Lạm phát Mỹ đối mặt với thử thách địa chính trị từ đà tăng giá dầu

Dữ liệu lạm phát Mỹ sẽ được công bố trong tuần này khi giá dầu vẫn ở mức cao và xung đột với Iran bước sang tuần thứ hai. Những diễn biến này đang khiến thị trường phải đánh giá lại mức độ và tốc độ mà Federal Reserve có thể nới lỏng chính sách vào năm 2026.

CPI chuyển từ công bố định kỳ sang tín hiệu chính sách

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 2 ban đầu được kỳ vọng sẽ xác nhận xu hướng giảm lạm phát dần dần, với áp lực lõi giảm sau nhiều tháng hạ nhiệt. Tuy nhiên, đà tăng gần đây của giá dầu thô đã thay đổi bối cảnh này.

Vì dữ liệu chủ yếu phản ánh môi trường trước xung đột, một số nhà kinh tế cho rằng thị trường có thể coi đây là mức cơ sở. Trọng tâm có thể sẽ là việc sức mạnh của năng lượng kéo dài sẽ ảnh hưởng đến lạm phát trong những tháng tới như thế nào. Nếu CPI tổng thể phù hợp với kỳ vọng nhưng lạm phát dịch vụ lõi vẫn cao, các nhà phân tích cho rằng điều này có thể củng cố quan điểm rằng áp lực giá cơ bản vẫn chưa hoàn toàn trở lại bình thường.

Chỉ số US Dollar Index đang giao dịch gần các mức đã giới hạn các đợt tăng trong năm qua, trong khi lợi suất Treasury kỳ hạn 10 năm vẫn ở vùng cao của biên độ gần đây. Các chiến lược gia lưu ý rằng một số liệu lõi mạnh hơn dự kiến có thể đẩy lợi suất và đồng đô la tăng, làm thắt chặt các điều kiện tài chính. Ngược lại, kết quả yếu hơn có thể có tác động ngược lại, củng cố kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào cuối năm 2026.

Giá dầu và kênh truyền dẫn lạm phát

Giá dầu Brent đã quay trở lại vùng ba chữ số trong các phiên gần đây, theo dữ liệu thị trường, khi các nhà giao dịch định giá rủi ro gián đoạn quanh eo biển Hormuz. Dù tuyến đường thủy này vẫn mở, căng thẳng địa chính trị đã làm gia tăng sự bất định về nguồn cung.

Giá dầu thô cao hơn đang bắt đầu lan tỏa vào thị trường nhiên liệu bán buôn. Một số nhà phân tích cảnh báo rằng nếu giá cao kéo dài, động lực giảm phát từ chi phí năng lượng thấp từng thấy trong giai đoạn 2024–2025 có thể phai nhạt. Vấn đề then chốt là thời gian kéo dài. Một giai đoạn giá dầu cao kéo dài có thể làm tăng chi phí vận chuyển và sản xuất, từ đó có khả năng lan sang các chỉ số giá rộng hơn theo thời gian.

Các thành viên thị trường cũng nhấn mạnh sự cân bằng giữa rủi ro nguồn cung và độ nhạy cảm của nhu cầu. Giá cao kéo dài có thể hỗ trợ các nhà sản xuất năng lượng, nhưng cũng có thể làm giảm tiêu thụ, đặc biệt ở các nền kinh tế nhập khẩu lớn.

Hàm ý đối với tài sản Mỹ

Đối với cổ phiếu, sự kết hợp giữa CPI và giá dầu cao tạo ra một bối cảnh phức tạp hơn. Nếu lạm phát lõi tiếp tục hạ nhiệt, một số chiến lược gia cho rằng Fed có thể giữ được sự linh hoạt để cắt giảm lãi suất vào năm 2026, ngay cả khi giá năng lượng vẫn cao. Kịch bản này có thể giúp các chỉ số lớn duy trì được sự hỗ trợ.

Nếu lạm phát duy trì ở mức cao trong khi giá dầu vẫn tăng, các nhà phân tích cho rằng sự chú ý có thể chuyển sang biên lợi nhuận doanh nghiệp và khả năng lãi suất chính sách sẽ duy trì ở mức hạn chế lâu hơn so với kỳ vọng trước đó của thị trường.

Các lĩnh vực tăng trưởng thường nhạy cảm với biến động của lợi suất thực. Các nhà bình luận thị trường lưu ý rằng việc lợi suất thực tăng sau dữ liệu lạm phát mạnh hơn có thể làm tăng biến động ở các cổ phiếu có thời hạn dài hơn. Ngược lại, lạm phát yếu hơn kết hợp với giá dầu ổn định có thể giảm áp lực lên các tài sản rủi ro, dù nhiều điều còn phụ thuộc vào việc động thái năng lượng này được xem là tạm thời hay mang tính cấu trúc.

Trên thị trường tiền tệ, một số liệu CPI vững chắc cùng với rủi ro địa chính trị kéo dài có thể hỗ trợ đồng đô la, đặc biệt so với các đồng tiền của các nền kinh tế nhập khẩu năng lượng. Một bất ngờ giảm trong lạm phát, kết hợp với các tin tức dịu lại, có thể giúp đồng đô la điều chỉnh giảm một phần mức tăng khi kỳ vọng về lãi suất thay đổi.

Vàng, dầu và lộ trình lãi suất năm 2026

Vàng nằm ở giao điểm giữa kỳ vọng lạm phát, lợi suất và rủi ro địa chính trị. Lợi suất cao hơn và đồng đô la mạnh thường là lực cản, trong khi bất định tăng cao có thể thúc đẩy nhu cầu đối với tài sản phòng thủ. Các nhà phân tích lưu ý rằng hướng đi của vàng có thể phụ thuộc vào việc lợi suất trái phiếu hay tâm lý rủi ro chiếm ưu thế.

Đối với dầu, trọng tâm ngắn hạn vẫn là các diễn biến về nguồn cung. Trong dài hạn, giá ở mức ba chữ số kéo dài có thể định hình lại kỳ vọng tăng trưởng và ảnh hưởng đến các giả định chính sách của ngân hàng trung ương.

Thị trường bước vào năm 2026 với kỳ vọng giảm phát dần dần và chuyển dịch thận trọng sang lãi suất thấp hơn. Sự kết hợp giữa sức mạnh năng lượng trở lại và rủi ro địa chính trị đã làm phức tạp triển vọng đó. Dữ liệu CPI tuần này có thể không giải quyết được tranh luận, nhưng có thể làm rõ liệu lạm phát có đang hạ nhiệt đủ nhanh để các nhà hoạch định chính sách có thể bỏ qua cú sốc năng lượng hay không.

‍