اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يناير: لماذا من المتوقع أن يبقى الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا بينما تتطلع الأسواق إلى المستقبل

من المتوقع أن يبقى الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا اليوم لأنه لا يستطيع تحمل التحرك، بحسب المحللين. مع بقاء التضخم بالقرب من 3%، وارتفاع البطالة تدريجيًا، ونمو اقتصادي يفوق التوقعات بكثير، من المقرر أن يسفر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يناير عن تثبيت سعر الفائدة، وهو ما يعكس الحذر أكثر من الثقة. لا تتوقع الأسواق أي إجراء سياسي، لكنها تراقب عن كثب ما سيقوله الرئيس جيروم باول حول الخطوة التالية المحتملة.

تسعر أسواق العقود الآجلة احتمالًا يقارب 97% لبقاء أسعار الفائدة دون تغيير، مما يحول الانتباه بقوة إلى النصف الثاني من عام 2026. 

مع تتبع نمو الناتج المحلي الإجمالي بمعدل سنوي يبلغ 5.4% وازدياد الضغط السياسي على الاحتياطي الفيدرالي، أصبح اجتماع اليوم أقل تركيزًا على أسعار الفائدة وأكثر على المصداقية والاستقلالية والتوقيت.

ما الذي يدفع قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يناير؟

يعتمد قرار الاحتياطي الفيدرالي بالبقاء على الحياد اليوم على انقسام اقتصادي غير معتاد. فالاقتصاد الأمريكي ينمو بسرعة، ومع ذلك فإن سوق العمل يبرد بدلًا من أن يسخن. ارتفعت البطالة إلى 4.4%، بينما تباطأت وتيرة التوظيف في عدة قطاعات، مما يتحدى العلاقة التقليدية بين النمو القوي وخلق الوظائف.

في الوقت نفسه، لا يزال التضخم مرتفعًا بشكل غير مريح. فقد ارتفعت أسعار المستهلكين إلى حوالي 2.7–3.0%، أي أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وكان أحد المساهمين الرئيسيين هو الرسوم الجمركية، التي دفعت معدل التعرفة الجمركية الفعلي في الولايات المتحدة إلى ما يقارب 17%، وفقًا لتقديرات Yale Budget Lab. هذه التكاليف المرتفعة للواردات، التي تبلغ نحو 30 مليار دولار شهريًا، تنعكس على أسعار التجزئة رغم جهود الشركات الكبرى مثل Walmart وAmazon لامتصاص بعض التأثير.

هذا المزيج يضع الاحتياطي الفيدرالي في زاوية ضيقة. خفض أسعار الفائدة قد يعيد إشعال التضخم في الوقت الذي تزداد فيه الضغوط السعرية. أما تثبيت الأسعار، فيهدد بمزيد من الضعف في سوق العمل. ويعكس قرار اليوم تقدير الاحتياطي الفيدرالي بأن مخاطر التضخم لا تزال تفوق المخاوف المتعلقة بالنمو.

لماذا الأمر مهم

بالنسبة لصناع السياسات، يؤكد اجتماع اليوم مدى ضيق المسار المتاح. فالتفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي بتحقيق استقرار الأسعار والحد الأقصى من التوظيف يسحب في اتجاهين متعاكسين، مما يجبر المسؤولين على إعطاء الأولوية للسيطرة على التضخم حتى مع ارتفاع البطالة. هذا التوتر يفسر سبب توقع أن يقدم بيان اليوم القليل من التوجيه بشأن توقيت التخفيضات المستقبلية.

تتوقع Bank of America أن يؤكد باول على الصبر والاعتماد على البيانات بدلًا من الإشارة إلى تغييرات في السياسة. من المرجح أن يكون التركيز على ما إذا كانت القوة الحالية في النمو تعني معدل فائدة محايد أعلى، وهو رأي من شأنه أن يبرر إبقاء الأسعار مقيدة لفترة أطول. وقد يكون السياق السياسي أكثر بروزًا من المعتاد، حيث يسعى الاحتياطي الفيدرالي لتجنب الظهور بمظهر المتجاوب مع الضغوط المتزايدة من البيت الأبيض.

التأثير على الأسواق والمقترضين والعملات الأجنبية

بالنسبة للأسر والشركات، يعني توقف الاحتياطي الفيدرالي عن التحرك وجود راحة محدودة على المدى القريب. فعلى الرغم من أن البنك المركزي لا يحدد أسعار الرهن العقاري أو القروض بشكل مباشر، إلا أن موقفه يؤثر على عوائد Treasury، التي تشكل أساس معظم تكاليف الإقراض. ومع بقاء أسعار السياسة دون تغيير، من المرجح أن تظل تكاليف الاقتراض للرهن العقاري وبطاقات الائتمان وقروض الأعمال مرتفعة.

في الأسواق المالية، تحول الانتباه بالفعل إلى ما بعد اجتماع اليوم. فقد ضعف الدولار الأمريكي، حيث انخفض مؤشر الدولار نحو مستوى 97 مع تسعير المتداولين لتيسير محتمل وتطبيق ما يصفه بعض المحللين بـ"خصم الحوكمة" على الأصول الأمريكية. 

ارتفع اليورو نحو 1.19 دولار، بينما صعد الجنيه الإسترليني إلى ما يقارب 1.37 دولار، مدعومًا بتوقعات هبوط ناعم عالمي. كما أن ارتفاع الذهب فوق 5,100 دولار يروي قصة مماثلة. فبدلًا من التوجه نحو الدولار في أوقات عدم اليقين، يبدو أن المستثمرين ينجذبون بشكل متزايد إلى الأصول الملموسة مع تزايد الاحتكاك السياسي الذي يضعف الثقة في السياسة النقدية الأمريكية.

توقعات الخبراء: ما الذي تنتظره الأسواق حقًا

يتفق معظم المحللين على أن اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية اليوم هو نقطة تفتيش أكثر منه نقطة تحول. تتوقع Goldman Sachs أن يبقى الاحتياطي الفيدرالي على الحياد لعدة أشهر أخرى، مع توقع خفضين في أسعار الفائدة في عام 2026 بدءًا من يونيو تقريبًا. يشارك سام ستوفال من CFRA هذا الرأي، حيث يرى أن الاحتياطي الفيدرالي سينتظر حتى تظهر علامات أوضح على تراجع التضخم قبل التحرك.

ومع ذلك، تعقد السياسة التوقعات. تنتهي ولاية الرئيس جيروم باول في مايو 2026، وتزداد حساسية الأسواق لما سيأتي بعد ذلك. وصفت Rabobank البيئة الحالية بأنها "عين العاصفة"، مشيرة إلى أن التوقعات بخفض سعر الفائدة في يونيو مرتبطة بالتغيرات المحتملة في القيادة بقدر ارتباطها بالبيانات الاقتصادية. إذا كانت الأسواق مخطئة بشأن مستقبل أكثر تيسيرًا للاحتياطي الفيدرالي، فقد ترتفع التقلبات بشكل حاد عبر السندات والأسهم والعملات.

الخلاصة الرئيسية

يؤكد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يناير اليوم أن الاحتياطي الفيدرالي يختار الحذر على حساب القناعة. مع بقاء التضخم مرتفعًا جدًا والنمو قويًا بشكل مفاجئ، يرى الاحتياطي الفيدرالي أن هناك مساحة ضيقة للتحرك. الأسواق تتطلع بالفعل إلى ما بعد اليوم، مركزة على منتصف 2026 والتحولات السياسية والاقتصادية التي قد تفتح أخيرًا المرحلة التالية من السياسة. ما يقوله باول الآن قد يكون أقل أهمية مما سيتغير في الأشهر المقبلة.