේ හැකියාවයි. පැය 24 පුරා blockchain මුදවා ගැනීමේ පොරොන්දුව යටින් පවතින වත්කම්වල මන්දගාමී, වඩා සාම්ප්‍රදායික පියවීම් චක්‍ර සමඟ ගැටිය හැකි බව විශ්ලේෂකයෝ සඳහන් කළහ. වෙළඳපල පසුබෑමකදී, මෙම විෂමතාවය සැලකිය යුතු ගැටළු වලට තුඩු දිය හැකිය.

තවද, පොදු blockchains මත යැපීම සයිබර් ප්‍රහාර, smart contract දුර්වලතා සහ සේවා ඇනහිටීම් ඇතුළු නව අවදානම් හඳුන්වා දෙයි. "Allow-listing" සඳහා ඇති අවශ්‍යතාවය ද්‍රවශීලතාවය (liquidity) ඛණ්ඩනය කළ හැකි අතර, tokenisation හි ප්‍රධාන ප්‍රතිලාභයක් අඩපණ කරයි. ප්‍රායෝගිකව, මෙයින් අදහස් කරන්නේ පූර්ව අනුමත, අනුකූල ආයෝජකයින්ට පමණක් ටෝකන් තබා ගැනීමට හෝ මාරු කිරීමට අවසර ඇති අතර, එමඟින් ඒවායේ නිදහස් සංසරණය සීමා වේ.

නියාමන භූ දර්ශනය, මෑත කාලීන ප්‍රගතියක් තිබියදීත්, බොහෝ පැතිවලින් "Wild West" එකක් ලෙස පවතී, විශේෂයෙන් දේශසීමා හරහා ගනුදෙනු කිරීමේදී "අපැහැදිලි අවකාශයන්" සහ අනුකූලතා සංකීර්ණතා නිර්මාණය කරයි.

Tokenised අරමුදල් සහ stablecoins අතර සමීප සබඳතා ද බලපෑම් පැතිරීම පිළිබඳ කනස්සල්ල මතු කරයි. එකක අර්බුදයක් ඉක්මනින් අනෙකට පැතිර යා හැකි අතර මූල්‍ය අවදානම් වර්ධනය කරයි.

ගෝලීය මූල්‍ය පද්ධතියට නව පද්ධතිමය අවදානම් හඳුන්වා දීමට tokenisation වලට ඇති හැකියාව ගැන අනතුරු අඟවා ඇති Bank for International Settlements වැනි ප්‍රධාන මූල්‍ය නිරීක්ෂකයින්ගෙන් එන අනතුරු ඇඟවීම් ද අප අමතක නොකළ යුතුය.

අනාගතය දෙස බැලීම: Tokenisation ලෝකය අත්පත් කර ගනීවිද?

මෙම අභියෝග මධ්‍යයේ වුවද, tokenisation හි දිගුකාලීන විභවය ප්‍රතික්ෂේප කළ නොහැකිය. විශ්ලේෂකයින් tokenised වත්කම් වෙළඳපොලේ පුපුරන සුලු වර්ධනයක් පුරෝකථනය කරන අතර, 2030 වන විට අනාවැකි ඩොලර් ට්‍රිලියන 10 සිට ඩොලර් ට්‍රිලියන 40 දක්වා පරාසයක පවතී. ඒ අතින් අතට මාරු වන ඩිජිටල් රත්රන් විශාල ප්‍රමාණයකි.

ඉදිරිය දෙස බලන විට, නැරඹිය යුතු ප්‍රධාන නවෝත්පාදන කිහිපයක් තිබේ:

• කොටස් අයිතිය (Fractional ownership): පුද්ගලයන්ට දේපළ වෙළඳාම්, ලලිත කලාව හෝ පුද්ගලික කොටස් (private equity) වලින් කුඩා කොටසක් අයිති කර ගැනීමට හැකි වීමත් සමඟ ආයෝජනය ප්‍රජාතන්ත්‍රවාදී කිරීම ගැන සිතන්න.
• වඩා දක්ෂ, වේගවත් මෙහෙයුම්: Smart contracts මගින් අනුකූලතා පරීක්ෂා කිරීම්, ලාභාංශ ගෙවීම් සහ පියවීම් ස්වයංක්‍රීය කිරීම, පිරිවැය අඩු කිරීම සහ මානව දෝෂ අවම කිරීම.
• Blockchain මත නව වත්කම්: බුද්ධිමය දේපළ, කාබන් ක්‍රෙඩිට් සහ වෙළඳ මූල්‍ය ලැබිය යුතු දේ tokenisation කිරීම, ආයෝජන සහ ද්‍රවශීලතාවය සඳහා නව මාර්ග විවෘත කිරීම.
• AI + Blockchain: මෙම තාක්ෂණයන්හි එකතුව ප්‍රශස්ත ආයෝජන උපාය මාර්ග සහ වැඩිදියුණු කළ අවදානම් කළමනාකරණය පොරොන්දු වන අතර, දත්ත මත පදනම් වූ මූල්‍ය නව යුගයක් උදා කරයි.
• ඒකාබද්ධ ලෙජර සහ තත්‍ය කාලීන ගනුදෙනු: අවසාන දැක්ම: මධ්‍යම බැංකු ඩිජිටල් මුදල්, තැන්පතු සහ වත්කම් සියල්ල තනි, සුපිරි වේගවත් වේදිකාවක පැවතීම, ක්ෂණික දේශසීමා හරහා ගෙවීම් සක්‍රීය කිරීම.

විශ්ලේෂකයින් වැඩිදුරටත් පැවසුවේ tokenisation මගින් සාම්ප්‍රදායික මූල්‍ය සම්පූර්ණයෙන්ම ප්‍රතිස්ථාපනය කිරීමට ඉඩක් නැති නමුත්, එය නිසැකවම එය වඩා වේගවත්, ලාභදායී සහ කාර්යක්ෂම වීමට බල කරනු ඇති බවයි. එය බැංකු සඳහා නව ආදායම් මාර්ග නිර්මාණය කළ හැකි නමුත්, සාම්ප්‍රදායික තැන්පතු වලට tokenised වත්කම් මගින් පිරිනමන ප්‍රතිලාභ සමඟ තරඟ කළ නොහැකි නම් එය "මැදිහත්කරුවන් ඉවත් කිරීමේ" (disintermediation) අවදානමක් ද මතු කරයි.

සමාප්තිය: JPMorgan හි MONY - අනාගතය පිළිබඳ දසුනක් (තරු ලකුණු කිහිපයක් සමඟ)

වෙළඳපල නිරීක්ෂකයින්ට අනුව, JPMorgan හි MONY අරමුදල තවත් නිෂ්පාදන දියත් කිරීමක් පමණක් නොවේ; එය මූල්‍යයේ අනාගතය පිළිබඳ නිර්භීත ප්‍රකාශයකි. එය කාර්යක්ෂමතාව, විනිවිදභාවය සහ නව ආයෝජන අවස්ථා සඳහා ඇති අතිමහත් විභවය ඉස්මතු කරයි.

නමුත් එය නියාමන, තාක්ෂණික සහ මෙහෙයුම් බාධක වලින් පිරුණු සංකීර්ණ සහ විකාශනය වන භූ දර්ශනයක් බවට මතක් කිරීමක් ද වේ.

මෙය නව යුගයක උදාවද, අප දන්නා පරිදි මූල්‍යයේ මූලික පරිවර්තනයක ආරම්භයද? කාලය පමණක් - සහ අඛණ්ඩ නවෝත්පාදනය (සහ, තීරණාත්මක ලෙස, ඵලදායී නියාමනය) - පිළිතුරු දෙනු ඇත. දැනට, MONY උද්යෝගිමත් සහ, සමහර විට, තරමක් නොසන්සුන් අනාගතයක් පිළිබඳ ආකර්ෂණීය දසුනක් ලබා දෙයි.