Por que uma lenda de Wall Street diz que os preços estão ‘quase garantidos’ a cair 50% enquanto o Citi aponta para $150

A prata não só valorizou, como explodiu, subindo quase 3x num ano e ultrapassando os $100/oz, mesmo quando um dos estrategas mais famosos de Wall Street alerta que o metal está “quase garantido” a cair cerca de 50% a partir daqui. O antigo estratega-chefe do JPMorgan, Marko Kolanovic, afirma que o movimento parabólico da prata é um clássico estouro especulativo.

Quão extrema é a valorização da prata?

No último ano, a prata disparou dos baixos 30 para máximos históricos intradiários em torno de $115–$118 por onça, proporcionando um ganho de cerca de 250–270% e superando o ouro e a maioria dos principais índices de ações. 

O Citi observa que a subida já levou a prata a um máximo histórico intradiário perto de $117,7, comprimindo a relação ouro‑prata abaixo de 50 e sublinhando a violência com que a negociação mudou a favor da prata. Para contextualizar, o último grande pico em 2011 estagnou perto dos $50 antes de um prolongado mercado bear, tornando o nível de preços atual sem precedentes em termos nominais.

Os analistas referem que este movimento transformou a prata de um metal precioso adormecido num ativo de momentum que faz manchetes, com oscilações intradiárias de dois dígitos percentuais. Tal volatilidade é típica das fases finais dos booms das commodities, onde fluxos marginais e sentimento, e não fundamentos lentos, dominam a ação dos preços.

O cenário bear: o crash de 50% “quase garantido” de Kolanovic

O aviso de Kolanovic é direto: ele diz que a prata está “quase garantida a cair ~50% destes níveis dentro de um ano”, argumentando que o pico atual tem todas as características de uma bolha especulativa. 

Ele aponta para compras impulsionadas por momentum, comportamentos de negociação ao estilo meme e posicionamento macro de medo como principais motores, em vez de melhorias duradouras nos fundamentos subjacentes. Na sua perspetiva, a prata está a ser negociada menos como reserva de valor tradicional e mais como um instrumento macro alavancado que pode exceder violentamente em ambas as direções.

A lógica baseia-se na história: commodities que sobem de forma parabólica raramente estabilizam suavemente; tendem a regressar fortemente à média à medida que o posicionamento se desfaz e os compradores marginais desaparecem. O colapso da prata em 2011 e os ciclos boom-bust selvagens dos anos 70 são exemplos frequentemente citados, onde quedas profundas seguiram picos eufóricos sem necessariamente terminar temas seculares de longo prazo. 

Kolanovic sublinha que, ao contrário de ativos puramente fictícios, as bolhas das commodities acabam por colidir com a realidade física, já que preços elevados destroem a procura industrial, aceleram a reciclagem e incentivam nova oferta coberta.

O cenário bull: alvo de $150 do Citi e “ouro com esteróides”

Por outro lado, a equipa de commodities do Citi tornou-se taticamente mais otimista, elevando o seu objetivo de preço da prata para 0–3 meses para $150 por onça, implicando mais 30–40% de valorização face aos níveis recentes. Maximilian Layton, do Citi, escreve: “Mantemo-nos taticamente otimistas e aumentamos o nosso objetivo de preço para 0–3m para $150/oz”, enquadrando o comportamento atual da prata como “ouro ao quadrado” ou “ouro com esteróides” à medida que os fluxos de capital procuram coberturas macroeconómicas. 

O banco argumenta que a valorização está a ser impulsionada principalmente por fluxos de capital e procura especulativa, em vez de fundamentos tradicionais, mas acredita que esses fluxos ainda têm margem para continuar antes de o mercado parecer caro em relação ao ouro.

O Citi destaca três principais suportes: riscos geopolíticos elevados, preocupações renovadas sobre a independência da Federal Reserve e forte procura de investimento e especulativa liderada por investidores chineses e de outros países asiáticos. 

Relatórios sobre o tema referem que a oferta física fora dos Estados Unidos parece apertada, com prémios elevados em mercados-chave e défices persistentes esperados nos próximos anos. Neste contexto, espera-se que a prata exceda ainda mais antes de qualquer normalização significativa, especialmente se os fluxos de retalho seguidores de tendências na China e noutros locais continuarem a entrar na negociação.

Procura industrial, solar e o risco de substituição

Por baixo da espuma especulativa, a prata continua a ser um metal industrial de trabalho: as aplicações industriais representam agora cerca de 58% da procura global de prata, com destaque para energias renováveis, eletrónica e automóvel.

O Silver Institute e a Metals Focus esperam que a procura industrial atinja cerca de 700 milhões de onças, impulsionada sobretudo pela fotovoltaica, onde a condutividade da prata a torna crítica para as células solares. Estimativas recentes sugerem que só a energia solar pode representar cerca de 19–20% da procura total de prata em 2024, aproximadamente 230 milhões de onças, e que a procura solar quase duplicou face a 2022.

Ao mesmo tempo, os preços elevados já estão a acelerar a “poupança de prata” e a substituição por metais base mais baratos em algumas aplicações. Relatórios do setor descrevem fabricantes líderes de módulos como a LONGi a trabalhar para reduzir o uso de prata nas suas células solares, explorando metalização à base de cobre e outras inovações para reduzir a exposição aos custos. 

Isto cria uma tensão: uma oferta estruturalmente apertada e uma procura crescente da economia verde sustentam o cenário bull, mas preços muito elevados também semeiam as bases para destruição futura da procura e substituição - exatamente a dinâmica que Kolanovic alerta.

Posicionamento, ETFs, China e a nova negociação de momentum

Esta valorização da prata é diferente de ciclos anteriores porque o centro de gravidade especulativo está noutro lado. O Citi observa que vários sinais historicamente bearish - como a queda das posições globais em ETFs de prata e o declínio do posicionamento na COMEX - não conseguiram travar os preços, indicando que grande parte das compras vem de futuros asiáticos e mercados OTC, e não de ETFs ocidentais. 

Relatos sobre o movimento referem que os investidores de retalho chineses têm sido intervenientes-chave, levando as autoridades a apertar as condições, incluindo o aumento das margens de futuros e a limitação de novas subscrições num grande ETF doméstico de prata.

Veículos ocidentais como o iShares Silver Trust, Aberdeen Standard Physical Silver e Sprott Physical Silver Trust continuam a ser portas de entrada importantes para investidores macro e de retalho, mas já não parecem ser os principais motores marginais desta última subida. 

O aviso de Kolanovic enquadra explicitamente os ETFs de prata como negociações macro saturadas em risco de um forte desmonte de posições, enquanto produtos bearish focados em ETFs surgiram para permitir aos investidores posicionarem-se contra o que alguns chamam de “mania parabólica”. Ambos os campos, bull e bear, concordam implicitamente num ponto crucial: o posicionamento é extremo e qualquer mudança nos fluxos pode traduzir-se em movimentos muito grandes em qualquer direção num curto espaço de tempo.

O que pode significar uma queda de 50% ou um pico para $150

Observadores do mercado notaram que, se Kolanovic estiver certo e a prata negociar a cerca de metade do preço recente até ao final de 2026, uma descida de cerca de $110–$115 para a faixa dos $50–$60 causaria perdas pesadas a compradores tardios, traders alavancados e mineiros de custos mais elevados. Tal queda seria dolorosa, mas não sem precedentes históricos quando comparada com colapsos anteriores da prata e de outras commodities. Poderia também aliviar alguma pressão sobre utilizadores industriais e acelerar um reequilíbrio onde a poupança e a substituição abrandam, a procura estabiliza e o metal potencialmente constrói uma base para a próxima fase secular de valorização.

Se, em vez disso, se concretizar o cenário bull tático do Citi, um pico para $150 comprimiria ainda mais a relação ouro–prata e cimentaria o estatuto da prata como a expressão de beta elevado do medo macro e da liquidez. 

No entanto, tais níveis provavelmente intensificariam respostas políticas em mercados-chave - através de regras de margem mais apertadas, restrições ao acesso especulativo ou outras medidas - e acelerariam os esforços na energia solar e eletrónica para eliminar a prata de tantas aplicações quanto possível. O próprio Citi alerta que, embora o equilíbrio oferta-procura de médio a longo prazo pareça apertado, a volatilidade de curto prazo pode aumentar após uma subida tão acentuada.

Ponto-chave

A prata encontra-se agora num ponto de inflexão entre momentum e reversão à média. De um lado, o Citi vê poderosos fluxos macro, oferta física apertada e procura especulativa a empurrar os preços até $150 no curto prazo. Do outro, Marko Kolanovic alerta que a história raramente é simpática com movimentos parabólicos das commodities, sendo uma queda de 50% um desfecho familiar assim que o posicionamento se desfaz e os preços elevados começam a destruir a procura.

Para traders e investidores, a mensagem é clara: a prata pode ainda ter potencial de valorização, mas já não é uma proteção silenciosa contra a inflação - é uma negociação macro de alta volatilidade e forte convicção, onde o timing e a gestão de risco são mais importantes do que nunca.

Perspetiva técnica da prata

A prata continuou a subir para novos territórios de preço, acompanhando a banda superior das Bollinger Bands à medida que a volatilidade se mantém elevada. As Bollinger Bands estão amplamente expandidas, indicando um ambiente de alta volatilidade sustentada após a recente aceleração. 

Os indicadores de momentum mostram leituras extremas, com o RSI em território de sobrecompra e o ADX em níveis elevados, refletindo uma fase de tendência forte e madura. Do ponto de vista estrutural, os preços atuais situam-se bem acima das áreas de consolidação anteriores em torno de $72, $57 e $46,93, ilustrando a dimensão do movimento recente.