Nasdaq đối mặt với thử thách chi tiêu vốn AI lớn nhất từ trước đến nay

Nasdaq 100 đang ở mức kỷ lục mới khi bước vào cửa sổ báo cáo lợi nhuận tập trung nhất trong 48 giờ của chu kỳ — và câu hỏi mà các nhà giao dịch vẫn chưa thể trả lời là liệu giao dịch hạ tầng AI có thể vượt qua chính thành công của nó hay không. Bốn hyperscaler sẽ báo cáo vào thứ Tư. Các ước tính của Street dựa trên hướng dẫn của công ty hiện đặt tổng chi tiêu vốn năm 2026 của họ vào khoảng 635–665 tỷ USD, tăng từ khoảng 381 tỷ USD năm 2025. Dòng tiền tự do tại một số công ty này dự kiến sẽ bị thu hẹp mạnh do điều này.

Đó là nghịch lý mà chỉ số này đang phải định giá theo thời gian thực. Đợt tăng giá được xây dựng dựa trên giả định rằng doanh thu AI cuối cùng sẽ biện minh cho khoản chi tiêu này. Phán quyết sẽ bắt đầu xuất hiện trong 48 giờ tới.

Chỉ số đang định giá điều gì

Nasdaq 100 đã đóng cửa ở mức 27.305,68 vào thứ Hai. Nasdaq Composite kết thúc ở mức kỷ lục 24.887,10. S&P 500 đóng cửa ở mức kỷ lục 7.173,91. Dow giảm 0,13%.

Bên dưới những biến động tiêu đề phẳng đó là vị thế giao dịch hoàn toàn không phẳng. Alphabet, Amazon, Meta và Microsoft đều tăng hơn 10% trong tháng này trước khi công bố lợi nhuận. Apple đã tăng hơn 6%. Năm trong số Magnificent Seven chiếm khoảng một phần tư vốn hóa thị trường S&P 500, điều này có nghĩa là bất kỳ sự thay đổi nào trong hướng dẫn đều tác động trực tiếp đến chỉ số rộng hơn, không chỉ riêng nhóm công nghệ.

Tại sao con số chi tiêu vốn quan trọng hơn kết quả vượt kỳ vọng

Hướng dẫn chi tiêu vốn của các hyperscaler đã trở thành mục được theo dõi nhiều nhất trong chu kỳ này. Amazon đã hướng dẫn chi tiêu vốn khoảng 200 tỷ USD vào năm 2026. Alphabet hướng dẫn 175–185 tỷ USD. Meta hướng dẫn 115–135 tỷ USD. Microsoft đang hướng tới khoảng 140–150 tỷ USD trong năm tài chính 2026.

Hệ quả về dòng tiền là phần bắt đầu thu hút sự chú ý. Các nhà phân tích Barclays dự báo dòng tiền tự do của Meta sẽ giảm gần 90% vào năm 2026. Các nhà phân tích Morgan Stanley dự báo dòng tiền tự do của Amazon sẽ chuyển sang âm ở mức hàng chục tỷ USD cao, trong khi các nhà phân tích Bank of America dự báo mức thâm hụt sâu hơn, gần mức hàng hai mươi tỷ USD cao. Alphabet đã phát hành trái phiếu trị giá 25 tỷ USD vào tháng 11, làm tăng nợ dài hạn của mình trong năm 2025.

Hàm ý đối với các nhà giao dịch là chỉ riêng việc vượt kỳ vọng lợi nhuận có thể sẽ không đủ để làm dịch chuyển chỉ số trong tuần này. Điều thực sự tác động đến chỉ số là liệu các bình luận của ban lãnh đạo có cho thấy sự sẵn sàng tạm dừng, làm chậm hoặc kéo dài chu kỳ chi tiêu — và liệu họ có thể chỉ ra bằng chứng thương mại hóa để biện minh cho việc tiếp tục chi tiêu hay không.

Tuần này có thể định hình lại giao dịch như thế nào

Microsoft, Alphabet, Meta và Amazon đều báo cáo trong một cửa sổ giữa tuần tập trung, với Apple theo sau ngay sau đó. Fed sẽ công bố quyết định chính sách trong cùng cửa sổ giữa tuần này. Các nhà giao dịch đang định giá gần như 100% xác suất rằng mục tiêu lãi suất liên bang sẽ giữ ở mức 3,50–3,75%, với sự chú ý tập trung vào cách Jerome Powell mô tả rủi ro lạm phát, bao gồm cả tác động của giá năng lượng cao hơn.

Điều này xếp chồng bốn báo cáo hyperscaler, một quyết định của Fed và một lần xuất hiện của Powell vào cùng một phiên giao dịch. Biến động ngụ ý trên các cổ phiếu mega-cap riêng lẻ thường tăng cao trước khi công bố lợi nhuận, nhưng thiết lập biến động ở cấp chỉ số mới là điều quan trọng đối với các nhà giao dịch Nasdaq 100. Với bốn tên tuổi chiếm tỷ trọng đáng kể trong chỉ số cùng báo cáo sau giờ đóng cửa, rủi ro gap qua đêm vào phiên mở cửa thứ Năm lớn hơn đáng kể so với một đêm công bố lợi nhuận thông thường.

Chỉ báo rõ ràng nhất cho chỉ số sẽ đến từ tăng trưởng đám mây và các bình luận về chi tiêu vốn. Một số chiến lược gia cho rằng tăng trưởng doanh thu đám mây tại Alphabet và Microsoft cần phải tăng tốc hoặc duy trì tốc độ gần đây để biện minh cho khoản chi tiêu năm 2026. Bất kỳ tín hiệu nào cho thấy nhu cầu AI không hấp thụ được năng lực mới — hoặc chính các hyperscaler trở nên thận trọng hơn với việc mở rộng — đều có thể khiến hệ số định giá mà thị trường sẵn sàng trả bị điều chỉnh lại.

Chỉ số cần bảo vệ điều gì

Về mặt kỹ thuật, Nasdaq 100 đang giao dịch trên đường trung bình động 200 ngày và cao hơn nhiều so với đáy đầu tháng 4. Điều này mang lại cho chỉ số một vùng đệm, nhưng cũng có nghĩa là phản ứng tiêu cực với lợi nhuận có nhiều không gian để điều chỉnh về mức trung bình trước khi tìm được hỗ trợ đáng kể. Đỉnh tháng 10 năm 2025 nằm ngay dưới mức hiện tại và có khả năng đóng vai trò là mốc tham chiếu ngắn hạn cho các nhà giao dịch theo dõi diễn biến sau báo cáo ngày thứ Tư.

Độ rộng ngành là biến số thứ hai cần theo dõi. Phần lớn đợt tăng giá tháng 4 tập trung vào cùng nhóm hyperscaler sẽ báo cáo trong tuần này. Nếu kết quả kích hoạt sự luân chuyển thay vì một đợt tăng giá diện rộng, chỉ số vẫn có thể giữ vững trong khi vai trò lãnh đạo nội bộ thay đổi — một động lực mà một số chiến lược gia mô tả là sự chuyển giao điển hình vào cuối chu kỳ thay vì tạo đỉnh.

Các nhà giao dịch đang theo dõi điều gì tiếp theo

Báo cáo ngày thứ Tư và quyết định của Fed là các chất xúc tác ngay lập tức. Kết quả của Apple vào thứ Năm sẽ khép lại chu kỳ Mag 7. Sau đó, các nhà giao dịch sẽ theo dõi xem liệu bất kỳ hyperscaler nào trong bốn công ty này có điều chỉnh phạm vi chi tiêu vốn cả năm — tăng hoặc giảm — và liệu các bình luận về thương mại hóa có hỗ trợ đường cong chi tiêu đến năm 2027 hay không. Cho đến khi có câu trả lời, Nasdaq 100 vẫn đang giao dịch ở mức kỷ lục dựa trên một giả thuyết sắp được kiểm chứng trong thời gian thực.

‍